單日凈值巨幅波動潛在風險：這些債基神似？

由於凈值計算的業務規則可能存在缺陷，當某些特殊情況在特定的背景情況下被觸發時，相關基金便立即有了單日凈值巨幅波動的潛在風險，這時，在小數點第四位為四舍五入的業務規則情況下，無論是“舍”還是“入”，都會或對贖回者、或多留守持有人不利。這些情況不僅在靈活設定混合型基金中有存在的可能，在純債基金中也有存在的可能，對於這種情況的觀察，主要是他們的客戶結構。

附表顯示的是2015年度成立的純債基金的戶均規模情況，通過該表我們可以看見，恰好有半數的純債基金戶均規模較大，其中，從產品的角度來看，最為突出的是華福穩健債券、興業添利債券、華福長樂半年定開債券，戶均規模都超過了1000萬元；從公司的角度來，是博時，有10只產品榮幸入圍。結合成立時間、產品再細分的類型，我們不妨可以先關注一下興業添利債券基金。

興業添利債券基金，2015年6月10日成立，規模為3,000,543,432.50份，募集期間的利息只有1.56元，戶數僅為270戶，規模較大，利息很少，戶數更少。單看該基金的成立規模，就與許多客製型基金產品一樣，前面的整數部分很整齊；然后，后面僅有54.34萬元這個小小零頭，這個小小零頭，估計是為了滿足成立戶數法定要求的結果；募集期間的利息很少，說明大資金是最後一天認購的。這就是說，該基金成立規模中的大頭50億元，極有可能是來自相關渠道的一個或幾個賬戶。

之后，還是興業添利債券，我們繼續看它在2015年下半年的情況：

（1）至第三季度末，該基金的份額規模飛躍到了80.41億份，但是，該基金第三季度的申購量是0.49萬份，贖回量是0.69萬份，那么，這就是說，該基金新增的規模是在6月份中、下旬。

（2）第四季度，該基金獲得了19.53億份的凈申購，但卻只有0.74萬元的贖回。上述情況，相對於去年下半年基金市場營銷總體難做的情況來看，興業添利債券基金進的極多、出的極少，的確很不同一般，而且進的都是大約50億元、20億元的整數，這是不是有點蹊蹺？出的極少，是因為那些幫忙湊戶數的資金，本來就是各個投資者的小錢，都不會重視的。

總之，借助興業添利債券基金這個可能性的典型案例，本號更加堅持認為：單個賬戶規模的極大，極有可能帶來單日凈值巨幅波動的潛在風險。

我們都知道，保險等大資金在投資基金的時候，很注意投資額在相關基金中的占比，都絕對不會超過相關基金規模的10%。還有，我們在給很多FOF做投資顧問的時候，也嚴格控制單筆投資占相關基金的比例，以及所服務的賬戶對於相關基金的合計申購量占相關基金的比例。這一切，都是常識！

至此，我們又發現了另外一個新情況、新問題：渠道為什么不再是傳統意義上的交易頻道了？渠道為什么會變成了“零售轉批發”、“批發轉零售”的中間商了？難道僅僅是為了屏蔽客戶資訊嗎？不會這么簡單吧。這種情況合適嗎？

附表：2015年度成立的純債基金的戶均規模情況