牛玉銳：五方面解讀債券市場信息產品建設

和訊債券訊息 中央結算公司《債券》雜志主辦的“2015年債券市場投資規則論壇”於1月15日在中國職工之家酒店（北京）召開。在本次論壇上中央結算公司債券資訊部副主任牛玉銳做了精彩演講，他主要從主要從，一、產品的編制的進展，二、產品應用，三、向大家報告一下數據發布的時間，四、我們現在的一些用戶投訴的機制，和透明度的安排，五、從中債的價格指標看2015年宏觀經濟形勢。五個方面對債券市場資訊產品建設做了解讀。

以下是演講實錄

大家下午好，用一點時間給大家匯報一些我們中債資訊產品這些服務在2014年取得的一些進展。

主要講5個方面的內容一個是產品的編制的進展，第二是產品應用，第三是向大家報告一下數據發布的時間，第四個是我們現在的一些用戶投訴的機制，和透明度的安排，第五個也向大家匯報一下從我們中債的價格指標看2015年宏觀經濟形勢一共這5個方面的內容。

產品編制這方面2014年主要是在收益率曲線上有一個比較大的動作，當時在年初的時候幾次用戶交流市場強烈呼吁希望我們推出城投債的收益率曲線，實際上城投債的收益率曲線呼吁有兩年了，我們一直沒有把這個名字叫的這么明確，我們實際上有企業債二類線的叫法，2014年的時候我們也跟相關的主管部門打了招呼，請示推出來這個城投債的收益率曲線，這個是滿足了市場的需求，也增加了對城投債經營化股值的需要，滿足這個需要。但是經過這個差不多將近一年的時間在現在這個市場時機這個背景下，現在又有用戶提出來說這個城投債收益率曲線這個事好像又變得更加敏感的一個話題，我們現在也在繼續的關注，看市場將來是怎么樣因為，大家都知道財政部正在甄別地方政府債，融資平臺債券將來是什么樣的叫法，這個平頭債跟地方政府債怎么樣如何，將來還會不會有城投債這個概念，這個都是一個問號了現在。

現在我們整個是看，看市場的發展情況。還有一個就是我們增加了一些低信用等級的收益率曲線，2014年的時候曾經有一陣市場對信用率風險也是變的比較敏感，當時我們推出了低信用等級的…完善了這個信用等級的體系。第三個是我們的估值數量進一步的增加，那么我們2014年全年累積給6千多只新債提供了估值我們每天截止到2014年底的數據情況來看，我們每天發布了14000多條的債券股值，那么股值的債券有1萬多個，因為我們是有很多債是跨市場，對於這個支數上來看有1萬多支，我們現在股值的品種覆蓋率幾乎覆蓋了全市場99%的這個規模的樣子，就是在極個別的債券上尤其是一部分轉換權的債券，普通的債券包括交易所很多我們都覆蓋了，甚至包括理財直接融資工具都已經覆蓋了。那么理財直接工具的股值我們通過理財網，這是銀監會我們公司柜臺市場部配合他們做的理財等級在那個系統里面發布的直接融資工具的股值，估計主要是銀行，應該是銀行類的客戶能夠看得到的，那么這是股值的品種，在這個2014年我們有一個比較大的動作就是我們的股值向非標資產領域擴展了一下，這個主要也是配合銀監會對於理財產品的等級和股值，對他這個管理的需要，我們開始進入了這個理財資本非標類，我們現在估有1萬多條的非標資產這個股值，實際這個股值非標我們看的情況來看銀行的非標資產來看除了標準化的債券，那么非標債券類是一個大頭…包括很多的信托收益權，我們也在計劃準備慢慢的非標資產的全領域覆蓋，將來再過一段時間以后，可能能夠為這個所有的非標資產做出他的股值來，那么將來達到所有的非標資產如果都能夠做出股值一個很大的好處就是能夠對非標，大家在理財產品本身的股值就有了一個基礎，大家也知道現在銀監會正在推這個理財的凈值，凈值型產品這種像這方面轉化，這種凈值性產品就有一個很強烈的凈值清算的需要。

