需求預期不減連豆油仍將震蕩上行

受美豆走高和國內豆油需求增長等因素推動，近期大連豆油期貨持續震蕩走高。截至9月7日，主力1105合約以8254元收盤，比上一交易日上漲70元。而從豆油的影響因素來看，其短期延續震蕩上行走勢的可能性較大。

目前豆油已進入消費旺季，中小學的開學和“雙節”的臨近都將使得餐飲需求逐步增加，進而帶動豆油的消費，這可以從我國豆油歷年的消費情況得以驗證。據美國農業部歷年公布的中國豆油供需報告顯示，我國國內豆油消費量呈現逐年遞增的態勢。美國農業部8月報告顯示，2009/2010年度的中國國內豆油消費預估為980萬噸，而2008/2009年度是940萬噸，2007/2008年度是870萬噸。

與此同時，隨著天氣的逐漸轉涼，棕櫚油將出現無法勾兌的情況，國內對棕櫚油的需求會逐步轉向豆油等其他油脂，這亦將提振豆油消費。因而，豆油需求前景較為樂觀，這使得豆油價格易漲難跌。

此外，美國大豆期貨自7月初開始反彈，這也使得國內進口大豆成本大幅提高。截至9月6日，美國2011年1月交貨的大豆到中國港口的成本為3934元/噸，南美2011年5月交貨的大豆到中國港口的成本為3767元/噸。以美國進口大豆為例，9月7日，連豆粕1101合約收盤價為3200元、連豆油1101合約收盤價為8140元，按19%的出油率計算，美豆理論壓榨利潤僅為21.6元/噸。南美大豆的壓榨利潤要高于美豆，按大商所對應合約收盤價計算為121.57元/噸。但國內油廠正常的大豆壓榨利潤水平應為150元/噸。由此可見，油廠目前的盈利狀況仍未根本好轉。出于企業效益考慮，油脂企業在預期產品需求前景良好的前提下有一定的提價動力，這對豆油價格也構成有力支撐。

最后，目前市場上有國儲將拋儲國產大豆和菜籽油的傳言，這使得國內的供應壓力進一步增強。目前國內港口進口大豆庫存仍在600萬噸左右，豆油庫存則在90萬噸左右。但筆者認為，傳言對豆油市場的影響較為有限。

目前，國產大豆在國內壓榨行業中所占比例很小，其所壓榨的豆油主要在東北地區流通，對整個國內豆油市場的影響有限。而菜籽油方面，由于今年國內油菜籽大幅減產，且國家高價大量收儲，新季菜油生產成本大幅提高，現貨價格也水漲船高。目前國內四級菜油和豆油現貨價差在912元/噸左右，遠高于去年同期的670元/噸。受目前偏高的價差限制，菜籽油拋儲對豆油市場的影響也將十分有限。

技術上，從連豆油1105合約日K線圖來看，目前5日均線上穿20日均線形成金叉，期價上行過程中持倉量穩步增加，短期來看，有繼續上行沖擊前期高點的可能。

綜上所述，豆油需求前景良好，國內大豆進口成本也對豆油價格構成支撐，而國家拋儲傳言對市場影響有限，因此，連豆油短期更趨向于震蕩上行。