國海證券：調整仍是買入機會

短期市場仍然處于低位震蕩態勢，中期看好順應“經濟結構調整”的成長類投資機會，建議關注穩定消費、穩定投資類行業的重點公司。短期市場可能會受貨幣金融數據和蕪湖房地產補貼叫停的影響而出現調整，但是下跌之后仍然是買入機會。全球量化寬松的正面影響還將持續，資金的風險偏好增加利好國內市場，季度性影響因素過后未來信貸投放有望回暖。

1月份外匯占款將由負轉正是大概率事件，此外，春節結束現金回流之后，后續信貸投放有望逐步回歸預期。短期房地產產業鏈承壓情況下，預計市場熱點將從周期性轉向出口產業鏈和政策托底的相關行業。經濟仍然處于“類衰退”的中后期，市場對于經濟拐點存在爭議，短期市場仍然青睞低估值行業超跌反彈機會，預計出口產業鏈的悲觀預期修復將會帶來TMT、化工等行業的投資機會。此外，房地產產業承壓的情況下，“兩會”來臨之際市場將會轉而青睞政策托底的相關行業，穩定消費和穩定投資仍然是重中之重，看好通信設備、節能減排設備、水利設備、低端必需消費等行業。

去除春節擾動后，宏觀經濟依然處于低溫中。今年春節假期全部在1月，嚴重擾動了宏觀數據。全社會用電量負增長7.5%（按工業用電占3/4、停滯1/4個月估算，實際值應為10%左右，略低于與去年1月和2月的平均值），通脹同比增長4.5%（扣除春節中食品和日用品漲價因素仍略超預期），PMI也超過50%（主要是消費和旅游業帶動，工業面上沒有很大參考意義），進出口皆出現負增長（這在最近幾年春節都沒有過）。然而，扣除春節因素后的數據仍然為我們勾勒出略帶冷色的圖景。

一季度的主題是全球聯合救援，大盤在內外政策刺激和流動性放松背景下迎來一波反彈行情，并伴隨明顯的風格轉換。目前，各國央行紛紛行動，唯獨不見中國央行出手——這也是A股投資者最盼望的援軍。通脹高于預期、信貸低于預期，都降低了“援軍”到來的可能性。現在看來，去年11月的降準，更像是一個簡單的對沖操作而非政策信號。

上周三下午超預期的一波大漲后，周四周五并沒能有效跟進，上證綜指連續收出小陽十字星，說明市場分歧依然嚴重，上行動力不足；但連續放量令人欣慰，賺錢效應已吸引了相當的非機構資金入場。未來短期內市場分歧不會減小，尤其是在流動性寬松預期備受打擊的情況下。建議投資者保持謹慎樂觀，配置上堅持“撿便宜”，布局攻守兼備的銀行股，并布局化工、機械、電子等處于補庫存周期的行業。

(衛強 編輯)

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