翠華餐廳今年Q4可望上市 計劃籌資15.6億港元

香港的飲食股眾多，但作為本土飲食文化的茶餐廳，卻一直未有相關公司上市。不過，有外電引述消息指，首支茶餐廳股可望在今年第 4 季出現，翠華餐廳計畫集資 1.5 億美元至 2 億美元 (11.7 億港元至 15.6 億港元) ，並已委任德銀安排上市大計。

《星島日報》報導，雖然現時尚未知翠華的招股詳情，但假設其街外流動股份佔總股數 25% 計算，整間翠華的上市估值便高達 6 億美元至 8 億美元 (46.8 億港元至 62.4 億港元) 。資料顯示，翠華現時有 23 間分店，換言之，平均每間分店要撐起 2 億元至 2.7 億元的上市估值。如果消息屬實，以魚蛋粉等小食起家的翠華，上市估值可說相當進取。

香港現時尚未有經營茶餐廳的上市公司，而以業務相近的連鎖快餐廳來說，龍頭企業大家樂 (0341-HK) 市值只為 118 億元，較翠華傳聞中的上市估值多 1 倍，但大家樂現時擁有 140 間分店，較翠華多出 5 倍。

消息指，翠華餐廳最快在今年第 4 季招股，集資所得會用作擴充業務。於 1967 年在香港成立的翠華，近年已開始衝出香港，在上海開設 2 間分店、澳門亦有 1 間，至於香港則有 20 間。

AMTD 證券業務部總經理鄧聲興指出，經營茶餐廳的好處是現金流強勁，但壞處是租金支出龐大，而飲食業競爭激烈，毛利率不會高，管理層必須準確計算客流量，才有機會獲利。他認為，翠華如果以低過 10 倍市盈率的估值上市，便值得認購。在香港的連鎖茶餐廳當中，翠華可說是作風最進取的一間，在太平山的山頂廣場、機場客運大樓以及九龍 ICC 頂層，均有翠華分店的蹤影。

其他新股方面，本周五掛牌的海通證券 (6837-HK) ，市場盛傳可以達到每人至少有一手的分配基準，而在機構投資者的暗盤市場在 11.5 元至 11.8 元均有成交，較招股價 10.6 元高出約 10% 。

香港《明報》報導，翠華於 1967 年由蔡創波創辦，前身是冰室，位於旺角甘霖街，當時沒有熱食供應，至 70 年代，市民期望能在冰室吃到西餅麵包以外的食品，廚房與水吧從此分家，衍生出茶餐廳，翠華亦正式跟「茶餐廳」拉上關係。首間翠華茶餐廳亦在新蒲崗開業。

翠華餐廳主席李遠康是「外賣仔」出身，為典型白手興家的例子。於 60 年代，他在上環一咖啡室做送外賣工作，後來亦做過水吧、餅房等工作，至 1989 年，翠華老闆蔡氏一家退居幕後，輾轉由李遠康接力經營。其後李遠康分階段引進改革，包括改以一式 3 份的「手寫單」取代「口頭單」，使落單、收錢的過程更見準確；聘用女侍應，為茶餐廳的樓面引進朝氣；禁止員工於工作時間抽煙等。

李遠康在 90 年代於中環開設翠華餐廳，是公司的轉捩點，由於就近夜生活蒲點蘭桂坊，其 24 小時經營的茶餐廳大受歡迎，成為不少人眼中的潮流茶餐廳。近年為迎合內地客需求，翠華在店內增設普通話大使，同時也在內地大力宣傳推廣。

餐飲股受累食材價格及工資上升，往往被「看低一線」，香港最大市值的兩隻餐飲股大家樂 (0341-HK) 及味千 (0538-HK)，去年分別因為實施最低工資，以及內地湯底事件影響，業績均錄得倒退，有分析員認為，翠華與連鎖快餐店有分別，客戶群較高端，定價上有較大空間，但擔心其規模小，在採購食材上成本較大。

香港去年實施最低工資每小時 28 元，本地快餐店龍頭大家樂隨即大喊救命，截至去年 9 月止半年，盈利錄得下跌 14.7% ，一名不願具名的分析員表示，本地餐飲業將會愈來愈難捱，因為工資只會升不會跌，加上租金、食材成本等，餐飲業面對的成本壓力將愈來愈大，「食材價格升勢雖然有放緩，但事實上食材成本仍是向上升，最低工資實施後，餐飲業面對人手短缺，變相人工要再升才請到人。」

不過該名分析員認為，大部分香港上市的餐飲股為快餐店，議價能力較低，若定價稍高人客便會流失，但翠華優勢是有賣點，若走中高端路線，定價上可較寬鬆，而主攻內地市場，人工支出將不如香港般大。但他擔心，翠華在內地只有兩間分店，規模較小，在採購上成本較大，「最重要是看盈利應力，若margin(邊際利潤)夠高便可以。」

市傳翠華集資 2 億美元，估計上市後市值達 50 億元，較大快活 (0052-HK) 及連鎖中式酒樓稻香 (0573-HK) 還高，餐飲股普遍市盈率為 10 至 20 餘倍，去年味千股價大跌後，市盈率仍有 27 倍。