央行逆回購顯效 緊張資金面獲“喘息”

央行逆回購顯效，市場資金面緊張有所緩解，但資金價格仍持續高位。中金公司指出，由于今年1月份存貸差減少非常明顯，導致資金面的緊張超出預期。

綜合媒體1月27日報道，隨著央行主動向市場投放資金，近兩天來銀行間市場資金面緊張程度有所緩解，但資金價格卻持續在高位難以回落。

此前，由于存款準備金率上調和春節效應疊加，導致貨幣市場資金面異常緊張，且緊張程度超出了市場各方預期。不過，市場人士預計，資金面的改善要等到春節過后，隨著資金回流銀行體系，資金利率也有望逐漸回落。

資金面緊張有所緩解

“市場上資金需求還是很旺盛，資金面不算寬松，但基本上可以借到錢了，只是利率太高。”一股份制銀行駐上海的貨幣市場交易員說。

1月25日，銀行間貨幣市場利率呈繼續攀升態勢，隔夜回購利率和7天回購加權利率分別較前一交易日漲44.37和12.17個基點至7.69%和7.81%附近，盤中分別觸及8.55%和8.3%的當日最高點。

第一財經日報記者從一貨幣經紀公司了解到，現在市場流動性情況已有明顯改觀，由于市場資金融出增加，市場預期逆轉，機構轉而追捧隔夜和短期跨節資金，導致1到3月的期限品種資金成交量急劇萎縮。不過，據市場人士介紹，近日市場上資金融出方以中小機構為多，且以臨時資金為主，幾家國有大行偶有資金融出，但規模也并不大，資金面仍不算寬松。

央行此前進行的逆回購操作顯然對緩解資金面的緊張程度發揮了作用。

自上周存款準備金率再度上調以來，銀行間貨幣市場資金面驟然趨緊，盡管資金利率不斷攀高，但仍借錢無門，這種“有價無市”的情況令市場心態一度非常恐慌，一些商業銀行甚至出現了資金缺口。這種情形迫使央行不得不啟用定向逆回購操作，主動向銀行提供流動性。

據不完全統計，近兩周來，央行與部分商業銀行已經進行了逾3500億元逆回購操作，基本上將上周商業銀行上繳的存款準備金全部投放市場。此外，央行已連續兩周暫停了例行的公開市場操作，這意味著近兩周的到期資金4190億元全部投放市場，這才使得緊張的資金面有所緩解。

不過，高企的貨幣市場資金利率卻難以從高位回落。

“央行逆回購利率就很高，這樣市場利率很難下來。”一城商行交易員說。央行逆回購利率具有基準性質，對于市場有指導作用，而高利率也顯示出了一定的懲罰性。

央行此次進行的16天和21天逆回購，利率分別達到7.3%和7.6%，與當前市場利率基本持平，如此高的逆回購利率在央行操作史上很罕見。

上述城商行交易員預計，資金面的真正緩解可能要到春節后，資金利率也要等資金面重歸寬松后才會逐步回落。

存貸差減少致資金面緊張超往年

一般來說，春節前銀行間貨幣市場總會趨于緊張，但央行在距春節僅兩周再度上調存款準備金率，讓市場各方措手不及，導致今年資金面的緊張程度大大超過往年。

“應該說市場過于大意了，雖然有預期，但對春節前上調卻沒有充足的準備。”北京一股份制銀行交易員表示，本來春節前資金備付需求就高，再上繳準備金，資金就一下子“捉襟見肘”了。

有分析人士指出，央行此次上調存款準備金率主要意圖是要遏制年初商業銀行放貸沖動，但時機距離春節過近且早于市場預期。而商業銀行今年初的信貸投放勢頭仍十分迅猛，在上繳準備金后，銀行資金頭寸變得更加緊張。

據權威人士透露，截至1月24日，我國商業銀行新增貸款已經超過1.2萬億元，高于市場預期。

此外，中金公司發布的研究報告指出，歷史數據也顯示出每年1月份商業銀行存貸差都是凈減少的，一方面，年末拉存款效應導致存款流失，另外春節前現金需求大量增加也減少了銀行存款。存貸差的減少不能為法定存款準備金上繳提供資金支持，反而消耗已有的超儲資金。由于今年1月份存貸差減少非常明顯，導致市場資金面的緊張超出預期。

不過，中金公司還指出，當前資金面的脆弱性可能也反映出一些趨勢性或結構性因素在流動性層面的影響在加深。

首先，負利率的加深導致銀行脫媒，使得銀行資金來源更加不確定。其次，法定準備金率的不斷上調導致資金結構的分配更加不均衡。再者，銀行體系不斷下降的超儲率已不能適應當前的流動性調整。第四，貸款的第三方支付增加了銀行流動性管理難度。

(徐志嬌 編輯)

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