搏話語權 期貨"焦"相輝映

搏話語權 期貨“焦”相輝映

焦炭期貨最快4月上市

編者按：在A股市場盤桓3000點之際，繼股指期貨后，鉛和焦炭期貨的推出無疑是資本市場的一個重要變量，同時也預示著中國期貨市場進入一個快速上升通道。尤為值得注意的是，鉛和焦炭期貨的推出，客觀上要求這兩個生產要素市場必須成為自由的市場，要求市場變量而不是政策變量成為市場運行與市場發展的主導力量。這對于相關企業來說，是一次機遇，也是一次挑戰。

從鋼鐵企業來講，焦炭期貨上市可以起到發現價格的作用，從而使得鋼鐵企業能夠更好地了解市場動向，合理安排生產與采購計劃

3月22日，中國證監會宣布批準大連商品交易所開展焦炭期貨交易，并在各項準備工作就緒和相關程序履行完畢后，批準大商所掛牌焦炭期貨合約。焦炭期貨成為繼鉛期貨之后又一獲批的期貨品種。焦炭期貨獲批籌備上市受到焦炭產業的積極響應，業內人士紛紛認為，焦炭上市后將給焦炭及鋼鐵產業發展帶來積極影響，將推動產業結構調整、企業市場競爭力提高及增強市場話語權。

企業避險需求強烈

中國焦炭市場規模巨大，近年來產銷量均在3億噸以上，但由于眾多因素的共同作用，焦炭、焦煤價格波動幅度大、頻率高，商品焦生產企業現貨市場規避風險的要求強烈。

中國煉焦行業協會會長黃金干表示，焦炭期貨的上市，將為上游的煉焦煤生產企業、中間的焦炭生產企業、下游的鋼鐵等用戶企業和貿易商提供新的避險工具，有利于焦炭市場健康平穩發展。

“過去焦炭企業面對的現貨市場價格的波動，基本上沒有什么有效的辦法去規避，只能靠自己對市場短期變動方向作一個判斷。”山西安泰國際貿易有限公司總經理賀喜斌指出，焦炭期貨上市后，對于焦炭生產商來說，可能會多了一個銷售焦炭的渠道，也增加了一個鎖定遠期焦炭利潤或虧損的方法。

惠及下游鋼鐵業

除了為焦炭產業本身帶來積極影響外，焦炭期貨上市后還將惠及鋼鐵行業。

“焦炭作為鋼鐵等工業生產的重要原燃材料，也是重要的煤炭能源的轉換產品。”黃金干表示，此次焦炭期貨成功上市必將對其上漲煉焦煤等能源產品市場和下游更多的焦化和鋼材產品品種市場產生重要影響。

冶金工業經濟發展研究中心副總工程師鄭玉春分析，目前中國大中型鋼鐵企業都有自己的焦化廠，從總量來看鋼鐵廠自產的焦炭大約只占需求量的1/3。大中型鋼鐵企業的自給率要好一些，而許多中小企業則主要依賴外購焦炭。從鋼鐵企業來講，焦炭期貨上市可以起到發現價格的作用，從而使得鋼鐵企業能夠更好地了解市場動向，合理安排生產與采購計劃。此外，期貨的套期保值功能也有利于企業降低市場價格變化所帶來的風險，從而有利于企業控制原料成本。

合約門檻不高

日前，大商所已就焦炭期貨合約及相關規則向社會公開征求意見。征求意見稿顯示，焦炭合約交易品種為冶金焦炭，交易單位為每手100噸，最小變動價位是每噸1元，合約漲跌停板幅度為上一交易日結算價的4%，最低交易保證金為合約價值的5%，合約交易月份為1至12月份。焦炭合約交易指令每次最大下單數量為500手。當前，焦炭主產區焦炭均價在每噸1920元上下，按照這一價格水平推算，若保證金比例為15%，那么一手焦炭期貨的保證金在3萬元左右。此外，按照商品期貨上市的慣例看，新品種從正式獲批到正式掛牌需一個月左右的時間，預計焦炭期貨最快將在今年4月上市。

嚴控風險 期貨“鉛”程似景

首批七個鉛合約今日開盤

鉛期貨在合約設計、套期保值、限倉和交割制度等方面都較銅鋁鋅有了諸多創新。因此，這在客觀上要求投資者充分了解鉛行業政策和現貨市場運行特點

■ 本報記者 張競怡　發自上海

昨日，記者從上海期貨交易所了解到，首批七個鉛合約將于3月24日上市，合約掛盤基準價為18350元/噸。

據了解，鉛期貨還未上市就吸引了眾多企業和投資者關注。3月15日至3月21日，鉛期貨進行的模擬交易吸引了眾多投資者和鉛企。據了解，鉛期貨模擬交易期間，共成交66.39萬手，成交金額達3228.5億元。共有146家會員在模擬交易中開戶，占上期所210家會員總數的69.5％。

