恒豐泰石韓瑋：關注藍籌股 市盈率和市凈率仍非常低

 一路一帶利於消化過剩產能高鐵板塊值得挖掘

和訊網：和訊網網友大家好！歡迎來到今天的基金會客廳。今天我們有幸請到了恒豐泰石資本管理股份有限公司的總經理韓瑋先生，韓瑋先生是對沖基金經理，高級經濟師，清華大學工商管理碩士，有二十多年的期貨證券基金從業經驗。

在最近牛市的號角下，2014年12月5日a股的成交達到了萬億，創造了中國資本市場的歷史新記錄。從融資融券到傘型信托，還有分級基金b到各種配資，杠桿產品可以說非常的火爆。資金通過不同的渠道進入股市，花樣不斷的翻新。投資工具的多元化和多樣化，投資者也需要漸漸適應這個市場。今天我們有請來韓總給大家說一說現在的指數在3400點左右到底是上漲還是下跌？因為3400點關口非常重要，在2009年的時候，a股上證指數是3478點的高位，時隔這么多年到底是能夠一舉突破，還是在這個重要的關口來回震盪，還是面臨壓力回調？我們請韓總給我們詳細解讀一下。

突破2009年3478點阻力位是大概率事件

韓瑋：各位朋友大家好！在當前階段應該說回調的壓力是必然存在的，但是最終突破3478點也是一個極大概率的事件。

主要原因有幾點：第一，如果考慮通貨膨脹的因素，2015年3478點要比2009年3478點低，因為大家都知道股票指數是沒有剔除通貨膨脹的，而過去五年通貨膨脹是一直存在的，因此，現在的3478點比2009年要低。

第二，現在3478點的含金量比2009年3478點含金量更高。我們可以看一下市盈率和市凈率，2009年3478點的上海a股指數市盈率達到34倍，而如果我們2015年近期達到3478點，市盈率僅僅是15倍，看市凈率，2009年的時候3478點市凈率4.8倍，而如果我們2015年近期要到3478點，市凈率僅僅是兩倍，因此，這個時候它的含金量是更高的。

第三，資金環境不一樣了，2009年當時大量的資金流入礦產資源和房地產，而現在我們知道房地產和礦產資源對資金的吸引力已經不大了，更重要的是現在市場的信心大增，主要也包括政府一系列的政治、經濟、外交政策，不但大大的得了民心，而且還贏得了市場投資者的信心。所以，資金環境非常不同。因此，我認為突破3478點是早晚的事，也許很快就到來。

和訊網：我想問一下，前一段無論是券商股還是保險股，很多板塊都已經出現了翻倍行情，這些都是帶指數的。確實有很多獲利盤，那么在突破3478點高位以后，突破這個短期的壓力位之后，這個震盪市到底是震盪回踩，還是直接瞬間洗盤或者走出一種橫盤震盪，如果是下跌空間到底在多大？您覺得您通過這個是怎么看待的？

韓瑋：一般來講牛市形成，特別是我們國家的牛市這一輪剛才您也講了，有一些杠桿的工具在里面，因此，它的震盪要比以前大。但是，一般來講它的這種震盪的時間不會很長，往往是之前我們可以看到牛市的特征，日內完成洗盤，日內震盪，大的震盪時間不會持續很長，一般來講持續的時間比較短。至於幅度是和這個時間相關的，空間和時間有一個互換。

一路一帶利於消化過剩產能 高鐵板塊值得挖掘

和訊網：咱們再說一下“一路一帶”，最近“一路一帶”非常熱，所謂“一路一帶”就是21世紀海上絲綢之路和絲綢之路經濟帶，可以說中國的資本輸出出去，同時消化了自身的落后產能，在這個板塊中您覺得有哪些投資機會可以挖掘呢？

韓瑋：“一路一帶”戰略是非常有智慧的，因為，它不但是有歷史的積淀，同時也有現實的需要，它不但有利於消除我國的一些過剩產能，同時，也有利於獲取我們一些短缺的資源。除此之外，它還能夠促進地區經濟的發展，而且還可以推動人民幣作為一個國際化的進程，因此是非常的有智慧。