那么在2014年指數方面我們也推了一些，當然也是根據市場的需要，也推了一些指數，地方政府債指數，這個值得一提的是中國高等級債券指數，這個是一個規則性的指數他的權重包括國債金融債，信用債，每一個類別它的權重是定義好的是死的，不是根據債券的自然權重計算回報率的。那么下面這個圖是我們準備其實已經發布了投資者分類指數這是去年產品的大創新，這個投資者分類指數，是包括我們已經在綜合平臺上已經發布了，包括商業銀行的債券公司的基金的保險公司這四大類，因為他們這在我們這做了一個持倉指數，從這個圖形可以看出來這是07年以來的數據，證券公司是在意料之內的，它的回報率是最高的，或者是比較積極的。那么商業銀行應該是墊底的情況，這個都是跟大家機構的配制，投資的風格本身的業務需要是有關係的，也不一定是代表了一種投資水平。

那么這個投資者分類指數他將來的用處是給這個行業本身進行考核的時候，比如說證券公司，當你跟同行業比較的時候這個可能是一個比較好的基礎。我們在應用方面的進展，是一個比較大的亮點是11月份，2014年11月份財政部官方網站上開始發布收益率曲線，這個事件已經被選為2014年資本市場的十大新聞之一，這是一個非常重要的事件，中國的財政部終於開始官方的發布中國的收益率曲線，所謂干間的收益率曲線，135710現在根據財政部的計劃，將來可能會擴大像中長期可能會繼續擴大，這個實際上是財政部在落實中共中央十八屆三中全會其中有一條關於這個健全反映市場供求關係的國債收益率曲線這么一個決議所做的工作，那么這個是按照我們了解的情況，那么在最近幾年可能中國的國債收益率曲線的建設可能會有比較明顯的進展。它的這個期限財政部作為官方發布的收益率曲線可能會達到這個全期限這樣的設計。現在中國的收益率曲線實際上是我們團隊在中央國債公司來編制和提供發布，大家可以去財政部的官方網站上查詢。那么還有一個很重要的進展我們覺得是2014年利率市場化改革也好，國債收益率曲線的應用深化也好重要的進展有將近30支浮動率的債券開始采用國債收益率曲線作為基準，大家知道以前所有的浮動債，有一些理財的在做現在市場已經開始自發的采用債券市場的收益率曲線作為基準，這個我們覺得是一個很重要的進展，這是債券指數，債券指數這塊截止到2014年底，現在論中債指數的這個基金，做基準的有200多個，在債券型里面有200多個，實際上全市場有將近300支基金，因為我們做基準。

產品應用進展有兩個大的進展，一個是2月24日…還有一個11月份的時候在紐交所上市的一個采用中國高等債券指數為標底的一個etf產品這是美國第一次以rqf為概念的etf產品。

第三個想匯報的是大家關注的問題是數據發布時間，從2014年12月初開始經過將近1個月的時間，發布時間從6點以后明顯的推進到了5點半的水平，后來這幾天有點反彈，最後已經穩定在5點半左右，那么這個應該說是困擾全市場，也困擾我們很多很長時間的一個事情。實際上是因為我們這邊加大了投入，從人力，人員的配制，流程的優化，系統的開發等等在共同努力下發布時間提前了。那么第四個想說一下很重要的用戶投訴的機制安排，很多同志都知道我們有一個質量監控，我們是希望通過大家的投訴，幫我們把我們的質量水平進一步的提高，我們現在所有的客戶反映的問題你打電話也好，qq也好，打電話也好我們都會有質量組專門負責處理，那么我們有兩種處理方案，一種是認為你有道理就會接受你的意見調整，如果覺得經過分析覺得你的意見一時還接受不了我們會向你進行解釋。所有的處理結果相當於一部分的結果都在網上公開了，大家可以在中債資訊網上左下角有一個欄目客戶意見反饋這么一個欄目進去看看。還有就是我們的質量交流會每個月，一般是在25號左右召開，這是我們的投訴電話工作人員的郵箱，還有在債市互動這個欄目里面可以隨時上去，不用注冊的，把你的意見貼上去我們會有人工回復。2014年我們接到投訴150多次，涉及債券的178支，其中有86支調了，這是基本的一個情況。

還有在透明度安排這方面，每天都把我們編制的說明貼在網站上，每個月專門用信用債它的估值的思路尤其是一些被我們做的內部的評級調整的股值我們會專門的發一個說明，大家可以去看，這是第五點，可能我們同事已經講過了我不在講了。整體上來說我們2014年工作有一些進展，我們也希望2015年也在大家的支援下，也歡迎大家繼續來跟我們pk，投訴我們的質量問題，大家共同幫助我們把2015年的工作做得更好謝謝。