伯南克"自辯書"一本糊涂賬

美聯儲主席本·伯南克４日在《華盛頓郵報》上刊登了題為“助力經濟：美聯儲為什么這樣做”的署名文章，對３日美聯儲推出第二輪定量寬松（ＱＥ２）政策進行辯護。我們當然不能奢求伯南克在這篇７９０多字的文章里將ＱＥ２政策的動因和內在機理完全闡釋清楚，但伯南克的觀點至少有三處難以實現邏輯自洽。

禍福難料

在該文章的第一段，伯南克說為了應對“大蕭條”以來最嚴重的金融危機和經濟衰退，美聯儲采取了“強勁而有創造性的”應對之策，包括降息和買入國債、抵押貸款支持證券，從而阻止了美國經濟陷入“自由落體式”衰退，并在２００９年中期開始恢復增長。

ＱＥ政策非美聯儲首創，而是由美國貨幣學派經濟學家米爾頓·弗里德曼提出。美聯儲也并非大規模使用ＱＥ政策的首家央行，日本央行曾在本世紀初多年采用該政策。盡管日本央行向經濟體注入大量流動性，但銀行借貸和商業活動依舊疲弱。留意的話，不難發現伯南克在最近多次公開發言中對ＱＥ這段“歷史”一直避而不提。此外，美國部分經濟指標的“技術性”增長與經濟良性發展和民眾福祉改善并不能完全畫等號，美國中期選舉民主黨失利已迫使美國總統奧巴馬軟化了口氣。

“狂躁”與“冷靜”

在該文章的第五段，伯南克解釋了ＱＥ政策所謂的好處，認為ＱＥ１取得了效果，ＱＥ２看似也會產生效果，當市場預期美聯儲將推出ＱＥ２政策之后，股市出現了上漲行情，從而能鼓勵民眾消費，而更低的長期利率也會刺激企業借貸投資。

誠然，在伯南克８月份透露出ＱＥ２政策出臺的信號之后，標準普爾５００指數已上漲了１５％，但美國股市的虛擬財富效應并未有效轉化為美國民眾同比例的消費熱情上揚。

面對這一資本市場“狂躁”與消費市場、實體經濟“冷靜”之間的反差，經濟學家認為，在失業率居高不下、企業家對擴大生產和增加雇員信心不足時，ＱＥ２政策對美國經濟的刺激效果或許不會太理想。

洪水外流

此外，該文章還有一個不易察覺的漏洞，即在當前國際貿易、金融聯系日益密切的開放經濟體下，美元又具備全球主要儲備貨幣的地位，伯南克卻沒有提及ＱＥ２政策對其他經濟體的影響。

美聯儲ＱＥ２政策的國際負溢出效應卻不容忽視，而美聯儲的高級官員對ＱＥ２政策的國際負效應卻表現出冷漠態度。與伯南克使用“自由落體”描述美國經濟走勢的狹隘視角不同，２００１年諾貝爾經濟學獎獲得者斯蒂格利茨出版的新著也叫《自由落體》，但斯蒂格利茨在書中以全球視角警告說，在經濟不景氣的時候，一些國家只從自身利益考慮，而當前全球通過協調步驟來共同制定復蘇戰略顯得尤為重要。

防人之心不可無，隨著美聯儲再度“開閘放水”，其他經濟體也要做好應對金融保護主義和貿易保護主義的準備。