美銀美林將攜程評級為中性 目標價21.3美元

新浪科技訊 北京時間7月25日晚間消息，美銀美林今天發布研究報告，將攜程(Nasdaq:CTRP)股票評級為“中性”，目標股價為21.30美元。

以下為報告全文：

酒店業務競爭繼續影響利潤率

攜程第二季度營收符合此前預告，而每股收益高於此前預告。這主要是由於攜程進行了總額2.2億美元的股票回購，導致總股本減少了4%。然而，沒有跡象表明攜程將退出低端旅遊度假市場的酒店業競爭。攜程計劃繼續開展推廣項目，包括電子優惠券和團購，以推動用戶量的增長。此外，攜程將加強營銷活動，提升品認知度，覆蓋更多用戶。

我們預計攜程第三季度運營利潤率將下降至16%，低於第二季度的17.3%，這一部分是由於較低的毛利率以及銷售營銷費用的增長。我們同時調整攜程2012財年稅率，以反映與3億美元股票回購相關的稅務支出。

因此，我們將攜程2012、2013和2014年每股收益預期分別下調14%、17%和11%。根據DCF估值法，我們將攜程目標股價從25美元下調至21.3美元，其中包括每股ADS股份現金4.7美元，每股ADS股份證券投資1.3美元，並考慮10%的折扣率和4%的終端增長率。

其他業務保持平穩

機票業務的增長和毛利率符合預期。2012年上半年，機票銷量增長率為15%左右，而銷售佣金則保持平穩，因為較高的機票價格彌補了較低的佣金比例(仍未4%至5%)。攜程繼續培育新業務，例如旅行評論、豪華旅行、青年旅社預訂和假期租賃等。因此，攜程的員工總數有可能在當前的1.7萬人基礎上繼續增長。相對於酒店業務的競爭，我們對這些新業務長期利潤率壓力的擔憂較小，因為這些業務將在最初投資之後帶來營收。

股票回購推升第二季度每股收益，第三季度業績預告符合預期

攜程第二季度凈營收為9.74億元人民幣，同比增長17%，符合15%至20%的預告，但略低於分析師平均預計的19%。酒店業務營收同比增長12%，預訂量同比增長20%，但電子優惠券項目導致佣金比例下降了7%。航空、團隊游、企業旅行業務營收分別同比增長16%、24%和25%，占總營收的40%、13%和5%。每股收益為0.13美元，同比下降51%，仍高於分析師平均預計的0.09美元。這主要是由於攜程進行了股票回購。攜程預計，第三季度營收將同比增長15%至20%，而分析師平均預期為20%。(邱越)