由瑞郎巨變看人民幣匯率 貶值損害聲譽

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--交銀國際19日發布研究報告指出，與其他非美貨幣貶值幅度相比，近期人民幣貶值幅度小到幾乎可以忽略。這可能與中國相對穩健的經濟基本面有關，同時也可能與中國央行對外匯市場的干預有關。

上周瑞士央行突然宣布放棄持續三年的瑞士法郎兌歐元匯率限制，即允許瑞士法郎升值。訊息宣布當天瑞士法郎兌歐元匯率升值近三成，國際外匯市場一片腥風血雨。

交銀國際指出，瑞士央行上述舉動的背景是市場對於歐洲央行未來實施量化寬鬆的預期日益強烈，歐元面臨較大貶值壓力，瑞士央行為保持貨幣政策獨立性而不愿跟隨歐洲央行實施量化寬鬆，導致瑞士央行在維持本幣兌歐元匯率上限方面力不從心。

報告認為，上述事件對於觀察人民幣匯率也有一定啟示作用。實際上在美元強勢的大背景下，不僅是歐元，包括俄羅斯盧布在內的很多非美貨幣都面臨或大或小的貶值壓力。人民幣可能也不例外。不過近期人民幣兌美元雖然也有所貶值，但與其他非美貨幣的貶值幅度相比，人民幣的貶值幅度小到幾乎可以忽略。這可能與中國相對穩健的經濟基本面有關，同時也可能與中國央行對外匯市場的干預有關。最新公布的中國外匯儲備環比繼續減少，表明中國可能在賣出外匯同時買入人民幣，這是央行在限制人民幣貶值幅度的一個側面證據。

由此導致的一個結果是人民幣有效匯率出現了比較明顯的升值，這不利於穩定中國的出口形勢。從這個角度來說，短期內人民幣有必要進一步貶值。但是如何理解中國央行不愿看到人民幣匯率出現明顯貶值？或許央行采取的是更為長期的戰略性思考，即人民幣作為一個正致力於提升國際地位的貨幣而言，其匯率還是保持相對強勢為好。明顯貶值固然可以獲取短期的出口利益，卻可能會損害該貨幣的聲譽。

報告同時表示，近期國際油價繼續低迷，仍然維持“中國受益於油價下跌”的觀點。這一觀點在市場中屬於另類和少數派，主流觀點是油價下跌會加劇中國的通縮風險。可喜的是市場中持類似觀點的聲音開始越來越多，其中包括中國央行等權威政府機構。

如果油價下跌是由美國葉岩油等供給面因素所主導的，那作為重要原油進口國的中國理所當然將是受益者，能源成本的下降恰恰是為中國經濟托底的又一重要力量。當前所謂通縮加劇的時髦觀點只是想當然地將今年價格與去年同期價格作簡單對比所得出的結論，而無視今年價格下跌是能源成本下降所致這一事實，因此這種觀點是不可取的。