劉紀鵬：新常態與期貨業資本運作

大家晚上好，非常高興來到美麗的黃浦江上，並且在豐盛的晚餐前和大家交流這個話題，期貨公司的創新發展與ipo上市資本運作，在這個場合演講是有難度的，我想這個話題雖然不是經濟學家擅長的，經濟學家比較虛偽，但前邊總得講點宏觀，要不然我們為什么研究資本運作呢？但這確實是一個專家的話題，所以我想把經濟學家、專家的話題結合起來，把宏觀和微觀相結合探討和大家交流。

從宏觀的角度看，這的確是一個激動人心的年代，因為習主席不僅提出了中國夢，而且提出了中國夢在經濟領域的具體設想，這就是新常態，所以經濟的新常態必然引來金融的新生態，進而帶來產業的新業態，所以這個三新態應該說是我們研究期貨公司創新發展和資本運作的前提所在，在第一個情況下，經濟的新常態的機遇和挑戰，其實我們要看到，離我們最近的一次全國經濟會議就兩大亮點，第一個就是談到新常態，必須認識適應引領新常態，並且它是我們未來長時期一段經濟工作的大邏輯。第二個亮點是黨要領導經濟，並且要把它制度化，領導人物要專業化，這個專業化當中就是領導看來必須要懂金融，因為無論是從國安會的角度，七個小組最重要的一個小組是國安會，還是從深改小組，深化改革，金融問題都是關係國家安全和未來實現中國夢的戰略制高點，所以習主席一人把這些基本都兼了，因此理解他的中國夢的具體經濟金融上的實現新常態就非常關鍵，當然，其實新常態英文的詞就是一個不正常的狀態，從美國太平洋(601099,股吧)投資經紀公司的總裁10月提出這個概念，就是因為08年的金融危機，使他預感到危機即將成為常態，911之后，所以不像過去那樣的危機周期幾十年來一次危機，復甦、萌發，最後衰退，他發現這次的周期很長，因此這種情況下他給奧巴馬提出的金融對策是金融上的，什么意思呢？就是要在危機狀態下要想讓經濟復出，金融的政策是關鍵，這里核心的問題是處理好勞動和資本的關係，也就是我們看到的qe在連續三年美國往豬肉里注水三次之后，這次美國是不是經濟一好於指標之后就立即加息，它當時就提出來不能立刻加息，今天看看鬧得石油從104跌到47，黃金這兩天美元指數78漲到92，這都是期貨最關注的，黃金是不是面臨一波大牛市，這些都是跟我們未來的業務大發展密切相關，這里邊都取決於所謂兩次議息會之后6月份可不可能加息，因此從這個意義上來講，（艾利安）的主張說第一讓資本等待，第二復甦不立即加息，加息是什么？就是緊縮，加息美元進一步升值對你的出口不利，對美國的就業不利，中國人又大舉進犯了，你立即加息就緊縮，所以要把就業放在第一位，因為奧巴馬是代表民主黨，是代表工會的，所以他要面對就業和資本誰優先的問題，要把加息往后推。因此習主席提出，你要看出新常態的背景，首先它是不正常，是危機狀態下，它的金融政策危險怎么處理？這是現代市場經濟的標準。

中國提出新常態，除了大家都談的三期疊加，大家都談機遇不夠，這里也有挑戰，我們還有三期疊加加兩個風險。

第一、金融風險的爆發期，你處理不好會爆發，別看這么多錢。

第二、政治社會變革的敏感期，腐敗跟顏色革命誰是當前最大的危險？一個是慢性自殺，腐敗，早晚全部腐蝕掉，另外一個是讓你立刻猝死，立即來一場革命，沒有什么比這個中國夢更好。

