龔方雄:：救希臘救不了歐元 中國緊縮政策會更溫和

2010年，前低后高。他猜中了開頭，能否再猜中結局？

本周五，摩根大通亞太區董事總經理龔方雄現身蓉城，參加由《每日經濟新聞》、《成都商報》和華安基金聯合舉辦的華安睿智沙龍活動。

在對2010年前低作出成功預測之后，龔方雄坦言，目前對后高的信心不是那么足。可以跟大家講，后面能不能高起來，取決于我們的政策，不但要看中國的政策，而且要看全球的局勢。

誠如龔方雄所言，全球經濟形勢正顯得越發動蕩。近期，道瓊斯工業指數盤中瞬間掉落千點；歐元區推出的近萬億美元援助計劃堪稱生死抉擇。放眼國內，良好的經濟運行數據，卻照應著慘淡的股市行情。困惑不由產生，市場在擔心些什么？市場應該擔心些什么？龔方雄給出了自己的見解。

歐債危機拯救希臘救不了歐元

道瓊斯指數有一天為什么突然一下掉了近千點，很多人說是一個技術錯誤。不是技術錯誤，是投資者對未來經濟前景擔憂造成的。龔方雄如是認為。

毫無疑問，在過去的一段時間，希臘主權債務危機不僅揪緊了歐洲首腦的神經，也給正處在脆弱復蘇階段的美國經濟一個警示。

在龔方雄看來，希臘是小國，其債務危機本來是可控的，是可以不讓它蔓延的。因此，之前相當長一段時間，歐元區的股市以及美國股市都連創新高，絲毫不受其影響。

但事實上，市場看到結果并不如想象般美好。危機很快蔓延到其他國家，并帶來一系列連鎖反應：歐盟債務利率水平突升，債務負擔嚴重增加，歐元大幅貶值……

形勢急轉直下，給全球經濟帶來極其負面的影響，尤其是對美國。在美國的就業率剛剛開始改善，剛剛有新的就業機會創造出來時，若美元大幅升值，美國企業的競爭力就會下降。所以在危機蔓延過程當中，不僅是歐洲，全球包括美國都受到很大的影響。

形勢危急終于催生了遲遲未能確定的救助計劃，且規模和力度遠超預期。但救助的效果會好嗎？危機將會隨之遠去嗎？

龔方雄認為，近萬億美元砸出后，歐元區系統性的風險應該是減少了很多，各國經濟同步下滑的風險也減少很多，但不排除歐盟經濟體本身未來還是有很大的經濟下滑的風險。救助計劃所伴隨的條件是未來要得到救助的相關國家必須進行財政緊縮和重整，這些措施會帶來一些影響，給整個歐洲的經濟蒙上一層陰影。救助計劃雖然降低了全球系統性的風險和全球經濟出現再次衰退的風險，但是救不了歐元，歐元仍然會繼續走低。

中國經濟通脹風險是否被夸大？

相對于陰云密布的歐盟地區，我國宏觀經濟所呈現出的陽光，卻沒有照進A股股市。這是為什么呢？

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中國資本市場擔心我們對未來經濟發展過分樂觀。在世界變局不斷、突發事件不斷，世界經濟成長前景更加微妙、風險更大的時候，我們仍然專注于所謂的防通脹、防經濟過熱，而不注重未來經濟可能出現的下行風險，甚至一個全球性通縮的環境。中國是不是夸大了通脹的風險？龔方雄的觀點有些另類。

他認為，總體上來看，金融海嘯已過去，但是引發海嘯的根本原因并沒有解決，那就是債。債務引發了金融海嘯，原來的債是在家庭、私人手上，但是經過全球的一輪救市，債務從私人轉移到了政府。現在各國政府，除中國以外，大多是債臺高筑，所以減債是未來很多國家的必然趨勢。

