利空仍需消化 豆粕短期延續振蕩走勢

11月下旬以來，在國家宏觀調控引發的市場恐慌情緒有所消退之后，大連豆粕期價企穩并呈現振蕩走勢，其中主力1109合約期價大體在3175—3300元/噸區間波動。從當前市場發展態勢來看，國家調控仍在進行，國內豆粕市場供需呈現供大于求局面，市場利空因素仍需消化，豆粕期價短期將延續振蕩走勢。
　　
國家調控壓制市場看漲人氣
　　
11月中旬以來，國家不斷出臺了多項措施穩定國內物價，其中尤其強調打擊對農產品的過度炒作行為。作為國內具有代表性的價格體現場所，期貨市場成為國家重點關注的對象。其中，期貨交易規則的改變使得已受打擊的市場人氣更為低落，以豆粕期貨為例，截至12月6日，相較于市場恐慌性拋售之前，主力1109合約已持續減倉66.1萬手，投資者了結離場的現象明顯。目前來看，國家對國內物價的調控力度并未放松，稻谷、大豆、玉米和油脂等農產品的拋儲仍在陸續進行。雖然經過前期的拋售之后，投資者的情緒已逐步回歸理性，但在政策壓制之下，市場看漲人氣的恢復還需等待。缺乏資金的推動，豆粕期價短期內突破振蕩區間的可能性不大。
　　
國內供應形勢使得豆粕承壓
　　
近期，國內豆粕現貨市場行情持續疲軟，終端市場需求較為清淡，油廠和經銷商庫存消耗速度相對遲緩，這使得當前國內豆類市場供應壓力較大，進而使得豆粕價格承壓。大豆方面，據我國海關最新公布的統計數據顯示，今年1—10月我國已進口大豆4389.59萬噸，同比增長25.8%。雖然10月份進口量環比下降，但仍較去年同期大幅增長了48.16%。市場預計11月份的大豆進口量將增加至520萬噸，12月份也將維持在500萬噸以上。隨著進口大豆不斷到港，尤其是貿易豆到港量較大，國內大豆市場供應壓力也逐步加大。據了解，截至12月6日，國內主要港口大豆庫存在647萬噸左右。豆粕方面，由于前期油粕價格較高，油廠大豆壓榨利潤處于較高水平，這吸引了大多數工廠全線開機。而與此同時，由于終端市場對豆粕后期走勢持觀望態度者居多，各用粕企業入市采購積極性并不高，這在一定程度上阻礙了油廠和經銷商的出貨節奏。受此影響，沿海地區大豆油廠的豆粕庫存近期急劇增加，部分不堪重負的工廠紛紛計劃停機檢修以緩解日益放大的庫存壓力。
　　
生豬疫情短期拖累豆粕價格
　　
由于今年我國生豬疫情較往年嚴重，這導致仔豬死亡率上升，進而影響生豬補欄。另外，疫情對養殖戶造成恐慌心理不僅刺激他們出欄積極性大增，還降低了補欄熱情并使得提前出欄的現象逐步蔓延。后期如果國內疫情不減，生豬提前出欄的現象仍將延續，豬肉價格也將承壓。
　　
壓榨成本限制豆粕下行空間
　　
自7月以來，國際大豆價格不斷上漲，國內大豆進口成本也不斷抬高，隨著近期國內豆粕期現貨價格的大幅回調，其價位已接近國內油廠生產成本。截至目前，國內豆粕現貨價格較11月上旬已下跌400—500元/噸，而四級豆油價格的跌幅則更是一度高達800—900元/噸。如果按照當前到港的進口大豆完稅成本4000—4200元/噸來計算，國內沿海大豆油廠的壓榨利潤已經較之前大幅縮水，且不斷接近盈虧平衡點。與此同時，自11月下旬開始，受美元走勢、南美干旱天氣和美豆出口需求等支撐，美豆進口成本又再度回升，截至12月6日，美國2011年1月份到港大豆完稅成本估算值回升至4323元/噸，這折算為豆粕成本價格約為3380元/噸。整體來看，大豆進口成本居高不下將限制豆粕價格的下行空間。
　　
綜上所述，國家宏觀調控仍壓制市場看漲人氣，國內豆粕供應壓力也使市場價格承壓，同時生豬疫情導致的國內較低補欄率也拖累了豆粕價格，但較高的進口大豆成本對豆粕構成了支撐，因而，豆粕期價短期內將趨于振蕩整理。

（格林期貨 郭坤龍）

(王德軍 編輯)

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