收官日難反轉　春節月常上漲

周三，滬深300指數再創年內新低，弱勢特征延續。而股指期貨跌勢中的高溢價并非企穩信號，相反，由于給新入場的空頭提供了較厚的“安全墊”，將進一步抑制市場做多熱情。截至上周，300現指周線已經收出“七連陰”，筆者預計市場將追平2008年2—4月間創造的周線“八連陰”歷史紀錄。

一方面，12月末往往是流動性最緊張的時刻，短期市場利率開始走高。機會成本的增大，加上市場自身的連續跌勢，會增強資金離場的愿望。美國基金研究機構EPFR數據顯示，海外資金已連續6周凈流出中國，同時，產業資本也在近期由凈增持轉為凈減持。

另一方面，歷史數據表明，年末股指表現延續當年全年的主體方向是大概率事件，即牛市年份中多以上漲收官，熊市年份中則多以下跌結尾。2000年以來，上證指數最后一個交易日表現與全年方向相背的情況僅有4次。因此，對于經歷了小熊市的2011年而言，最后幾個交易日恐將延續疲弱格局。

不過，2012年的首月行情相對樂觀。經統計發現，在2000—2011年間的12年中，上證指數在春節所在月份僅有2次下跌，上漲概率高達83.3%，平均收益率也高達4.72%。筆者認為，春節所在月份之所以市場表現較好，可能存在節日期間人心思漲的因素，但更重要的是短期資金面的改善，這是由于央行通常會在春節期間向公開市場注入大量流動性。從2005年以來，每年春節的前四周央行在公開市場平均凈投放規模在4500億元左右。

2012年1月份公開市場到期資金僅為1260億元，其中央票到期僅120億元，本周市場到期資金也僅130億元，即使央行1月份不發行央票，市場短期資金需求也無法滿足。這其中的資金缺口正好可運用一次存款準備金率的下調來補充，因此筆者認為存準率的再次下調或者大規模的逆回購可期。

綜合來看，筆者認為在今年最后2個交易日中，市場仍將延續全年的疲弱格局，空單可繼續持有至收官。然而明年1月份，在流動性預期改善的情況下，市場有望迎來久違的反彈。(長江期貨)

(宮喜金 編輯)

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