每週分析─10月5日～10月9日

USD：加息預期及避險需求下降，或面臨更大幅回調的風險

道瓊斯-FXCM一籃子美元指數上周仍處在12年高位附近；但是，當美元面臨重啟長期上行趨勢的機會之際，基本面卻發生了踩空。過去，外匯市場上的兩大主題均為美元提供支援：貨幣政策奇景差異、環球市場情緒；但是，在過去一兩個月的時間里，美元在這兩方面均遭遇重挫。美元要想獲得市場情緒的支援，須得整體金融市場出現猛烈的風險厭惡情況 (目前很難出現這種情況) ；因此，美元的上漲主要依賴於市場對美聯儲年底之前加息的認可程度。要想美聯儲兌現加息風險、出現更大幅度的風險資產去除杠桿，我們可能還需要等待等多時間；也就是說，美元自此大幅下跌的可能性較小。

如果上周五公布的美國9月非農報告好於預期，美元很有可能已經或即將展開新一輪升勢。但是，9月非農報告大幅低於市場預期，在消除市場對美聯儲首次加息的懷疑上毫無助益。除了就業人數與預期值之差創下6個月最大之外，就業參與率也降到了38年低位，工資的年率增速仍只有2.2%。市場在非農報告之前就已經對美聯儲年底之前加息產生了懷疑，目前這種懷疑進一步加重，令美元缺失了最重要的上行支援。

根據聯邦基金利率期貨，市場認為美聯儲10月加息的幾率已經從11%降到了2%，12月加息的幾率從42%降到了32%。但是，質疑央行並不是什么新鮮事兒。過去幾周的美聯儲官員講話，多數仍提醒投資者近期加息的適宜性、強調小幅加息以擺脫零利率政策的重要性。美聯儲仍堅持不預先承諾加息的規則。

目前即使美聯儲官員們仍傾向在10月或12月加息，但是，除非美聯儲真的采取加息行動，否則很難說服市場接受美聯儲描繪的前景。本周美國方面缺乏重磅數據：貿易帳、進口物價、消費者信貸、ISM非制造業指數，均與美聯儲所關注的就業、通脹領域不夠接近。這將再次凸顯美聯儲與市場溝通的重要性。本周將有數位聯儲官員講話，但不太可能傳達出更多的新資訊；北京時間周五凌晨將公布的美聯儲9月議息會議紀要或值得關注，該紀要將使得市場進一步了解什么是美聯儲所說的“離做出加息決定只有一步之遙”。

與此同時，風險情緒的受挫對於美元來說永遠是機會。上周，股市在關鍵水平獲得支援；標普500顯著反彈，大幅遠離了年內低位。股市之前的回落仍未達到需要用美元來避險的程度；說實話，我們已經數年沒有看到這一情境，但這遲早會為美元帶來支援。風險偏好情緒不太可能發生有意義的、可持續的回升，因為目前的回升主要是由於投資者押注央行寬鬆政策將延續更長時間。若經濟增長再度加快，勢必會引起貨幣政策的正常化，從而引起拆除杠桿、風險資產價格重估。拆除杠桿、風險資產價格重估最終會提升美元的，但需要等待的時間可能較多頭期望的長。(DailyFX分析師John Kicklighter撰寫，樊秀峰翻譯)

來源:www.dailyfx.com.hk