新常態我們必須要看到這兩個危機的存在，它會消化你30年的財富和成果，一夜之間，也會把你的財富勾引到美國。因此從這個意義上講，中國背景下，我們必須看到，中國經濟要穩，政治亂也不亂。別看前十年把大家思想搞亂了，那是一個不作為，那是一個積累矛盾，那是一個無法再這樣混十年的時間，我們經濟穩了，社會政治亂也不亂，就是這么回事。如果經濟出問題，首先是金融出問題，比如說大面積的理財，大面積銀行的壞賬，我想銀行擠兌外匯，外匯的錢是國家債務性資產，取不出來，那么這樣的危險就會連帶著你政治也不會穩，大家都會跑贏您了。所以從這樣的背景上說，我們在今天來看，習主席的中國夢如何在新常態下實現？那就他要提出他的一系列經濟思想，現在大家在琢磨習主席的經濟思想是什么？克強經濟學基本上是老外提的，強加給我們的，無疾而終，基本上效果極不好。但是習主席的經濟思想是什么呢？市場經濟，再加上以國有資本為主的現代股份公司的建立，還得加上共產黨領導。把這幾條悟到，我想這是我們今天正確處理中國新常態下政府、市場和企業改革與發展，發展與穩定關係的關鍵。所以我們講這幾個關係解決了，你再看今天，我們所謂有些人顏色革命談到的民主，它必須要在中國的國情下推進，權威先把法制建立起來，法制基礎上再形成民主，所以經濟富足和社會政治民主，這是中國夢的兩大愿想。但是必須用中國的眼睛看中國，走中國的路，做中國的夢，解決中國的實際問題，照辦照抄美國，像有些知識分子講的那么簡單，中國非亂套不可，這是我跟大家溝通的第一點。

下面講一講金融的新生態，經濟要穩的關鍵是金融，金融第一個，它是未來實現中國夢的戰略制高點，中國不能老在低階制造業打工，所以金融必須占。投行金融為主，資本金融為先，商業銀行貨幣金融，這是現代金融的初級形態，所以在一個國家里直接的融資總要超過間接銀行的融資，而在投行資本金融里面，話語權，制空權的戰略都要拜托諸位了，在資本市場里面的期貨領域，金融高階，這是必爭之地，所以你們未來的要做的文章很多，就憑中國夢，新常態這兩點，你們也是大有發展前景的。這是我們出臺期貨法，出臺新的下一步金融和現貨期貨產品品種的關鍵，否則的話你就賣什么，人家就跌什么，你買什么，人家就漲什么，你是最大的消費國、生產國，你沒有定價權，美國人就這么干。當年往豬肉里注水它就是老大，現在停止注水了它還要變成老大當中的更老大，注進去3.5萬億美元的水是出不來的，美國的18萬億債務如何還，就是因為它有世界的金融主導權，有世界主導貨幣權，它就向全世界的轉嫁，這個世界里面中國老二和老大之間，絕對是要有一拼的，這也決定了我們的期貨作為資本金融的高階領域大有可為，是國家重點發展的導向。

我們要把中國今天的政治、社會、經濟綜合問題解決就是八個字，做強中國必先做多中國，做牛中國，這就要仰仗資本市場了，這是一本萬利，一舉多得，建立信心，解決體制，並且完善融資難融資貴，占領世界產業領域高階的一個重大舉措，要實現這樣的一個做多中國，必須得先把中國的金融舊生態要摸清楚，要看到它，要革除它，金融中國的舊生態。總結來說有幾個特點。

一、貨幣政策綁架中國。外匯儲備綁架貨幣政策，這幾年我們這么多錢鬧出這么多錢慌來，錢多鬧錢慌，連年沒水吃，天下本無事，庸人自擾之，全是貨幣政策制定者在折騰，他所緊縮就跟著緊縮，所以為什么我們這幾年這么弄，貨幣政策就是我們說的，貨幣金融系統，央行制定貨幣政策者，采用猴王領導猴群的辦法，選一只最聰明的猴子天天折騰，他說緊縮、適度、寬鬆就跟著來，我們現在老百姓錢多、銀行錢多、財政錢多，怎么鬧出這么多錢慌來呢？他們是怎么考慮的呢？所以貨幣政策問題必須要讓央行貨幣政策的擔責系統，幾只聰明猴子領導經濟，改變到資本市場來一個多責系統，一個共責系統，讓市場在這里面決定往哪投，你注冊制有沒有市場，哪個產業里面能夠籌到資金，這才是大的改革方向，所以我們搞金融的人這一點應該能取得共識。