減債就要收緊財政支出，因此未來的前景是非常不確定的。在這種情況下，中國一定要謹小慎微、居安思危，而不是盲目樂觀，繼續緊縮。

本周出爐的4月宏觀經濟數據顯示，CPI增速2.8%，再次顯現出上行的態勢。

2.8%，不算高，這主要是去年的基數太低。我覺得國內CPI增速在4%~8%的區間都是正常的。未來CPI的上漲，也主要來自PPI的上漲轉移以及農產品價格上漲。龔方雄告訴《每日經濟新聞》記者。

對于市場普遍擔心的加息問題，龔方雄認為，從長遠來看，國際局勢的動蕩，給下半年全球經濟增長帶來了很大的不確定性，貨幣政策下半年的收緊幅度將會比預期的要小。我們以前預估今年加息兩到三次，現在來看下半年只要一到兩次加息就夠了。我現在覺得，全年通脹水平低于3%的可能性增加了很多，尤其4月的CPI增速是低于預期的，所以未來的緊縮會更加溫和。

談到人民幣升值，龔方雄認為，今年第二季度和第三季度可能是升值時間點，中國會回到2005年7月21日之后采取的人民幣匯率體制，即人民幣匯率走出一波堅挺的上升行情，且會持續好幾年，每年的升值幅度約3%~5%。這對中國經濟是重大利好，對中國的資產和股市也是重大利好。

首先，這是中國管理外來通脹最有效的手段，再就是中期人民幣的升值會加快經濟結構的調整，會加快逐漸走向由內需拉動的經濟成長。長遠來看，人民幣會比較健康。人民幣匯率體制改革，不管是短期、中期、長期來講，對中國都是有利有弊的。我覺得有一種可能，如果人民幣動起來，國際局勢也沒有好轉的話，下半年很可能不會加息。

投資方向

今年肯定不會投樓市

許多投資者仍然記得，去年底今年初時，龔方雄曾表示，今年投資很難賺錢。而對于房地產，龔方雄則是明確表示今年肯定不投。

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龔方雄指出，目前，中國房地產市場的租金回報率大體在2%，如果貸款買房付的房貸是5%，現金流則是負的。這有什么好投資的呢？定期存款一年都2.25%，那是現金啊，而且很多股票的股息回報率都超過3%。現在股票市場市盈率才16倍左右，在股票這么便宜的情況下，為什么要買房子呢？龔方雄反問。

眾所周知，國內投資者的投資渠道相當狹窄，從過去十年來看，股市并不是一個很好的投資產品。2001年中國的A股就到2300點，現在的A股不到2700點，9年過去了，僅漲了20%。而在過去9年，巴西的股市漲了7倍，俄羅斯的漲了6倍，印度的漲了四五倍。龔方雄提出疑問：過去10年，我國哪一類的資產回報率跟巴西和俄羅斯的股票差不多？只有房地產。為什么是房地產而不是股市？這是有資源的稀缺性和供求關系在里面的。

龔方雄進一步解釋道，國際鐵礦巨頭們讓中國的鋼鐵廠買鐵礦的時候要漲價100%，這個就有稀缺性在里面。在中國，土地是一個稀缺資源，可耕地是稀缺資源。龔言語之中，不免流露出對資源類的看好。

對于近期的房地產市場調控政策，龔方雄在接受《每日經濟新聞》記者采訪時認為，房價能夠穩定，這也是中央政府的調控目標，避免房地產價格過快上漲，但是成交量還是要有的，沒有成交量就沒有經濟活動。沒有經濟活動、沒有成交量，房地產開發商會減慢投資。減慢投資，未來就將是經濟成長的放緩。

中國房地產所面臨的最大的問題是供應上不來。供應量能夠上來的話，價格就不會漲那么快。龔方雄。

他認為，在城市化進程加快的今天，必然對房地產的需求會增加，房地產供應更顯稀少。房地產根本的問題是要解決供應，且要配合中國城市化的進程，比如限制外地人買房的政策，就是與城市化進程和中國工業化進程背道而馳。外地人買房中當然有一部分是投資者，但這是很難避免的。龔方雄表示。