市場對鉛期貨期待不已，不過，業內人士提醒，企業和投資者參與其中首先要注意風險控制。對此，上期所已經針對鉛相關企業及期貨分析師開展了系統的投資者教育和風險教育工作，累計培訓超過900人次。

鉛企：嚴守套保

國際國內經驗都表明，期貨是一種風險管理工具，期貨市場的主要作用是為企業和機構投資者提供規避風險的工具。現貨企業必須學會并積極利用期貨市場，才能在激烈的競爭中生存下來。

為了配合鉛期貨上市，上期所專門制定了《鉛期貨套期保值管理辦法（試行）》，簡化和放寬套期保值頭寸的審批程序與條件，鼓勵企業審慎開展套期保值。因此，企業應首先熟悉套期保值的相關規則，同時建立起與套期保值相適應的內部組織架構、管理制度、決策流程、工作流程、風險控制措施，自覺防止以套期保值之名、行投機之實、招致虧損的情況發生。

同時，鉛企業也與其他投資者一樣，需要充分了解期貨市場交易機制、交易規則和交易風險，防止因為不了解、不掌握而出現不應有的損失。

業內人士指出，國內外期貨市場的經驗表明，一個期貨品種從上市到成熟并發揮其功能是一個逐步培育的過程，鉛期貨也會經歷這樣一個過程，不可能一蹴而就。

鉛企業參與期貨市場也需要時間來了解、熟悉和掌握其中的規律和技巧，更需要在實踐中不斷提高利用期貨市場的水平。

期民：做好風控

對于投資者來說，鉛期貨首先是一個期貨品種，參與其中就要面對期貨市場的風險，期貨交易采取保證金方式。保證金交易的杠桿作用不僅使盈利放大，也可能使虧損放大。當發生虧損時，投資者可能由于風險控制失當，造成較大損失。

此外，鉛期貨在合約設計、套期保值、限倉和交割制度等方面都較銅鋁鋅有了諸多創新。因此，這在客觀上要求投資者充分了解鉛行業政策和現貨市場運行特點，熟悉鉛期貨各項合約規則，提高風險意識，做好各項風險防范措施。同時，具備相應較強的風險承受力、資金實力和風險管理能力。

另外，考慮到目前自然人客戶不能開具增值稅專用發票而不能交割，為了更好控制在臨近交割日市場流動性較差情況下可能產生的交割風險，規定某一期貨合約最后交易日前第三個交易日收盤后，自然人客戶該期貨合約的持倉應當為0手。

公募基金未染指股指期貨

私募“對沖”討頭彩

截至3月18日，在運作的兩個月內，該專戶產品獲利超4%，凈值已達1.041元。收益絕大部分來自對沖套利和其衍生的投資策略

■ 本報記者 胡芳　發自上海

在股指期貨誕生近一周年之際，記者3月23日從中金所證實，截至發稿前，尚未有一只公募基金產品染指股指期貨交易，而基金專戶業務早在去年9月就開始試水對沖投資。據悉，獲得基金業0001股指期貨交易編碼的國投瑞銀基金旗下一只12月中旬成立的基金專戶產品，主打期指套利策略。在運作兩個月內，已利用對沖策略成功獲利超4%。業內專家認為，隨著期指專戶首戰告捷，國內基金公司將正式邁向“對沖投資”領域。

據了解，國投瑞銀基金在去年12月中旬成立了的一只主打期指套利策略的一對多專戶產品，該產品在今年1月中旬開始入市操作。近期記者從有關渠道獲悉，截至3月18日，在運作的兩個月內，該專戶產品獲利超4%，凈值已達1.041元。“收益絕大部分來自對沖套利和其衍生的投資策略。”管理該產品的國投瑞銀投資經理殷偉表示，初步計算，運用股指期貨套利策略的絕對收益產品的年預期收益率大概可以達到10%－15%左右。

誕生于去年的期指專戶其實是在大眾的期待和懷疑中步步為營的。國投瑞銀首只參與期指交易的基金專戶投資經理蘇煒煊首次向記者談及神秘的期指操作方法，“一般會運用最安全的期現套利模式先實現一定的凈值‘安全墊’（初始收益），然后在結合公司基本面加大‘阿爾法套利’的力度。”

而隨著首批期指套利專戶成績單的陸續出爐，國投瑞銀產品及業務拓展部副總監何湘強調，了解產品特性的銷售渠道和客戶對于這一業績表現，還是頗為認可的，后續的產品需求正接踵而至。

事實上，隨著市場參與者的不斷成熟，期貨合約的基差也在不斷縮小，期現套利的操作難度越來越大。對于期指專戶未來的發展方向，何湘指出，很顯然市場中不存在某一固定的策略可適用于所有時期。所以國投瑞銀開發的系列套利專戶產品，都是基于各重套利定價模型獲取與市場方向無關的無風險或低風險套利收益。