二、打破兩個壟斷。

1、貨幣金融當中幾家大銀行恐龍的壟斷，他們咬斷了食物鏈，不為中小企業，不能適應中國的新常態，暴力、腐敗、不公皆出此處。

2、資本金融的壟斷，兩個交易，千軍萬馬過獨木橋，包括券商也在壟斷，市場準入都打不開，上市公司還是審批，或者變向的審批，打著核准制的名號干著比審批制還爛的審批，所以資本市場還出現腐敗不公的現象，創業板出現的造富和股市低迷，股民的血汗累累形成鮮明的對比，所以這些矛盾都是金融舊生態在審批形成壟斷和經濟人為壟斷的背景下發生的，所以這種舊生態是必須要打破的。

今天要構造的金融新生態是什么呢？我覺得大家已經看到了端倪。

第一、我們要看到新常態的提出，（艾利安）告訴美國政府，經濟短暫復甦之時不要急於加息，要把就業放到首位，今天的中國也一樣，我們吃緊縮的苦頭太多了，我們有這么多的錢，我們自己用不上，都去支援美國了。美國也不說你好，鬧出這么多的錢荒，我們的資本這么多的錢，和這邊這么缺錢，它為什么就不能對接呢？到底橋梁問題怎么化解呢？所以新常態下就要把過去的這種舊體制的正常要推翻。首先我們看到從去年四季度以來降息了，不要讓外商忽悠什么不刺激，擠泡沫，去杠桿，這東西要有經濟的自然，要找到是體制改革的束縛，所以在這種情況下，什么叫適當、適度的貨幣政策，就是寬鬆的貨幣政策，所以我們預期著未來，我們的股市已經漲了，從2000多點漲了1000點了，它往哪去？是不是合理的？這個跟宏觀貨幣政策同樣還是密切相關，但是我相信，我們既然敢提到新常態，新常態下我們要看到防止經濟下滑，引爆金融風暴，要順其自然，采用適度適當的貨幣政策，在降息降準上還會有進一步的動作，這是新常態的第一點。有了這樣的共識，今年的發展是要引人思考的。

第二、要看到，通縮同樣是今天中國面臨的最主要矛盾，大家看到了，我們12月的數字出來了，基本上cpi在1.5左右，全年也就在1.8左右，這和3.5的預期，cpi起不來不可能加息，但是另一方面我們ppi在持續走壞，就是經理采購人指數，特別是小微企業，小型企業ppi的采購指數48.1，微型企業只有45%，始終出不來。實體經濟上不去，我們金融就成了無源之水，因此從這個上面來講進一步的放松政策是非常有必要的，而且從我們今天來看，國際上石油的大幅下跌，都是供求關係決定的嗎？沒有在座的期貨特種部隊在操縱嗎？沒人相信，國內的房地產也在下滑，所以這幾個指標都決定了我們消費物價指數短期內通貨膨脹不是我們主要的矛盾。從這個角度看，我們適度的貨幣寬鬆政策是非常重要的，因此股市的崛起是今天新常態下的一招妙棋，把它起來，所有消費都能帶動起來，把它打起來，中國人的信心就能帶動起來，把它發展起來，就沒有人跟著那些會有顏色革命的人老跟共產黨作對，我們國家能穩定就是我們搞經濟的人，你們一代人的福分，從這一代起來，這輪股市它的崛起是我們中國崛起成本最低收益最大的選擇，上了4000點再言其他，在這一點上，無論如何讓大家過好春節，如果我是能給習主席出一招的話，我會這樣。

