市場焦點重回歐債 滬鋅多空爭奪16000一線

國內節後的第一個交易周內，滬市金屬並不如外盤那般強勢上漲，而是在國內流動性改善預期落空、歐債問題依舊的困擾下處于盤整之中。在美國經濟數據利好得到釋放後，預期下周市場焦點或重回歐債，希臘問題的一波三折繼續左右市場情緒，滬鋅多空雙方或繼續爭奪16000一線。

1.美國經濟複蘇動能仍有，核心PCE高企及強勁非農數據弱化QE3預期

本周美國供應管理協會數據顯示，美國1月制造業PMI為54.1，雖然不及預期，但依然取得了去年6月以來的最高水平，稍遲兩日公布的非制造業PMI也錄得一年新高達56.8。周五勞工部數據顯示，1月份非農就業人數增加24.3萬人，創去年4月以來新高，1月份失業率較上月進步下滑0.2%至8.3%，錄得2009年2月以來的最低水平。

制造業及非制造業的數據喜人可以顯示美國企業生產情況相對較為良好，仍在持續擴張當中；同時非農就業數據的大放光彩則進步証明美國經濟繼續朝著正確的方向發展，說明新年開始生產企業仍在加緊雇佣更多勞工從事生產，經濟數據的靚麗總體顯示了美國經濟新年伊始依然延續了複蘇勢頭。在經濟複蘇樂觀的時候我們還需看到另外一些數據，1月不計入勞動力的人數環比增加120萬人，未計入勞動力總人數8790萬人，勞動力占總人口比例進步降至63.7%的30年來最低，說明非農數據的大幅改善並不那麼樂觀；1月份諮商會消費者信心指數的大幅回落至61.1則說明消費者對經濟前景也不是如預期般那樣樂觀；另外1月份芝加哥PMI指數不及預期則顯示出制造業活動降溫同時就業增長遲滯。綜合來說，在當前樓市仍遲未見底及歐元區不確定性衝擊下的美國經濟複蘇隱憂猶存。

本周稍早數據顯示美國12月核心個人消費支出物價指數(PCE)年率上升1.8%，該數據顯示了目前美國通脹水平依然高于美聯儲所設定目標，這將縮窄美聯儲的量化寬松空間。同樣本周強勁的制造業數據和非農數據則說明美國經濟的複蘇持續，弱化美聯儲對經濟悲觀言論的市場影響，進步弱化市場對QE3預期。綜合來看，美國經濟數據的向好對金屬起到部分支撐；不過經濟數據的向好和QE3的弱化將會推高美元進而壓制金屬，兩者影響孰輕孰重要進步看市場表現，不過預計下周市場焦點或重回歐元區。

2.希臘談判一波三折，歐洲央行降息稍緩，

2012年的第一次歐盟峰會並沒有給市場帶來更多的實質性的利好消息，同時希臘與私人部門債務減記談判一拖再拖、一波三折，到目前為止仍舊未取得實質性結果，令市場繼續處于糾結當中。在希臘與私人部門談判無果的同時，本周五“三駕馬車”稱在同意撥發下一筆1300億歐元援助款以前，希臘政府要進一步裁員並大幅削減國民工資。而這種更嚴厲的緊縮措施更是遭到希臘三大聯合執政黨黨首集體反對，在此情況下甚至傳出總理即將辭職的負面消息。歐元區財長會議將于下周稍晚召開，並預期將就希臘新一輪救助計劃做出最終決定，不過在與私人債務減記談判懸而未決以及“三駕馬車”要求的新緊縮方案未獲得通過的情況下，這一切都是未知數，將繼續左右市場的情緒，不利目前金屬的走強之勢。

雖然在本周公布的歐洲制造業數據強勁鼓舞人心，讓人對歐元區的衰退擔憂有所放緩，但從數據中可以看出歐元區經濟依然處于萎縮當中，擴張更是為之尚早。不過在本周稍早公布的歐元區失業更是達創紀錄的高位至10.4%；同時本周公布的歐元區多數企業業績報告可謂慘淡無比，從這可看出受歐債拖累實體經濟受創嚴重，更多人面臨無法就業的局面。在經濟萎靡不堪的情況下，歐洲央行將于下周迎來本月利率決議，鑒于去年12月份其以超低利率向市場提供的天量流動性，本月降息行動或將暫緩，對市場並無多大益處。

綜合來看，在歐洲央行未釋放更多利好消息之下，希臘問題或將在下周成為市場焦點，在歐元區問題沒有明朗化之前，金屬目前走強之勢受到左右。

3.經濟下行趨勢已定，流動性釋放暫且等待

2月1號，國家統計局數據顯示1月份官方PMI較上月改善0.2個百分點微升至50.5，官方PMI的微升可能是季節性因素以及去年四季度開始的貨幣政策預調微調的效果顯現而非經濟回暖，同日修正的匯豐PMI終值維持48.8繼續處于50下方，或可顯示國內中小企業形勢並不樂觀。在國內穩健政策持續下，房地產調控的堅持及出口形勢日益惡化勢必將繼續拖累經濟，經濟下行趨勢繼續。

下周即將公布的1月份CPI、PPI市場普遍預計將繼續走在下坡路上，加上本周節前3520億元的逆回購到期等原因，市場對政策面的流動性釋放預期加大。不過中國外匯交易中心公布的最新數據顯示，隔夜回購定盤利率周五報收2.9560%，較節前最後一個交易日回落約50個基點；7天回購定盤利率報收3.3176%，較上周末下跌約31個基點。其中，7天品種周五單日跌幅超過101個基點。7天期品種利率大幅回落，顯示逆回購到期對資金面衝擊相對有限，加上後期公開市場到期資金較少以及PMI的回暖，筆者據此估計將在短期弱化政策面的寬松。

綜合來看，經濟下行趨勢已定的情況下，流動性改善預期的暫未實現不利目前鋅價走強。

4.廣西涉污鋅企停產，暫未影響市場供給

廣西河池當地多家有色金屬企業因重金屬污染事件被責令停產，停產的鋅冶煉企業總產能為12萬噸，這些企業主要集中在河池及柳州地區，而此前廣西當地部分冶煉企業受到限電及財務問題影響，已處于停產或減產狀態，且涉及產能相對較大，所以本次污染事件對于廣西地區鋅產量的影響有限。

根據中國有色金屬協會數據顯示，2011年廣西鋅產量僅占全國總產量的8%-9%，且廣西生產的鋅錠多流入華南地區，占市場比重也較小，加之目前華南庫存量較充裕，因此廣西污染事件暫時對于全國鋅市場供應的影響有限。

5.結論及操作建議

在本周美國偏佳經濟數據對金屬支撐作用或在市場已經得到反應，而歐元區的不確定性可能將在下周重新成為市場焦點，希臘新一輪的援助關鍵時期可能將在下周上演，而其不確定性將直接令市場情緒飄擺\不定，不利金屬走強。同樣在國內經濟下行趨勢之下，CPI或進步回落但市場預期的流動性改善將繼續落空，對金屬支撐不足。歐債問題的嗜待明朗化，國內流動性改善的等待及美國經濟複蘇的有待進步確定，全球愈發複雜的經濟形勢將繼續左右著金屬走勢。預計下周滬鋅在各方消息並未明朗化之前，多空雙方將繼續爭奪16000一線，16500-17000上方壓力依然較重。短期滬鋅或繼續盤整于15700-16500一帶，激進者可嘗試16500一帶輕倉沽空，倉位10%。

華安期貨金屬分析 解雙青