德意志銀行：通脹上升和投資組合轉向高收益率債券有利壽險

德意志銀行指出，通脹上升或導致升息將有利於中國保險商，並且投資組合轉向高收益率債券將促進盈利增長，該行看好中國人壽和中國太保。

德意志銀行(Deutsche Bank)9月25日發佈報告指出，隨著投資者對通脹上升受益者的關注可能增加，德意志銀行認為通脹上升導致的升息將有利於中國保險商，因55%至80%的投資分佈在固定收入資產。中國人壽(02628)(601628)和中國太保(601601)在受益於09財年業績的實際投資回報假設可能上升方面定位最好。09年全年盈利也將可能受益於目前的投資焦點由低收益的定期存款轉移回高收益債券。

德意志銀行預計，經由已經較高的債券收益率和未來潛在恢復至持續升息的環境，恢復至更高增長和更高通脹的環境將有利於保險商。固定收入投資目前占保險商投資組合的55%至80%。德意志銀行看好中國人壽保險商，因德意志銀行認為收益率曲線的遠端有潛力持續上升，因越來越多投資者開始將未來通脹可能上升環境計入定價。這是部分由於政府和央行更多關注促進短期增長，並且對於防護長期通脹關注較少。這將導致名義利率中期持續上升。

德意志銀行預計，09財年業績報告中內含價值的人壽保險商的投資回報假設將上升，原因在於過去6個月債券收益率出人意料強勁反彈，並且債券收益率持續上升可能推高09財年業績，特別是德意志銀行預期中國目前為止的通脹趨勢可見性非常高。德意志銀行指出，人壽保險企業自從IPO以來，每年內含價值的實際投資回報假設都有改變，以反映當時的投資環境。德意志銀行的分析師暗示中國太保和中國人壽保險是實際投資回報率假設上修方面定位最好的企業。

保險商也開始將09年上半年的投資組合由高收益率的債券向低收益率的定期存款的轉變反轉過來，近期行業數據顯示，投資轉移回高收益率債券已經開始。這是09年下半年投資收益率的利好消息，並且將提振09財年盈利。

中國太保和中國人壽是德意志銀行首選股票。德意志銀行近期將平安保險(02318)(601328)的評級上調至買入，因其股價在近幾個月回調。德意志銀行重申中國太保和中國人壽的買入評級。該行使用分類加總估值法，評估價值和戈登股利增長模型來對這些企業進行估值，並且得到中國人壽的目標價格為42.30港元，平安保險的目標價格為80.20，並且中國太保的目標價格為27.20港元。主要下行風險包括A股市場走軟以及客戶競爭過於激烈。

(宦翔 編譯)

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