所謂打破兩個壟斷，打破商業銀行的壟斷，大辦民營銀行。08年你們可能有印象，我帶頭寫了一個上書，當時給溫總理，以每年300家的速度辦縣域股份制銀行，到中小板上市，資金一來源上市，社會誰不會投，資金一定要本地化，我們這個要搞十年，沒人聽，到現在寥寥無幾，除了工農中建交五家國有大銀行，十三家股份制銀行，三十四家外資銀行，一百四十家城市銀行沒了，剩下都是農村發展合作社，都是這些，它們支撐不了，所以才高利貸種種融資難融資貴，這個體制為什么就不能打破呢？按照新常態，市場經濟自由選擇，什么叫生態？生態不就是它成長的環境和這種新的物種的生存嗎？新物種嗎？這就是生態，環境就是貨幣政策，生態就是重新塑造這個生態環境下新的物種，中小銀行首當其沖，它才能解決，其次我們看到了，這一兩年中國p2p，互聯網商業銀行，你說阿里巴巴這五六千億，它的支付寶就是結算系統，支付寶存儲系統，阿里巴巴小貸就是貸款，還要吸引擔保體系，互聯網今後是我們的希望，從影子銀行殺到互聯網，這就是一個從野蠻向健康演變的過程，野蠻有的時候也是人類發展的必要階段，要不然新物種就產生不出來，不讓你有白事，因此就得有影子，這是體制的問題，打破兩個壟斷，商業銀行要打破壟斷，不要讓它咬斷食物鏈了，還整體上市，搬也搬不動，一融資就幾千億，這不適合市場經濟新生態，所以我一直主張要把五大銀行分拆，讓它搞集團化，並不影響國家的金融控制力。

資本金融的新生態，發展多層次資本市場，市場的多層次要一板、二板，或者叫主板、中小板、創業板、新三板、地方股權市場、四板再加上券商，現在的代理資管產品的轉讓，這就是五板，現在我們已經有接近三十個券商開了這樣的柜臺，這個柜臺開放一定要朝股權轉讓，今天還沒有開股權的，都是這些資管理財產品、信托產品，所以市場的多層次化還得品種的多層次化，股票、債券、期貨，我們期貨品種也得上，各種各樣的期貨產品，金融期貨、商品期貨，但是我們現在也出現毛病，比如說馬上上海個月要開etf這樣的期權了，以后個股期權還得開，我們中金所以后也要開期權，去年這會兒就開會了，說要開期權，我也做了發言，但是沒開成，大家現在都在新生態上發展新物種，品種也得多樣化，后面你說能上市，我很苦惱，經濟這點蛋糕怎么上市？沒有營利模式怎么上？所以咱們得把新的物種打開，品種打開，因此我想就憑這些品種，咱還不要說外匯，還有利率，這些品種，我們就說現有的這些今後期貨市場是高階領域必占的，盡管我們單個做不大，但是大的誰都離不開你，你琢磨這句話其吧，你們是一個大的誰都離不開，你要想做大沒有期貨，國家也不行，公司也不行。

