中國證監會打壓借錢買股 降溫槓桿牛市 造就1‧19股災

中國股市慘跌(圖:AFP)

中國股市今天遭遇 7 年來最慘的跌幅，上證指數一度重挫逾 8%，收盤下跌 7.7%，深成股市也大跌 6.61%，主因是監管部門發出明確政策信號，要打擊A股迅速攀升的槓桿率。

《彭博社》報導，中國股市強勁的反彈最大的驅力，在於大量利用借來的錢購買股票。圖表顯示，融資買股的金額，在過去 2 年上揚超過 10 倍，達到創紀錄的 1.1 兆元人民幣，大約為市值的 3.5%。這期間，上海上證指數累計漲幅達 37%，包括過去 12 個月強彈 58%，傲視全球股市。

融資買股大增(圖表取自彭博)

上證指數今天跌幅一度超過 8%，全天跌幅也是 2008 年 6 月 10 日之後新高。證監會 16 日通報第 4 季對證券公司融資業務的檢查情況，調查 45 家中，有 12 家券商業務違規，其中中信證券、海通證券、國泰君安等三家知名大券商，被暫停新開兩融客戶信用帳戶3個月。同時將融資融券業務客戶開戶條件， 由資產30萬元人民幣， 提高至50萬元人民幣。

上海申銀萬國證券策略師 Xie Weiyu 表示，短期融資比例的上揚，並不代表風險正加大，不過卻可能成為證監會降溫股市的一個重點。要是股市出現修正，他預期幅度將大於過去幾年。

《新浪財經》報導，德意志銀行（Deutsche Bank）的分析也顯示，A 股屬於全球槓桿率最高的市場之一。A股保證金債務佔流通市值比重高達 7.8％，佔總市值比重也達到 2.9％。相比之下，美國股市在牛市持續近6年之後，紐交所保證金債務佔市值比重為 2.4％，日本僅為 0.5％。

德銀策略師 Yuliang Chang 認為，A股將會進入盤整，建議投資者暫時按兵不動，等待更明確的寬鬆信號出現。高盛（Goldman Sachs）上周的報告，則建議投資者將近期策略重心從A股轉向H股，因為A股已經明顯過度上漲。

統計 A 股過去暴跌後第 2 天的走勢，在1996 至 2008 年間，A 股共 26 次單日重挫超過 5%，其中僅 4 次，在第 2 天仍持續下跌，其餘均見反彈，其中有 4 次的反彈漲幅超過 6%。

但相較於過去，這次分析師普遍更為謹慎看待。交銀國際首席策略分析師洪灝在最新的研究報告中指出，此舉將導致流入股市的新增流動性減少，挫傷投資者情緒，市場也會在短期內下行修正。如果調控不良，這一輪向下修正可能持續數月。

不過洪灝認為，這同時創造了一個買進良機。因為在各國央行仍致力寬鬆之下，投資人被迫尋找穩定性相對高，而有收益的資產，中國的大藍籌股，特別是香港上市藍籌股將因此獲得注意，因此，低估值的 H 股及一些 A 股藍籌股，仍值得買入。