利率產品

國信證券：關注10年國債發行狀況

本周的利率債發行又將超過千億，且主要集中在長期品種。我們認為，本周的10年期國債兼具流動性和收益性，是目前配置型機構重點配置的品種，也是目前的平衡市中交易性機構高拋低吸波段操作的主要利率債品種，其招標結果將反映主流市場機構對于當前債市的定位，建議各類機構高度關注。

操作策略上，我們認為本周一級市場招標收益率波動的概率可能會有所加大，投資者可以根據發行節奏適度參與一級市場博取邊際收益，謹慎的投資者可以選擇繼續選擇持有相對安全的3年期國債。在當前收益率上行的可能性和空間大于下行的情況下，繼續提示長債波段交易的風險。

中信證券：降低久期 防御為上

中期而言，我們對債市走勢趨于謹慎。首先，對政策預期的改變是我們由樂觀轉向謹慎的主要原因。8月宏觀數據顯示，一旦政策稍微放松，經濟增長即強勁反彈。此外，8月份房地產行業呈現價量齊升。因此，我們認為年內出現超預期的流動性放松的可能性已微乎其微，四季度央行停發3年央票甚至下調存款準備金率基本上成為泡影；其次，從絕對收益率水平來看，即使明年上半年CPI保持在2%-2.5%的溫和水平，但如果10年期國債收益率再次回到3.2%以下，估值也并不便宜；第三，從資產配置的角度看，目前債券的投資價值已顯著低于藍籌股，相對價值的變化已導致保險公司和基金開始降低對債券的配置力度。從技術面而言，投資者也需要警惕“久盤必跌”的風險。建議投資者采取防御性的投資策略，適度降低久期。