主體多元化，公募主體和私募主體大發展，今天私募主題是大發展的時代，和訊網它也有基金銷售牌照，還有各種私募債權主體，私募股權主體，私募收益權的主體，歡樂谷的門票，像中信干的，還有滬杭高速，都可以做出資產證券化的各種基金品種，所以私募的主體和非公開市場業務，少於50人，少於200人的這種非公開業務，今後將要大發展，所以這是主體的多元化，當然最重要的是要放松管制，放寬公募這種主體的限制，經過證券公司，我看下一步有一個檔案寫了，沒有那么苛刻了，夠條件都可以辦證券，打開公募和私募之間的限制，包括基金，我們有兩家私募基金，（宏圖和九鼎）已經轉向私募了，所以這種業務的創新也決定了，你在去年三個創新大會上，肖主席已經明確把金融生態在資本金融生態上的體現，券商就是私奔，我說外逃、上銬，當時我開了那個會，我當時的發言，我說券商都去私奔主板誰來堅守，去年5月份股市不好，你們要來管管，券商收入都降到30%了，都是私募理財，再加上所謂外逃，就是到海外注冊，辦理業務，上銬就是搞衍生品，券商的衍生品是從主板不景氣，經濟收入直線下降，自營不敢做，已經這樣干了，這恰恰成了他們的創新領域，所以大力開展這樣非公開私募主體，那么當然基金更是如此了，私募的主體剛才我表述了，基金的創新會議也是這樣，提出了很多的領域，各種各樣的品種私募主體，我們現在的基金，我前天到（紅磊）那去了一趟，我們現在私募基金大概有1.1萬家，目前統計，8000多家已經遞了材料，6000多家已經辦理完了登記並且開了賬號，其中2000家是私募證券的，4000家是私募股權的，就是pe、vc的，所以你看，這些全都發展起來，這個領域有多大？因此落后的看來就是期貨了，期貨的創新大會，你到底怎么辦？所以業務模式單一，只有經濟收入，蛋糕又小，分的還少，據說（盛峰）同志當總經理以后給你們分的多一點了，所以大家也應該給章總鼓鼓掌。因此從這個意義上來說，期貨分的少，你這種無差異惡性競爭，也不能都說分的少，我一問，說你們自己也是，拼命各自往下降，那怎么辦？沒有差異的競爭就拼這小蛋糕，再分張總那兒也沒了，所以從這個意義上說，我們期貨如何要把今後的創新業務干起來，包括資管業務、風險管理、期限結合，這些大發展，一定要跟下一步的放松管制，包括我們的混業經營，比如說在放松管制上，現在牌照的管理我覺得最值得關注，牌照管理、業務交叉、規則統一、功能監管，過去都是主體監管，證券公司就歸證監會，今後銀行、銀、證、保三家，三國演義，大家都可以混業了，只能按照功能監管，所以眾籌的股權就得歸證監會，如果有債權就得歸銀監會，大家都可以干，所以這就是功能監管，實現證券、基金、期貨交叉持牌，構建多元、包容的牌照體系，所以基金期貨保險這種分類持牌，而且互相包容，券商進入的放開，保薦人也不僅僅是券商能做，如果注冊制我們還保留保薦人的話，一定不僅僅局限在券商，三板的做事商，都在給大家提供機會，我們期貨公司也不能就非得單一公司發展嗎？就不能集團化發展嗎？你就不能辦子公司嗎？所以這種發展也給我們提出了挑戰，所以大力發展的這種非公開市場業務和私募的基金，包括互聯網，我也是聯辦的老人，當時我跟張總兩人負責一個系統，那里把中國的國債放上去了，接著我就提出了法人股市場，因為當時股份制的推出說是私有化，只能搞定向募集，那時候向法人定向募集，向職工定向募集，那時候是這么搞起來的，所以我們把法人股掛在這個系統，后來屠光紹學我們掛在另一個系統，這就是新三板前身，我們那時候還是做事商制度，1993年開的，所以那會兒我跟知方配合，聯辦有一個片子表示知方是管發射的掛牌的，我是管制造炮彈的，所以今天中信證券(600030,股吧)，（王東明）第一單做海爾，那時候只有我們懂，很多人不懂，包括會計師、律師都帶著一起做，怎么做招股書，就這么搞起來的，我原來也是中信派到聯辦里來的，所以回想那一段，我們也看到，今天和訊網作為中國成立18年最早的一個財經網(博客,微博)站，它的客戶以中產階級為主，素質都很高，所以今後它也有17張牌照，它在從廣告收入為主向互聯網金融轉型過程中，非常希望得到跟我們在座期貨的呼應，期貨公司的呼應，你們的發展必須借助互聯網，你自己建就不如借助今天這個平臺，聯合起來，在這樣一個競爭的激動人心的年代里，我們就能夠產生好的火花，完成自己的資本運作，因此這樣的發展，比如我們談的，你們跟基金的合作，這一點就離不開，對沖基金就是未來金融大發展必不可少的，所以你們跟基金的組合，你們跟證券公司的組合，一定要有集團化的概念，跟集團化的結合，要么你就往上靠，你就傍大款，你給人家當，要么你就自己往下衍生，跟互聯網結合，衍生你的私募基金主體，那兒注冊非常簡單，現在我們私募基金已經是2.45萬億了，這登記的6000多家現在的資金總額是2.45萬億，就業人數是8.7萬人，我們現在公募是4.2萬億，所以私募一年一下就起來了，因此在這種結合當中，蘊含著我們很多的機會，所以銀政保三家，未來三國演義大戰混業經營，我們在其中你是向保險靠？還是向銀行靠？還是向證券靠？就記住一句話，你自己做不大，但是誰想做大都離不開你，這就是一個事實，所以期貨公司向何處去？我是覺得，我今天也在想，你們也沒有上市的，國外上市的也不多，我就在想，難在哪？三條線是難點線。