這里面的機會我覺得也是顯而易見的，我是最看好我們在像高鐵、地鐵方面有技術優勢的行業，我們國家短短的時間內修了差不多全球最多的高鐵和地鐵，我們這些工程技術專家解決並且遇到了各種各樣的工程地質的問題，一些施工技術上的問題，積累了豐富的經驗，應該說在這些方面，在地鐵、高鐵等領域，我們國家的技術目前在全球是遙遙領先的，我相信當我們這種比較優勢通過“一路一帶”發揮出去一定會轉化為投資機會。

除此之外還有和“一路一帶”服務相關的行業，比如說金融服務，生產服務，甚至是生活服務，這些服務產業有的可能是在上市公司目前的主板上有，有些可能在新三板上市，這也是另一個“一路一帶”方面我們值得關注的機會。

和訊網：等於還有一些高階制造和基建的板塊。

韓瑋：對。

和訊網：那么我們說一下國企改革，隨著國企改革的逐步推開和深入，外界紛紛預期2015年將成為國企改革的一個標志性年份，您怎樣看待國企改革？因為每次牛市起來前都會有大量的國資或者國企改革，您覺得這個是否有我們可以挖掘那些國企改革的空間？一些重要的板塊呢？

韓瑋：這點我同意您的觀點。國企改革也是符合我們改革創新大方向的，通過國企改革最重要的是釋放國企活力，提升國有資產經營效率。我們國家以往在進行國企改革的時候，已經走了很多非常成功的例子，下一步毫無疑問混合所有制是國企改革的一個大方向，近期的一個重要的抓手就是提高證券市場化率，國有資產和國有企業的證券市場化率，這是一個抓手。通過證券市場化率的提升，來完善國有企業的現代企業制度，提升它的市場化機制，最終適應公平透明的市場化的環境和規則，我想這些都有利於現在和國企相關的上市公司提升業績，提升價值，創造真正的財富。

和訊網：而且大部分的國企股票基本上都是權重股，給股市上證指數和其他指數貢獻也非常大。

韓瑋：對。

滬港通和深港通利於a股國際化 帶來增量資金

和訊網：對於前期我們關注的滬港通，現在說深港通也馬上就要開通，這是否會大量的增加a股的增量資金，促進a股市場的成熟？

韓瑋：增加增量資金是毫無疑問的，但增加量的過程是一個慢慢的漸進的過程，不一定是馬上就涌入，這個我們可以從滬港通中看出來。毫無疑問無論是滬港通還是深港通都為境外資本市場開通了道路，只要這條道路開通了，一定會有資金流的流動，因此，我相信資金通過滬港通流入a股是必然的。

另一方面非常重要，隨著滬港通和深港通的開通，a股更容易被國際重要的一些指數納入到國際指數體系中，這樣有很多跟蹤這些指數的指數基金就會通過跟蹤指數基金，通過滬港通和深港通流入中國市場，投資國內。

第三，通過這種方式也是人民幣在資本項下自由兌換的重要一步。

和訊網：一旦開通a股有哪些稀缺的，比如說有行業“護城河”的公司是不是受到了很大的關注，比如白酒、醫藥尤其是中成藥？

韓瑋：這些海外上市這方面少，而a股有獨特的上市資源一定會受到重視。第二，估值差異，如果a股比海外同一類公司估值便宜的都會受到關注。

關注藍籌股 市盈率和市凈率仍非常低

和訊網：所以你看最近的一些重要的藍籌股都是估值修復的行情，像銀行前期都破凈了，現在慢慢都回到了凈資產之上。因為中國經濟增速放緩，央行也繼續保持中性偏松的貨幣政策，在去年12月22日央行進行了降息，這是否意味著降息空間已經打開？意義在哪里？

韓瑋：毫無疑問這是降息周期的一個重要的信號，新一輪降息周期很有可能開始，主要原因是我們通過降息能夠降低企業融資成本，這本身對上市公司的利潤也是一個正面積極的因素。

