中電信純利跌8%符預期 作價逾千億購母公司CDMA網絡

中國電信 (0728-HK)(CHA-US) 昨 (22) 日公布中期業績，受 iPhone 拖累，期內手機補貼達 115 億元 (人民幣，下同) ，按年增 50% ，純利雖按年跌 8.3% ，至 88.14 億元，但仍符預期。並一如市場預期於昨日公布向母公司收購 CDMA 網絡，初步作價 845.95 億元 (連 300 億債總代價為 1176 億元) ，作價低於預期。

《星島日報》報導，中電信中期收益 1380 億元，按年增 14.8% ，固網業務仍為該公司最主要收入來源，達 838.9 億元，按年只微增 1.8% ，該業務期內的 EBITDA (除息、稅、利息、折舊與攤銷前盈利) 亦重現正數，按年升 0.3% ，至 487.6 億元。

中電信昨日宣布向母公司收購除西藏以外的 30 省市的 CDMA 網絡，初步作價 845.95 億元，另有約 300 億元負債，最終作價可上下浮動 30 億元，但總代價約 1175.95 億元，較分析員預期 1200 億至 1250 億為低，加上中電信首期只須支付 255 億元，餘額分 5 年攤還，息率為 AAA 級別的 5 年期票據息率 (上周約為 4.35%) 上浮0.05%，對中電信而言，作價低於預期。

王曉初表示，由於收購只須首付 3 成代價，加上集團已為該筆資金作準備，而其負債比率只為 33.4% ，故完成收購 CDMA 網後，已具備分紅能力，即有條件明年增加派息。不過，他表示，今年無意增加派息，同時亦沒有融資計畫。

財務總監吳安迪預期，收購 C 網後， EBITDA 的表現會有正面改善，預期每年該網的資本開支為 200 億元，每年的折舊約20億元，而網絡維護成本每年增約一成，在扣除每年增加的租網開支後，相信仍會對公司盈利有幫助，但實際的預測數字則不便披露。

首席營運官楊杰指出，在收購 C 網後，估計每年可節省開支，以去年為例，其租網費約 183 億元，但年度內折舊及攤銷為 132 億元，網絡維護約 88 億元，去年度購網仍較租網的開支多 37 億元，但以同等方式計算，單是今年上半年便可節省 5 億元開支。

對於作價被指略低於預期的 1200 億元，王曉初指出，在計及中電信承擔的 300 億債務，整個收購代價實際較資產值仍有最少 4% 溢價。 CDMA 資產在今年 3 月底帳面值為 1112 億元，計及 300 億元負債，淨資產應為 811 億元，故以收購作價 845.9 億元計算，約有 4% 溢價。

中電信是次收購 CDMA 網絡，已獲董事會及母公司批准，但尚須股東及包括國資委及相關部門的審批，預期年底前，即租 CDMA 網協議完結前完成。

里昂證券認為，收購對中電信有利，估計明年及後年度可帶來 5% 及 20% 增長，加上 iPhone 明年開始提供收益，建議吸納中電信。