業務線。營利模式得總結出來，不能光分那點經濟，大家無差異的惡性競爭。

制度線。必須得找到，你把最優秀的職業經理人必須得給他的股權跟期權結合起來，你有好的管理模式，業務模式解決了，解決管理模式。

資本線。不管你的注冊資本、持有資本還是保證金。

這是做期貨一條最關鍵的，你是杠桿，這是最關鍵的指標，不上市，找不到一個融資迅速擴大，而且又不失控制權，還不用還錢，這樣的路子只有證券融資，只有上市。你跟人合資丟掉控制權，可以不行了，借錢有風險，而且都得還本付息，所以如何能找到不失控制權，還不用還本付息，就是證券投資，上市這條路，在今天新生態下必須要研究，我今天坐在這個桌上，我很熟悉，我也是英大證券的獨立董事，是國家電網產融結合的方案制作者，還有中糧集團，還有過開行我都非常熟悉，很多都是國資委下一步混合資本運營公司和投資公司的試點，我也是中航資本(600705,股吧)的獨立董事，你要么就是期限結合，靠一個大的實業集團，中信建投，中信證券組建的報告第二稿是我修改的，那會兒我在中信國際研究所，你要么就得靠一個大券商，現在這是我們的模式，所以外部找靠山，還是內部競爭成龍頭，你們的重組是勢在必行的，因此在這種情況下，創新業務怎么走？必須要要用新常態下的思維來完成，期貨公司的重組，一個是組織的重組，一個是業務上的重組，從業務上的情況看，我在想你們上市最難就是讓大家看到你有持續增長的能力，你有營利模式，混業經營，業務重組是關鍵，一個就是創新大會所謂提到的，不管是你們的資管產品，這是必須要發展的，這個要跟基金結合，要大辦子公司，期限結合，加上培訓，加上投資顧問，這一系列的話題，包括基金，混業拓展多種業務，這是非常重要的，研究你們企業的上市現在還沒有，國外的情況是什么樣呢？我給大家舉一個例子，我就跟大家談這個體會。

