固定收益月報:繼續加大大中盤可轉債配置

可轉債市場表現

我們按照指數編制規則采用可轉債的動態樣本建立了國信可轉債指數。在此基礎上我們開發了國信可轉債正股指數、轉股溢價率曲線、純債收益率曲線、期權Delta 曲線、波動率曲線、隱含波動率曲線等為國信分析可轉債奠定了基礎性工作。我們研究了可轉債的月度市場變化包括轉債整體市場表現、個券和正股表現、流動性、轉債供給、基金可轉債資產配臵等動態變化。

可轉債市場投資價值分析

我們對可轉債市場整體的純債收益率、轉股溢價率、Delta、正股波動率、隱含波動率等指標逐一進行分析綜合我們的分析結果結合目前A股市場的估值處在歷史低位我們判斷可轉債市場依然處在較好的投資區域。主要分析如下:純債收益率指標是判斷可轉債市場是否具有安全邊際的重要參考指標目前該指標在2%處在可轉債較好的投資區間;目前轉股溢價率約為20%從轉股溢價率曲線來看該指標在相對低估的位臵;目前隱含波動率也在20%以內處在歷史的底部區域未來市場的波動上升期權價值將有較好的提升;從可轉債指數和滬深300的相關性來看可轉債市場和股票市場的相關性呈現較大的波動性當市場大幅下跌之后由于可轉債的抗跌性二者相關性將大幅降低從歷史來看當相關系數低于0.55往往表面市場處于相對的底部區域。

可轉債投資策略和配臵建議

按照轉債的規模和行業我們分析研究了轉債行業基本面信息結合可轉債定價綜合指標考慮了個股估值、盈利增長、行業特征給出了月度可轉債配臵建議如下繼續配臵大中盤轉債配臵比例為中行轉債為30-35%工行轉債20-25%石化轉債15-20%國電轉債5%國投轉債5-10%新鋼轉債5-10%深機轉債3-5%。