貨幣供給大增 卻不見通貨膨脹 -- 美國經濟的不解迷團

貨幣專家恍若都成了丈二金剛。因為美國7月消費者物價指數竟只持平，較去年同期亦僅上升1.4%，而貨幣供給--被廣泛視為對未來物價的影響因素--大幅增加已好些時日了。然而，這種政策情況，前所未見，這番未知的領域，可能讓人不得不重新思考經濟理論。

過去四年間，美國每年的預算赤字都逾1兆美元，而Fed更維持利率於接近零水平，並透過購買公債，間接協助為赤字融資了1.2兆美元。根據標準的貨幣理論，寬鬆的情況加上大印鈔票，理應帶動了通貨膨脹。1920年代的威瑪共和國(Weimar Republic)(前德國)，二次大戰後的匈牙利，及近來其他地區，包括1990年代的俄羅斯，進入21世紀時的辛巴威，均是因此緣故，出現了通貨膨脹加速，終致失控。

然而，至少目前為止，美國並未出現這種窘境。過去二年，美國貨幣供給擴張，遠快過GDP成長。例如，至7月為止的一年裡，貨幣供給M2上升了8%，而名目GDP卻僅上升3.9%，而且通貨膨脹仍低，2012年甚至還下降。

當然，通貨膨脹或許只是時間問題。美國出現大面積乾旱後，糧食價格將會走高，而原油價格亦已自春季的跌勢中大幅反彈。且Fed進一步的政策行動，包括可能第三度推出所謂量化寬鬆政策，即購買公債，可能終將導致通貨膨脹上升。但Fed並不擔憂，且已實際承諾，接近零水平的利率，至少將再持續二年。

既然，通貨膨脹未見驟升，貨幣專家就不得不探究其原因。一項可能的原因是，美國龐大的預算赤字與格外寬鬆的貨幣政策，湊在一起的結果。另一項原因則是，美元持續擔當著全球準備金與避險貨幣的重要地位，這讓分析其低通貨膨脹，要較分析封閉式經濟體出現的高度通貨膨脹災難，複雜地多。

這可能會讓一整個世代的茫茫然科學家好好忙上一陣子。