公開信息的掘金人

尋找公開信息的掘金人，沿著這個線索證券時報記者找到了趙楠——方正富邦投資總監兼研究總監。

趙楠的故事頗具吸引力， 2008年10月份到現在，3年的時間，他曾經研究投資的3只股票分別漲了10倍、6倍和4倍。趙楠反復強調，無論每天晚上是否加班、應酬甚至出差夜歸，他都堅持看一遍上市公司的公告。因為，他大部分的投資線索都來自公開信息，這也是他多年來堅持的投資原則與投資習慣，談話就從這里展開。

公開信息：陽光下的金子

證券時報記者：在目前的A股市場里，您認為，公開信息里有足夠的信息可供投資決策嗎？

趙楠：我認為上市公司的公開資料里有足夠的信息量可以挖掘，我的很多投資線索都是從公告里來的。我每天下班后都要看公告，通常工作到晚上11點以后，看完公告再睡覺似乎已經成為強迫癥。每年季報和年報公布的時候，通常是我最忙的時候。并且，這種投資方法回報率不低，還可以讓我很安心地睡覺。部分非公開消息有很多法律問題，而且錢賺得不踏實，我比較保守。

證券時報記者：能否詳細介紹一下最近3年的時間里，您是如何從公開信息中發現那3只漲幅巨大的股票？

趙楠：最近3年中，我研究了3只漲幅超4倍的股票，均是從上市公司公開信息中發現線索。以漲幅超10倍的股票為例，2008年9月，公司發布了一則語焉不詳的合資公告，根據公告內容，我研究了下合資方背景，發現合資方是從事太陽能相關業務的外資公司。10月份前往公司做第一次調研后，發現公司的傳統業務基本沒有受到金融危機的影響，而與新能源相關的業務還處于供不應求狀態。當時股價對應的動態市盈率不到10倍，而股息收益率已經高于一年期定存利率。在如此的安全墊下，強烈建議基金買入。后來該股得到市場極力追捧最高漲幅超過10倍。

投資策略：A股市場水位表

證券時報記者：除了利用公開信息尋找投資線索之外，能否把您的整個投資理念、方法，全面地描述一下？

趙楠：我個人的投資風格偏保守，我的優勢在個股研究，并不屬于交易型選手，盡量少做擇時。在個股選擇方面，我偏好尋找中長期的成長股。我通常偏向在市場沒有認同一只股票時買入，也就是在公司顯露成長特性的時候切入股票，在市場充分認同其價值時退出，投資期相對長。

做投資忌諱與股票談戀愛，但研究投資一只股票的過程卻有點像“談戀愛”，你很難在初次接觸后就認清公司的所有要素，所以需要不斷跟蹤、質疑和辨別。即使是確定買入的股票，隨著認識的逐漸深化，我也在不斷地尋找它的增長底線，尋找這只股票有沒有超出市場預期的潛在因素。

證券時報記者：您有很好的研究個股的功底，在您的投資中，為什么還要強調策略？

趙楠：在國內做好投資，一定需要個股研究和投資策略兩方面都強。

我們常說，基金經理就像是浮在水面上的鴨子。你能夠浮多高，不取決于你的能力，而取決于水面有多高，而策略則是幫基金經理測量水位和水壓的。

策略主要是對市場的一個短期、中期以及長期決定性因素的判斷，在我們的策略體系中，短期我們看中流動性，中期看中宏觀政策，長期則取決于經濟。同時，除了策略體系的主要矛盾外，我們還要參考輔助指標如市場人氣、情緒、海外指標等。通過建立一個相對完善的策略體系，能夠幫我們及時厘清大的投資配置思路。

通常，個股的研究可以帶來超額收益，尤其當基金資產規模還不夠大的時候。而隨著資產管理規模的不斷擴大，找到標的股票的難度逐漸增大的時候，策略就顯得非常重要了。

中國經濟轉型：未來

將更強調技術創新與應用

證券時報記者：如何看待未來中國經濟的轉型？

趙楠：我認為未來20年的中國經濟周期將更強調研發與技術的力量。今年5月份我去中國臺灣地區調研的時候發現，目前的臺灣地區收入最高的不是金融業而是IT行業，我認為這也將是中國未來的發展趨勢。

我認為，企業的一些內生性的變化一定是在經濟下滑，不容易賺錢的時候才會發生。在經濟增速下滑的背景下，企業才有動力做產品和產業升級。在這樣的時代背景下，基金經理要考慮新的盈利模式將會是什么？我認為，下個經濟周期，無論是土地、還是能源的權力尋租將很難繼續。

證券時報記者：未來企業發生內生性變化的動力是什么？

趙楠：相比于全球其他國家，中國是一個足夠大的經濟體，從省到市到縣，絕對人口量很大，每一層都有著顯著的消費分層，需求也呈現出多樣化的特征。在這樣的背景下，我認為，經濟下滑不會是一衰均衰。

在房地產業受到調控的影響時，我們看到有些產業需求反而很穩定。我在調研公司時發現，一些企業現在最大的麻煩是產能不足。從微觀層面來看，有些行業的景氣非常好，而且未來兩年內都不會有變化。例如我今年9月份去東北調研時發現，一些食品加工業、設備制造業，金融IT業以及鐵路行業里的一些公司盈利狀況份非常好，近兩個月的走勢也反映了這些因素，總體比市場要好很多。

證券時報記者：您認為，未來A股市場能否出現可口可樂、沃爾瑪這樣的公司？

趙楠：A股市場很難出現偉大的公司。因為，中國大部分上市公司的生命周期都很短，A股市場的好股票最多能拿兩年，兩年后，它的價值要不被市場過度追捧，要不被就市場辨識出是假的。因為這些公司以往賺錢太容易了，整體上沒有好的商業模式。所以，在這個階段做投資我們只能靠比市場早一些發現企業的價值，在市場沒有確認其價值時進入，而在當賣方大量出研究報告的時候，我們通常會選擇撤退。

證券時報記者：能否具體談一下明年資本的市場走勢？

趙楠：按照美林的投資時鐘理論，從去年下半年到今年三季度，中國經濟處于滯漲階段。這個階段，無論是股票和債券的投資都不適合。現在，我們認為中國經濟轉入衰退，這個階段，我們認為可以投資債券，很多做債券的基金經理認為隨著明年貨幣政策的寬松化或者降息，明年債券市場仍然是牛市。

同時，我們認為明年，類債券類股票資產如高鐵等公司，或者有穩定現金流的公司可以關注。我們認為，上市公司業績環比下滑至少要到明年二季度，通脹在明年也將是前高后低。