A股陷巧婦困境

即便上周五傳言的加息待到靴子落地，才發現上調的只是存款準備金率；即便周末傳出日本核電站的威脅得到控制，A股走勢依舊疲軟，資金外流。

3月21日，A股三類股指一漲兩跌。滬指收于2909.14點，漲0.08%；深成指報12643.73點，跌0.62%；滬深300小挫0.27%，報收3207.11點。

據騰訊財經資金流向工具顯示，當日兩市資金凈流出114.52億元，其中，主力凈流出91.52億元，散戶凈流出23.00億元。

事實上，過去數周，資金不斷從股市中流出。上周（3月14日-3月18日）主力資金凈流出213億元；3月第二周（3月7日-3月11日）流出188.96億元。

日本部分地區因地震遭遇糧食危機，A股卻因持續資金外流，陷入巧婦困境：缺米之炊。

誰在跑

3月18日，A股尾盤跳水，因市場傳言周末加息。當晚央行宣布，從3月25日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，這是2010年以來央行第9次上調存準率。本次調整后，大型金融機構的存準率將提至20％。此次調整預期吸收流動性3000億元。

因央行貨幣工具的應用低于預期，于是有分析認為，該政策難撼A股上漲。

如南方基金首席策略分析師楊德龍認為，央行此舉主要指向近期較寬松的流動性和居高不下的通脹。上調存款準備金率短期可能對市場反彈形成一定壓制，但不會改變震蕩反彈趨勢，市場仍會呈現熱點輪換、逐波反彈的走勢。

博時主題行業基金經理鄧曉峰也認為，去年底到今年初的持續緊縮政策，導致市場對加息或調存款準備金率的承受能力提高，調控邊際效應遞減。存款準備金率的調整對經濟整體增長的影響有限。

但市場信心顯然并不充足。21日，A股再度出現資金大量凈流出。

另一方面，3月以來，基金倉位不斷下降。據申銀萬國測算，上周開放式基金平均倉位為84.67%，周環比微跌0.52%。該機構已連續三周測算出基金倉位下降。

3月4日，基金倉位還高達87.32%，時隔三周，基金倉位已下降2.65%。去年四季度末，基金持有股票資產總值為18128.5億元，若不考慮股市上漲及基金申贖等情況，簡單估算，過去兩周基金撤離480.4億元資金。

3月份，加快速度離開證券市場的還有上市公司高管、股東。

據公告披露的減持股價推算，3月以來，上市公司股東、高管共計套現60.92億元。

另一方面，海外熱錢也在回流發達國家。馬薩諸塞州劍橋的金融研究公司EPFR Global表示，通脹已威脅發展中國家的經濟增長。數據顯示，今年投資者已從新興市場撤出超過210億美元資金，約占去年流入新興市場資金的22%，中國也是流出區之一。

觀望的資金

事實上，中國的存量流動性并不像股市那樣緊巴巴。

上周末剛卸任平安集團總經理的張子欣、前美國德太集團（TPG）董事總經理馬雪征，及前Providence合伙人童小幪、前高盛直投部門員工江志成，合組私募股權基金——博裕投資顧問有限公司。

深圳某創投機構董事長稱，張子欣等人的行為并不奇怪，人才和資金都在向這個領域流動。據ChinaVenture統計，1月份，一級市場成立14只基金，募資34.54億美元，2月份披露完成募資基金4只，募資17.98億美元。

2個月共募集52.52億美元，折合人民幣344億元。而3月11日推出第二批藝術品交易的天津文交所，一周內吸引近60億元資金入場。

從貨幣供應看，截至2月，廣義貨幣M2已達73.6萬億元，同比增15.7%，狹義貨幣M1余額25.91萬億元，同比增14.5%。

從存款看，2月末，本外幣存款余額74.10萬億元，同比增17.2%，其中人民幣存款余額72.59萬億元，同比增17.6%。

事實上，市場不差錢，差錢的只是A股。

信達證券首席策略分析師黃祥斌認為，A股沒有賺錢效應，錢再多也不會來。但這又出現矛盾，如果錢不來，A股如何能有賺錢效應。

場外資金沒有入市情有可原，本要入市的資金也不愿意進入A股是現實。

除離場的基金手握千億資金，險資也謹慎對待A股。

據天相統計，2010年中期和年底，公募基金投資A股市值分別為1.36萬億元和1.76萬億元，平均投資規模在1.5萬億到1.6萬億元，保險公司2010年底直接投資A股規模約為公募基金的1/3。據此估算，去年年底險資投資股市的比例只有5300億元。

截至2010年底，據保監會統計，險資的資產總額已達5.05萬億元。根據股票類資產的配置比例不得超過20%計算，險資可入市的資金超過1萬億元。也就是說，險資有近半可投股市的資金守候在場外。

機構還是擔心緊縮的政策，甚至過度緊縮。

大成基金認為，在貨幣信貸環比增速連續兩個月很低的背景下，繼續上調存款準備金率負面影響越來越大，如果此政策方向繼續延續，可能出現政策緊縮過度的局面。

愈趨嚴厲的調控政策和較緊的資金面，使近期市場波動幅度仍將較大。