瑞銀：a股短調不改向上趨勢 逢反彈兌現金融股

昨日大盤上演119慘案，個股哀鴻遍野，昨日晚間證監會新聞發言人鄧舸指出，兩融檢查為打壓股市的說法與事實不符，稱融資賬戶不會強制平倉。在證監會否認打壓股市后，今日早盤大盤重拾做多信心，兩市個股普漲。

瑞銀今日發布a股規則報告認為，大盤突發暴跌引發了證監會出面維穩股市，a股119暴跌與2013年錢荒事件對股市的沖擊頗為相似，市場短期跌幅難以預測，但瑞銀預計市場中長期向上趨勢不改，但流動性推動的指數行情已然結束，投資者應借市場反彈之時從金融股退出。

瑞銀指出，1月19日上證指數大跌7.7%，滬深300股指期貨近月合約跌停，金融行業指數逼近跌停。1.19大跌程度遠超過2007年5.30大跌行情，當時上證指數大跌6.5%，引發全球投資者的關注。

近期，a股雖然強勢依舊，但海外資金卻已經在悄悄撤離。

在截至1月14日的一周，新興市場基金再度流出27億美元，為連續第9周資金流出，資金大規模流出離岸上市的中國a股etf.

市場普遍將119慘案與07年的530相提並論，瑞銀認為，這次不是5.30重演，更似2013年錢荒事件對股市的沖擊情景再現。錢荒本意是監管層對期限錯配、金融機構加杠桿的善意提示，卻演化為股市、債市短期急促的下跌。這次也不例外，證監會對兩融業務、銀監會對委派貸款業務的規範，一樣演化為股市非理性的下跌行情。

2013年錢荒引發央媽出手救市

瑞銀認為，管理層給過熱的市場降溫，市場短期調整是健康的，盡管短期跌幅難以預測，但中長期向上趨勢不改，牛市不會就此終結。

瑞銀指出，早在去年12月初，監管層就注意到兩融資金過熱的跡象，上周五出臺的這些措施旨在規範資本市場的杠桿業務，並非一味的打壓股市。若金融股再度大跌，融資盤拋售引發更多強制平倉，市場出現極端情況，監管層或許會出臺一系列穩定市場的舉措。

最為明顯的例子就是2013年6月份錢荒之后央行的及時救助行為。

從2007年5.30事件之后的市場走勢來看，外生政策沖擊僅僅是改變市場的情緒，沖擊指數的短期走勢，並未改變市場的運行趨勢。

530不改大盤向上的趨勢

瑞銀認為，盡管杠桿資金是推動此輪行情的重要力量，但散戶投資者的做多力量更為重要。其次，盡管融資融券違規行為被禁止，但融資賬戶不會強制平倉。此外，近期公布的12月ppi數據同比下滑3.3%，意味著未來央行有望再度降息或降準。

對於資金杠桿撬動的牛市，監管層之前在媒體上亦有表示，試圖糾偏。證監會對券商兩融業務的處罰意見，只是兌現了市場擔憂的一個監管風險。

展望未來，瑞銀判斷潛在的風險可能還有監管層或許會對近兩個月銀行的配資行為適時展開規範，更為長期的是ipo注冊制的推出。

瑞銀強調，由流動性推動的牛市已經結束，基於市場估值已不便宜。a股市場的大盤股已經從價值低估上升到合理估值。滬深300指數滾動市盈率(ttm)已經從去年11月初9.0倍回升至13.5倍，較過去5年均值12.1倍高11.6%。

滬深300指數估值已經基本修復到位

瑞銀表示，未來的行情更多取決於盈利增速恢復的力度。在市場反彈之時，建議投資者繼續從金融股退出。