別錯過了買入良機

股諺云：千金難買牛回頭。當經濟處於拐頭向上的復甦階段，通縮週期下貨幣政策又不會轉向，在此背景下股市中每一次充分的調整都將提供良好的買入機會，可謂是「不怕調整、怕不調整」。7月末國際油價回調、估值逼近合理估值上限導致A股滯漲，8月初央行提出「動態微調」觸動市場敏感情緒，誘使A股出現垂直速降式的快速調整，這對於前期選擇高拋或者持幣候場的投資者而言，無疑是逢低吸納的良機。8月份A股的調整情形恰似6月份美股的那次暴跌。

6-7月間道指從8900點調整至8000點的那輪暴跌，技術形態與A股本次調整極其相似，也呈現出垂直速降式的斜率，調整的誘因同樣是源自市場對於貨幣政策轉向以及經濟復甦前景的擔憂，但結果卻是虛驚一場，道指在上週五已悄然攀升至9505點，創出了去年11月4日以來的反彈新高，下一步道指重返萬點大關咫尺可待。

相比較而言，今年上半年美國經濟GDP增速是-2.8%，經濟數據還只是呈現出復甦邊緣的徵兆，而今年上半年國內經濟GDP增速已超過了7%，經濟數據是呈現出逐季回暖的特徵，恰如巴菲特8月初在道指9000點市場猶豫之際，提出繼續看多股市的依據是「股市走在經濟之前」，今年上半年GDP增速為負數的美國經濟能夠支撐道指迭創反彈新高，那麼今年上半年GDP增速超過7%的國內經濟支撐A股向上並無不妥。至於7月份信貸地量數據帶來的市場流動性憂慮，等到9月份新增貸款數據又呈現出遞增態勢之時，A股投資者會不會像現在的美股投資者一樣感覺到前期的調整是虛驚一場呢？

7月份國內新增信貸額從6月的1.53萬億大幅下降至3559億，落差巨大，但是回落事實上屬於井噴後的正常現象，在寬鬆的貨幣政策對基礎貨幣投放形成保障、經濟好轉使貨幣乘數上升以及信貸剛性需求的作用下，未來信貸增速仍將保持慣性，流動性寬裕的格局有望持續。另外，誘使A股「7.29」暴跌的導火索央行「動態微調」因素，上周央票利率已暗示之前連續6周回收流動性的央行「動態微調」已暫告段落。因此8月份A股調整看似嚇人，其實難以深入。相反，下跌的幅度越大，反而越是買入的良機。

而且本次調整更以「時間換空間」的方式緩解了前期A股逼近合理估值上限的壓力，為指數基金提供了良好的建倉機會：A股的合理估值區間是25-30倍市盈率，對應的上證綜指波動區間是2900-3600點，8月初為何A股難以逾越看似輕鬆的3500點？原因就在於上證綜指3400點對應的估值已是28倍市盈率，離合理估值上限30倍市盈率僅一步之遙。而上周A股破位上證綜指2900點之後，估值便回落至25倍市盈率之下，無疑具備越跌越買的建倉窪地效應，畢竟近十隻指數基金將在10月份之前跑步入場，對指數基金以及海外A50基金而言，A股能夠調整至3000點之下無疑就是買入的良機。

上述估值是建立在靜態基礎之上，根據動態估值判斷，上周當A股破位2900點之後，A股靜態估值上證綜指和滬深300指數都是24倍市盈率左右，而動態估值上證綜指和滬深300指數則分別是21-22倍市盈率之間，如果經濟復甦能夠帶來上市公司業績的大幅回暖，則A股有希望在10月份經濟復甦拐點確立之後，依賴業績驅動突破被估值上限束縛的上證綜指3600點高地。

關注經濟復甦帶來的業績驅動效應同樣適用於擇股策略，現階段最穩健的板塊無疑就是動力能源股：首先，在美聯儲步入加息週期之前，隨著世界經濟的逐步復甦，四季度國際油價繼續回升的概率正在增加，這意味著動力能源股將處於業績上升週期。其次，動力能源股現階段仍屬於價格和價值的雙重窪地，諸如中國石油、中國神華、中煤能源等動力能源股不僅低估值而且股價至今仍處於IPO發行價之下，股價回升至IPO發行價之上的概率幾乎可以肯定，因此對於穩健型的戰略投資者而言，撇除時間成本因素，持有這些低估值藍籌股就可謂是無風險套利。而對於激進型的投資者而言，去年三季度之前業績仍然高高在上，但去年四季度至今年上半年業績突遭滑鐵盧的業績蹦極股值得研究，因為這些股票所處的行業顯然與金融危機與經濟復甦有著極大的關聯度，例如：航運、電力、地產、鋼鐵等景氣波幅巨大的行業，今年上半年業績驟降之後，下半年出現業績大幅反彈的概率很高。此外，作為啟動消費的重要舉措，繼「汽車下鄉」、「家電下鄉」之後，今年下半年商務部又開始力推「家電補貼、以舊換新」，因此未來家電板塊也有望出現上半年汽車板塊絕境反轉的行業特徵。最後，當A股回落至3000點之下，不僅使指數基金