另外，通過降息一個寬鬆的貨幣環境有利於經濟轉型，有利於化解一些風險。所以，特別是cpi、ppi還處在非常低位，甚至走低的態勢，我相信下一步降息包括存款準備金率的下降也都很可能會接連出臺。

和訊網：這樣也給a股大量的資金帶來了一種寬鬆的環境。

韓瑋：對。

和訊網：在2013年5月起，小盤成長股可以說大幅上漲，創業板基本上是翻了好幾倍了，那么在2014年的時候，成長股出現了分化，取而代之的是極具低估值，價位又比較低的大盤股出現了一波上漲行情。時間到了2015年初，金融板塊、鐵路板塊出現了翻倍行情，權重股在漲了這么多的情況下，有沒有出現回調的一些風險，而調整時間從相對來說時間比較長的中小盤也調了很多空間了，他們之間會不會出現那種分化，就是大家所稱的“二八現象”，指數不漲了，但是中小盤有一些板塊出現一定的機會？

韓瑋：我認為會出現一些局部的機會，但它不是一個長期和系統性的機會。從目前來看，雖然大盤股有翻倍，但是和小盤股相比，比如創業板從2012年12月開始是翻兩倍，而大盤股現在的幅度還不夠。而且我們看大盤股現在的市盈率和市凈率仍然在非常低的水平，因此，我認為大盤股下一步還有空間，雖然近期波動和調整都是很自然的現象，但下一步我們看見還依然有比較大的空間。

而小盤股未來是一個分化的趨勢，這是有新型行業，有核心競爭力的這些小盤股未來的成長空間非常大，他們也會由小盤股最終成長為大盤股，但很多僅憑訊息、題材、概念的這些股票未來並不樂觀，這是我的看法。

和訊網：所以，大家要把機會和投資的注意力還是放在藍籌上。

韓瑋：對。

和訊網：基本上我們通過板塊輪動都可以看到，所有的板塊基本上都出現了上漲或者補漲，我們可以關注一些煤炭有色的反彈力度並不是很大，主要它受大宗商品下跌的拖累，因為各個板塊是屬於一種資金流向價值洼地，比如這個板塊漲多了，那么資金會不會調倉換股，拋出前期進入盤整震盪的板塊，買入那些價位相對較低的一些板塊呢？

韓瑋：這個問題問得非常好，確實這是牛市的一個特征，我還是認同他們的機會還是有的。牛市有這樣幾個特征，一個是有板塊輪動的特征，像以往的牛市會消滅低價股，沒漲的板塊會補漲，這都是特征，我相信煤炭和有色板塊也會存在這個特征，這就是一個板塊輪動的機會。

第二，超跌反彈的機會。煤炭有色過去幾年持續下跌，跌得多了難免會出現一定幅度的反彈，因此超跌反彈的機會也是存在的。但就像您剛才說的一樣，這種煤炭有色大宗商品他們的產品價格往往受到國際市場和國際經濟的影響，什么時候他們機會最大呢？就是在股市是一個牛市，而經濟復甦，同時他們這種原材料產品有筑底回升的跡象時，往往是煤炭有色彈性最大的時候，因此它是一個很好的高彈性的投資標的，但選擇的時機要非常的謹慎和精準。

和訊網：要恰到好處，現在即使要漲的話反彈的空間也不是太大，還談不上反轉。

韓瑋：還要看大宗商品的價格。

和訊網：在2014年11月16號證監會發布了《關於改革完善並嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》，在a股的市場上只要有題材兼並的，個股經過停盤之后都會進行大幅炒作。頒布這個意見之后，前期所謂的殼資源比較稀缺，也出現了等於說不再是因為概念而出現的大幅上漲，就是大家所說的st板塊。馬上大家所關注的注冊制，和我剛才所說的“一進一退”對中國a股市場的環境到底有怎樣的影響呢？

韓瑋：這個影響還是非常大的。因為我們這一次新的退市的政策使退市機制更明確，這樣有利於把我們的市場構建成一個更加成熟的市場，有進有退是一個自然和成熟的市場。

這兩個機制從兩個方面來看：第一，並購重組依然是一個有機會的投資方向，這個無論國內國外都是這樣的，如果是真正有意義的並購重組是有協同效應，能夠提升企業價值，還是有大的機會，所以並購重組不會因這個政策出來就失去了機會。