我現在是萬達和泛海在海外的獨立董事，泛海收購了李嘉誠的一個公司，萬達上個月香港上市，在這之前我做獨立董事也有一些收入，所以我就成為了匯豐銀行的卓越理財的高階客戶，后來我也做期貨，為什么做呢？兩個原因，一個是我在那兒有點錢，它們老勾引我，第二個是我是期貨起草法起草的成員，我一點都不懂，后來我跟（朱邵平）請示，我說我能不能做，他說可以做多一點，我當時做的時候他介紹獲多利期貨，沒兩天就變成匯豐期貨了，國外的期貨公司一定是跟大的匯豐銀行在一起的，期貨很有意思，最近我覺得黃金差不多了，因為我前面都是賠錢，這次有一個小伙子，（張衛星），這個人很聰明，他說你得來一把，把賠的錢補回來，因為他也賠錢，這次去了，這兩次做的效果不錯，不知道明天怎么樣，我看好黃金，馬上我期貨客戶經理昨天又打電話，說劉先生，我們知道您是萬達董事了，您以后會由於期權，您也在我們這兒做點股票吧，我說你不是期貨公司嗎，他說我們是期貨公司也開了股票賬戶，網上劃款，給我一個啟發，它們怎么生存呢？它們期貨公司怎么又能做股票，又能做期貨呢？兩個賬號同時混著來，這樣的話，受眾面，機會再加上你的宣傳，從股民往這兒轉，當然一定要高階幫人家控制好風險，不要像匯豐騙我那樣，做那幾年全是賠，這次也不敢說賺，期貨誰知道明天什么樣，但是我敢於挑戰，所以才有今天跟你們談期貨的素材，我就是說，混業經營是大勢所趨，你們只要忍下來，你們能堅持住，別被別人收購兼並了，找到了創新思路，誰能保證你們明天就不能做證券呢？所以我想混業經營是全世界的大勢所趨，這里面熬下來就是成功，另外對於海外業務滬港通的開通都是大機遇。

所以從這兒來講，最後我想說一下，對於我們來說，能不能以你為主形成一個混業集團，這里面我還想插一句，這也要透露（張衛星）一個笑咪咪，黃金上海商周中國大媽買了139噸，美國指數打敗了商品，就是打不敗黃金，中國大媽不屈不撓，全世界就這么點黃金，世界一共18萬噸，就算金融屬性沒了，稀缺屬性也擺著呢，這種東西下一步要干什么呢？買實物，你們都是金幣，做點金超，我還真見過，技術完全達到了，2克、3克一張金超賣3000塊，給小孩做壓歲錢，這個業務就都開展起來了，你怕什么呢？你要創新去想，這個專利是（張衛星）的，你們誰要干，我可以介紹你們一起合作，別我今天說完你們明天印去了，這個我想不會虧，中國力量，錢又多，黃金不是高盛唱空就一定能打敗中國大媽的，所以期貨公司的上市之路，你們之間的購並必須要完成，160家最後能剩多少家我不知道，但是從國際情況看，一定有這么一個過程，80%的業務都得集中到前20家里去，你們的經紀業務什么時候降到了20%，在你們全部收入期貨集團收入降到這個以下你們就成功了，就跟今天的商業銀行不把存貸款差的收入降到一定幅度，就不是純商業銀行，你們今天的上市問題要回答，能上就去上，不能上創業板、中小板，咱就上新三板，到那兒就可以融資，你的品牌、融資保證金、知名度，另外更重要的，治理結構的完善還有期權，期權要在資本市場上兌現，那時候你給骨干留住是不用公司花一分錢的，都由市場來替你花，所有高管的收入靠年薪是留不住的，一定要靠期權，還有國際化，在哪里上市？應該把這個過程完成，你們自營包括集團化的過程，綜合經營，另外和互聯網的結合，這都是關鍵。

最後，你們既不能夠簡單的就和經紀收入結發之妻過一輩子，白頭到老，也不能簡單的做風險，給人家當小二奶，你們做高階自營也不能由你們來做，可以讓你兒子玩點高風險的高收益的小三，但是總之，你不要一夫娶三妻，而是你這個大家庭里面的組合，把混業經營的收入完成，你的出路就是在這場購並中生存下來，有的去傍大的金融機構的大款，你就成為中信證券的衍生品部，為什么期貨少，你們最後就變成誰的衍生品部，它上市，要么你往下衍生，殺出一條創新之路，成為中國股市上的第一支股票，我是專門研究資本運作的，所以這里邊不僅今後以產品經營有收入，資本運作賣股票也會形成巨大的收入，所以這叫做產品經營為體，資本運作為用，資本套財，母子雙重上市，集團化發展，股份化、集團化、國際化同時實現。謝謝大家。