陽光私募洗牌:艱難2011 腥風血雨2012

2011年，中國股市大盤下跌幅度接近22%，基金產品單位凈值普遍不高，整個陽光私募行業規模幾乎沒有增加，而被非正常結束的產品數量卻開始增加。

持續一年的大盤整體弱勢，把私募基金行業也拉進了艱難生存、慘淡經營的境地。

“2011年的私募，是很難向投資者交卷的。”朝陽永續總經理廖冰說。

據朝陽永續提供的數據顯示，截止到2011年12月31日，陽光私募共發行622支新產品，結束的有282支，相比2010年陽光私募新品681支的發行量和82支的結束量，“2011年被非正常結束的產品數量開始增加。”廖冰表示，2011年大盤下跌幅度接近22%，產品單位凈值普遍不高，整個陽光私募行業規模幾乎沒有增加。

收益率更是慘不忍睹。根據好買基金研究中心的報告，截至2011年12月31日的不完全數據顯示，私募平均跌幅為17.49%，僅有不到10%的陽光私募基金獲得了正收益，“產品收益率能夠超過3%的只有16支產品。”

狀況百出

市場的“熊”霸天下，讓諸多陽光私募狀況百出。以朝陽永續的私募排行榜單來看，獲獎的陽光私募公司雖然取得一定的業績，但是也呈現了各種情況。

同一投資顧問旗下的產品業績分化較大。以紫石投資旗下的“紫石一期”為例，2011年收益率為35.99%，雖然奪得結構化產品的冠軍，但是旗下的三支剛成立的產品平均收益率為-15.41%;而獲得非結構化產品冠軍的呈瑞1期，雖然達到了30.40%的收益率，但呈瑞投資旗下新發行的其他7支產品，2011年的平均收益僅為-12%，第一名和最后一名的業績落差竟然達到了50%。“這可能是由于投資經理不同而造成的，但是這種現象實屬罕見”。

當然，其中也有總體表現比較平穩的公司。廖冰介紹，展博投資旗下的產品有6支累計凈值在1元以上，其中“展博1期”在2011年的表現最佳，在陽光私募基金風云榜的排名中，顯得穩中求進。即便是旗下虧損最大的產品也僅為2.5%。“同一個投資顧問公司旗下的各個產品業績差距較小，反映了公司總體的風險控制能力。”廖冰表示。

或許大部分人都認為，由于股票波動太大而導致了市場情況不佳，使得陽光私募的經營壓力顯得巨大。然而在廖冰看來，壓力“主要是來自成本方面的，很多投資顧問公司旗下就一支產品，提取的固定管理費還不能滿足日常的開支。一旦產品出現虧損，特別是虧損超過20%的時候，就意味著在產品凈值回升的很長一段時間內，都無法提取業績報酬，在支出這一方面的壓力自然也就很大。”

同時，不能及時適應市場轉變也讓不少公司紛紛落馬。一些私募由于投資手法比較適合當年的行情，所以排名較高，但是第二年市場風格出現變化時，他們卻固執己見不及時調整，因而導致虧損，從而排名下滑。

此外，“盲目擴張也是一些私募基金風采不再的重要原因之一”。

一些私募公司在排名較高的時候，對市場需求認識不足，膨脹的虛榮心引發盲目擴張而導致“尾大不掉”。當規模和他們的自信心一樣不斷膨脹時，相關的投研配套卻顯得十分疲弱，“這樣的情況下，業績出現明顯下滑也成了情理之中的事”。

值得注意的是，由于我國國內資本市場的發展時間非常短，只用了一二十年的時間就走完了國外一兩百年走過的路，“國內的投資者大部分還是非常不理性的，投資者有著很強的賭博投機心理。一旦產品開始虧損，客戶就會產生贖回的沖動。”廖冰表示，2011年以來陽光私募產品平均虧損15%左右，凈值虧損超過20%的比比皆是，和投資者的投資心理也有著很大的關系。

2011年各種危機事件和問題的頻頻爆發，讓股市從上半年就開始“跌跌不休”，不少人認為現在已經到了市場底部，反彈很快就要開始。然而在廖冰看來，“2012年上半年的行情仍然不容樂觀。”他說，今年上半年私募行業依然將是“腥風血雨”的半年，“陽光私募行業的洗牌將會加速。”

“近兩年私募基金投資顧問公司不斷擴張，但并不能讓業績出現同樣的預期，反而分化明顯。”廖冰認為，這是導致不少產品被清盤的重要原因。

有數據顯示，2011年結束的產品中有29支產品的存續期不足一年，屬于非正常結束的產品，在所有結束的產品(非結構化產品有62支，結構化產品220支)中占的比例偏高。這些非正常結束的產品，由于觸及到止損線而被信托公司強制清盤。

不僅是中小型公司，就連那些知名私募大佬也不得不面對洗牌的危險。私募排排網的統計顯示，超過30只非結構化陽光私募產品在2011年被清盤，名單里不乏私募大佬管理的產品，同威資產李馳旗下的新華信托·同威1號、好望角鄭拓旗下的山東信托·深藍1號、金中和曾軍旗下的蘇信·金中和1期、景良投資廖黎輝旗下的山東信托·景良能量3期，都紛紛折戟沉沙。

這些被清盤的產品，除了正常清盤(到期清盤)外，有因為業績不佳、客戶贖回導致產品規模達不到信托公司要求而非正常清盤的，也有因轉型需求而清盤的。如景良能量藍海3期在2011年8月31日提前終止，“選擇清盤主要是想轉身做創投。”管理人廖黎輝表示。

與清盤潮同時進行的分家潮也拉開了序幕。前金中和投資總監鄧繼軍和研究總監彭迅分道揚鑣，開始各自創業;而鐘兆民與但斌(博)兩位老牌私募基金大佬也和平分手，不再合作。在廖冰看來，“這些僅僅只是頓號，而不是句號。”

“單飛、清盤、募集困難、并購重組等現象也導致了私募行業進入洗牌階段。”2011年以來業績表現最差的10只私募基金產品，收益率在-48.72%至-27.98%之間，雖然沒有遭到清盤，卻也處在岌岌可危的境地。

當然，私募行業的洗牌并非壞事。“任何一個行業從初創到成熟階段都會經歷殘酷的洗牌過程”。而洗牌的真正內涵就是優勝劣汰。“經過洗牌之后，私募行業應該會出現兩極分化。”廖冰認為私募行業的“馬太效應”將很快來臨。

這就意味著，一些大型的陽光私募公司將會迅速崛起。2011年，投資規模突破百億的陽光私募基金公司成為強者恒強的縮影。與之形成反差的是，“一些中小型私募企業的生存將十分困難。”廖冰說，私募行業的洗牌讓這些私募企業充滿了危機感，可喜的是，“這也更讓他們清楚地認識到抗風險能力的重要性。為了生存，各大中小型私募企業不是在洗牌中淘汰，就是在洗牌中爆發。”