第二，這個政策出來后對那種純粹的一些沒有意義的並購重組或者虛假的一些並購、概念和題材是一個遏制，因為這些股票實際上是導致資源無效率的設定。這個新制度推出后，訊息概念的這些股票炒作熱度應該會有下降，會引導投資人更關注價值，更關注基本面的改善。

和訊網：所以對a股是一個更健康、更良性的引導和發展。

韓瑋：對。

和訊網：韓總之前在2005年4月是在股市非常低迷的時候寫了一篇文章《投資股市分享中長期收益》，在兩年半之后上證指數從1000點飆升到了6100點，在2014年7月28號發表過《可遇難求，a股再現重大投資機會》文章中也提到了，a股面臨著20年的重要的第四次投資機會，隨著大盤上漲以精選股票和並購重組股票，高股息、藍籌股、股票分級基金，還有可轉換債券這些概念或者題材、板塊的投資機會，也確實我們回過頭一看，確實出現了很大的投資回報。回頭看過來，從去年7月份到今年大盤經過了半年多的時間，出現了將近50%多的漲幅，您覺得目前處在這個時間階段和時間結點，您覺得2015年咱們把時間放得長一點，2015年投資方向和板塊的機會在哪兒？

2015年指數基金與期權是不錯的投資標的

韓瑋：2015年對於整個市場而言，大盤股仍然存在一個機會，我前面講了，它現在的估值水平還是不高的，對於場外資金來講目前回報還是非常不錯的，所以，我覺得大盤股是一個方向。對於機構投資者或者專業投資者來講，2015年有一個新的機會，就是期權，包括指數期權，包括下一步推出的股票期權，隨著指數的上漲、波動的加大，這些期權往往會有階段性低風險高收益的機會，因此，這很可能會給投資人帶來非常好的回報，而且回報率是很可觀的。同時期權的推出，這些機構投資者和專業投資者會設計出各種各樣的風險收益比非常好的規則或者是一些產品，必然會出現一種百花齊放的局面，因此，我想這是一個方向。

而對於普通投資者來講，我覺得etf這種指數基金依然是一個不錯的選擇，因為，我們普通投資者往往時間精力有限，如果能樹立一個長期投資的理念，再加上我們選擇指數投資的這么一種方式，我相信也會取得很好的回報。關於長期投資的理念，我想投資股市是必須要有的，股票不像債券一樣，大多數債券是有到期期限的，而股票天生就沒有到期期限，說明這個產品是天生適合長期投資的，因此，我們的投資者在投資股票的時候一定要有長期投資的理念。

另外，投資要設計一個清晰的投資目標。股票投資說低了，能夠戰勝長期債券的收益就非常成功了，如果能戰勝通脹當然更好，所以，設置一個理性的目標，用一個平和的心態去投資指數基金，往往能夠帶來超過預期的一個回報。

和訊網：您剛才說到重點關注藍籌板塊，能不能給我們說一下逢低，比如說現在處於階段性高位，也不算是高位，等於說是一個壓力位，如果真是調整下來，跌下來以后，逢低關注哪些藍籌板塊呢？

韓瑋：像銀行保險包括證券還有機會，它的機會還沒有完。

和訊網：可以說還是關注金融板塊。那么對於我們經常說到a股漲在哪兒了，普通投資者都會說到上證指數的點位，給我們說一說今年您最多預期在a股的點位在上面有多少的壓力位或者多少的空間呢？

韓瑋：這個問題很難回答。牛頓說過一句話，我可以計算天體的運行，但我無法計算人性的瘋狂。

和訊網：所以，基本上說目前的位置還是一個相對的底部，還是極具投資吸引力的？

韓瑋：對。

和訊網：非常感謝韓總做客我們訪談間，最後讓我們和韓總共同見證a股的投資機會，我們也給大家帶來更多的一些投資理念的一種傳達，謝謝各位。