金融行業：地方融資平臺將繼續壓制銀行業估值水平

地方融資平臺可以看作是4萬億元信貸刺激政策的副產品，但其根源在于地方政府負債機制轉換與相對滯后的財政體制改革的矛盾。
　　
劉明康在銀監會第3季度分析會上透露，銀監會之前公布的數據9.09萬億中有90%來自銀行貸款，約為8.18萬億。這一數據與審計署公布的全國地方政府性債務中銀行貸款為8.47萬億差距不大；所以我們更傾向于銀監會和審計署的數據。
　　
通過時間段對比，可以發現，全覆蓋類地方融資平臺貸款余額的占比逐漸提升，反映了地方融資平臺貸款余額的結構正在發生積極改善。
　　
若整體不良貸款率提升至1.5%，不良貸款余額為0.77億元小于目前貸款損失準備金余額，即貸款損失準備金余額可以應對不良貸款率的上升。
　　
若整體不良貸款率上升至2%，不良貸款余額為1.02805億元，與貸款損失準備金余額相差不大，貸款損失準備金余額基本可以應對不良貸款率的上升。
　　
按照目前9萬億地方融資平臺計算，我們預計全覆蓋占比為65%，則其中的6.75億不會違約，剩余25%中，假定一半的貸款為基本覆蓋(50%)，一半為完全無覆蓋，則將有2.36萬億的壞賬損失，這2.36萬億不是全部集中在1年到期，基本未來的3-5年到期，我們分攤到3年，則每年為0.79萬億，加上已有的0.433億不良貸款，得到估計值1.2233萬億，那么可以測算出地方融資平臺貸款壞賬侵蝕銀行利潤0.226萬億，約占利潤總額的四分之一，但銀行業不會出現系統性風險。
　　
地方融資平臺問題對中國商業銀行和宏觀經濟的影響是可控的。但由于商業銀行會承擔一部分損失，未來一段時間內地方融資平臺仍然是壓制銀行板塊估值水平的一個很重要的因素。
　　
(國盛證券)

(衛強 實習編輯)

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