銀行股估值面臨考驗

去年以來，市場往往是談“融資色變”。

“國際金融危機的教訓是，資本成為銀行風險緩釋的最重要因素。所以監管機構對資本標準的提升，導致全球商業銀行處于資金饑渴的狀態。”某市場分析人士表示。

尤其是實施新資本協議腳步的臨近，銀監會將出臺《商業銀行資本管理辦法（征求意見稿）》，這是否預示著新一輪的融資潮起？

目前機構對資本新規的判斷較為樂觀。多位分析師認為，新規的逐步實施對上市銀行的影響較小，基本不會引發新一輪融資潮。東北證券銀行業分析師唐亞韞表示，上市銀行在2010年的融資潮中已使資本充足率普遍達標。在短期內還具有股權資本融資要求，但還未明確融資方案的銀行只有興業銀行和深發展。兩者的股權融資辦法應該都要到2012年實施。“上市銀行不會啟動新一輪融資。”

她指出，新規的逐步實施會促使符合要求的銀行逐步向內部評級法轉變，合理的內部評級法會降低信用類資產的風險權重，促使商業銀行節約資本。

而中信證券日前發布的研究報告認為，資本新規對銀行業資本充足率沖擊小于1%。該公司銀行業分析師朱琰測算，如果按照2008年到2010年總收入的靜態數據看，引入操作風險計量增加2011年風險加權資產規模約5%，降低資本、核心資本充足率水平分別為0.5%和0.4%，其中大型銀行所受影響略大于股份制銀行。

而按照新規“調整銀行對我國其他商業銀行債權的風險權重為25%”，這將降低行業資本、核心充足率分別約為0.42%和0.32%；“個人非按揭貸款風險權重下降25%”，這將利好行業資本、核心資本充足率提升約為0.2%和0.16%，計入附屬資本的超額準備減少降低資本充足率約為0.22%。

此外，她進一步指出，新規的過渡期安排與行業主動進行結構調整也將有助于緩解商業銀行的資本壓力。

凈息差明顯提升

社科院金融所銀行研究室主任曾剛此前接受中國證券報專訪時表示，目前商業銀行風險狀況良好，預計會提供一份靚麗中報。原因在于，隨著央行不斷收緊銀根，商業銀行的議價能力在增強，整個銀行業環比息差不斷加大。

目前華夏銀行、光大銀行、浦發銀行、民生銀行等多家商業銀行公布的半年報顯示，銀行業績增速普遍超過四成，銀行盈利增幅顯然給了市場看多銀行股的更好理由。

以華夏銀行作為樣本觀察，廣發證券分析師沐華在對該行的分析報告指出，凈息差方面，華夏銀行2011年中期息差2.65%，較年初提升9BP，同比提升22BP。息差環比持續回升，一方面緣于加息后貸款重訂價期限快于存款，資產收益率改善；另一方面銀行主動加強貸款定價，貸款議價能力上升所致。

此外，中報顯示，民生銀行的凈息差更是達到了3%。而光大銀行、深發展息差也較去年末有了明顯的提升。

不過，對于下半年息差的判斷，分析人士認為，由于加息對存款重訂價的滯后影響，預期付息率將有所提升，下半年銀行業息差環比持平概率較大。

整體風險可控

今年以來，銀行股走勢疲軟很大程度受地方融資平臺和房地產調控風險的拖累。

有消息稱，今明兩年將是地方政府債務償還高峰期，43%的債務將在兩年內集中到期，預計達4.6萬億元。市場分析人士指出，隨著4萬億元投資計劃配套貸款陸續到期，未來銀行資產質量問題可能會逐步顯現，進而對銀行利潤增長形成一定拖累。

“如果未來銀行貸款不良率上升兩個百分點，就可能侵蝕掉銀行業全部利潤。”曾剛指出，尤其是平臺貸款和房地產貸款風險暴露，不僅會對銀行資產質量構成直接沖擊，更可能因為其高度的產業關聯度，引發一定的系統性風險。

但是，近期中國銀監會主席劉明康明確表示，政府融資平臺貸款整改和風險化解工作有序推進，風險可控。

他指出，自去年以來，銀監會按照“降舊控新”的精神，依據“逐包打開、逐筆核對、重新評估、整改保全”的清理原則，推進平臺貸款補正合同、追加有效抵質押物、增提撥備、提高資本占用成本，以有效降低風險。

劉明康說，只要各地緊密配合銀行業金融機構鍥而不舍地采取動態分類、有效管理，扎扎實實推進各項現金流還本差額補足的措施，且筆筆貸款能不折不扣地落到實處，風險還是可控的。

而曾剛認為，平臺貸款和房地產貸款風險暴露，可能會對銀行資產質量構成直接沖擊。不過，從目前監管機構公布的數據看，地方融資平臺的現金流收入以及資產抵押都不存在太大問題。一方面，中央和地方稅收保持良好增長態勢；另一方面，土地價值沒有出現超過抵押比率的大幅下跌，整體風險仍屬可控范圍。

部分機構青睞銀行股

統計顯示，截至8月18日收盤，16家上市銀行的平均市盈率在各板塊中墊底。在不斷有機構唱空、唱衰銀行業的同時，一些大資金正在逆向操作，悄然增持銀行股。

據市場消息，有“國家隊”之稱的全國社保基金，在本輪A股暴跌的末期開始進場抄底，涉及資金約百億元。未來其他養老金也可能大規模入市，或為市場帶來巨額資金。

除社保基金之外，約有百億險資入市抄底、開始增持銀行股。近期銀行股的異動也被市場認為和險資有關，來自保險公司的消息稱，近段時間以來，保險資金已分批增持了不少銀行股。社保基金、保險資金的入市，銀行股是大資金戰略配置的必選。

就在社保、險資你方唱罷我登場的時候，QFII也開始現身銀行中報。QFII二季度首次買入了華夏銀行，增持數量分別為29500萬股，按二季度末收盤價測算，持股市值高達32.06億元。

分析人士表示，進入8月以來，人民幣升值速度加快。人民幣對美元匯率升破6.4大關，海外熱錢對人民幣升值的關注再次升溫。理柏中國最新發布的基金月度透視報告顯示，QFII中國A股基金的規模異動仍在延續。

就在金融資本對銀行股頻拋繡球的同時，產業資本大鱷史玉柱也看好飽受爭議的銀行股。

近半年來，史玉柱對銀行股的策略是越跌越買，尤其是史玉柱最近豪擲40億元，在二季度大量買入民生銀行股權，一度躍升為民生銀行第六大股東。另一方面，在華夏銀行的半年報中，史玉柱旗下的上海健特生命科技也在二季度增持了將近112.06萬股，穩坐該行第九大股東。

史玉柱表示：“我們增持民生，是非投機性買賣，屬長線戰略性投資。三年內的股價漲跌和我們關系不大，我們關心的是三、五年后民生銀行的PE和PB。”

而另外一個值得關注的現象出現在大宗交易平臺。與前期大宗交易價格大幅折價不同，農業銀行大宗交易價格驚現“零”折價，而另外浦發銀行、交通銀行、招商銀行和建設銀行4只股票的成交價格也非常靠近二級市場價格，幾乎沒有折價空間。