利多因素共振豆油強勢有望延續

進入11月份之后，隨著美國二次量化寬松政策啟動，國際大宗商品價格再掀一輪漲勢，受此提振國內油脂結束調整走勢創下兩年來新高，豆油已進入萬元時代。筆者認為，目前流動性泛濫致使商品牛市基礎越發牢固，農產品價格漲勢整體有望延續，而國內豆油在后期需求不斷增加的背景下，價格或將繼續走高并呈現加速之勢。

美國二次量化寬松政策啟動

美聯儲3日宣布重啟二次量化寬松政策，將在2011年第二季前進一步購買6000億美元的較長期美國國債，每月購買量約為750億美元。另外，用于再投資的到期抵押債券回籠資金大約3500億美元，這項決定基本符合市場預期。理論上，美聯儲重啟量化寬松，將促使全球資本市場流動性泛濫，也將對全球商品期貨市場起到強有力提振。對于農產品市場而言，熱錢的長期進駐已經一再推高相關商品價格，尤其豆類市場中美盤基金的創紀錄多單使得期貨價格創下2008年9月以來最高，這從成本上支持了豆油價格上揚。國內的植物油市場也已經有大量資金涌入的苗頭，其對市場價格的支持力度非常明顯。

油價走高推動生物能源炒作

目前，美聯儲會議再次啟動第二輪量化寬松政策成為市場關注的焦點。國際原油期貨經過前期的振蕩蓄勢，價格已脫離振蕩平臺走出拉升行情。若后市原油價格持續走高，市場對于生物能源需求的炒作將再度增加油脂需求預期，油脂價格也將繼續保持上行之勢。

油脂供需形勢仍然趨緊

美國農業部10月份供需報告顯示，2010/2011年度全球主要油籽產量從9月份的預測值4.4062億噸降至4.4061億噸，期末庫存從9月份的預測值7312萬噸降至7143萬噸。從數據中可以看出，全球主要油籽產量基本上無變動，但是期末庫存降幅較大，為2.31%。這說明油籽產量和油籽消費量的缺口增加較多，將支撐主要油籽價格上漲。全球主要植物油產量雖略有增加，但在消費量提高的背景下，庫存消費比微幅下降。全球整體供需趨緊的形勢將支持油脂價格中長期上漲。

農產品價格漲勢方興未艾

今年7月份以來，國內外商品市場重現牛市景象。在這輪商品牛市中，農產品無疑是商品期貨市場表現最為搶眼的品種。一是美元下跌、通脹預期和流動性充裕利多農產品市場；二是天氣等因素助推農產品價格上揚。如俄羅斯小麥減產、去年國內玉米遇干旱、今年南方澇災，這些都為國內外農產品提供了炒作題材。目前全球大宗農產品市場牛市格局依舊，國際農產品仍處于上升通道中，為國內農產品奠定了上行基調，良好的外圍環境為油脂價格提供了有力支撐，限制了后市油脂價格的調整空間。

消費高峰到來加速豆油上漲

根據豆油自身的基本面情況看，第四季度是國內豆油季節性消費的高峰，其中10月份消費較弱，進入第四季度中后期，為迎接春節消費潮，貿易商進入積極備貨階段，豆油需求快速攀升，支撐現貨價格上漲。近日國內大多小包裝食用油品牌已先后上調終端小包裝豆油價格，上調幅度在10%—15%。終端小包裝價格的上調也為我們從另一個角度證實了豆油市場的消費熱情。后期隨著備貨高峰的到來，預計豆油現貨價格仍面臨繼續調高的風險，貿易商整體看漲氛圍較濃。

綜合來看，豆油上漲基礎較為牢靠，牛市結構不斷強化。隨著后市資產泡沫的再度膨脹，和豆油消費高峰的到來，豆油價格將繼續走高，并有望呈現加速上行之勢。投資者在操作上應繼續保持多頭思路，逢回調買入為主。

(神華研究院 薛子坤)

(劉洋 編輯)

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