中金公司：維持古越龍山中性評級

中金公司認為，古越龍山定向增發帶來持續交易性機會，維持中性評級。

中金公司4月9日研究報告中指出，較高增發價格促使管理層做高短期業績。古越龍山(600059)已公告定向增發價8.8元/股，距離當前股價的升水僅為15％，而參與定向增發的投資者中不乏公司內部和一些核心利益群體，所以中金公司預期公司管理層或有動力于年內做高業績并且刺激股價上行，以使增發參與者有望于解禁日獲取更高收益。

原酒銷售和經銷商囤貨最可能成為業績調控器。公司原酒銷售毛利率高達50％以上，凈利潤率高達35％，是普通瓶裝黃酒利潤率的4倍，所以公司最有可能利用原酒銷售調控2010年業績。預計公司可能計入原酒銷售增長150％，即可同比增加1000萬元以上的利潤。同時，于09年注入的女兒紅銷售增長也將帶來700萬元新增利潤。同時，中金公司預期理層還將通過增加瓶裝酒渠道囤貨的方式，抬高瓶裝酒的銷售收入和利潤。2009年年報中公告2010年銷售收入25％的增速，已開始體現管理層的積極運作態度。

估值與建議：2010-2011年市盈率分別47.1倍和46.2倍，維持“中性”評級，自今年一季度以來中金公司持續提示古越龍山的交易性機會，因為定向增發價格距離當前價格僅有15％的升水，未來管理層有持續做高業績動力，建議投資者關注。

(王培賢 編輯)

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