全球儲存媒體市佔率列前茅 光洋科獲「twA-」評等 展望「穩定」

中華信評今天授予光洋科 (1785-TW)的長期企業信用評等為「twA-」，短期企業信用評等為「twA-2」。光洋科長期信用評等的展望為「穩定」。

中華信評表示，光洋科的評等結果反映該公司在其利基產品方面強健的市場地位、垂直整合的營運作業、及其良好的成本地位。部分抵銷光洋科前述評等優勢的因素則包括：該公司雖有改善但仍偏高的產品集中性、終端市場的景氣波動劇烈、及其因貴金屬價格波動而面臨的風險。

光洋科在其利基產品方面享有強健的市場占率有率；中華信評並認為在未來一至二年中，光洋科良好的技術能力應可使該公司維持其市場地位。光洋科是全球最大的儲存媒體製程中所使用的薄膜濺渡靶材的製造公司之一。該公司2008年在全球光碟片及硬碟靶材市場中的占有率超過30%。該公司亦為台灣最大及全球第 6大的貴金屬材料生產廠商，其在貴金屬精煉與相關化學製品方面擁有良好的地位。

中華信評認為，光洋科垂直整合的營運模式，是支持該公司良好的營運效率與成本競爭優勢的重要因素。該公司在貴金屬材料與相關化學製品方面擁有從回收、精煉、到製造等的完整作業系統，不僅使其能為客戶提供更為廣泛的商業解決方案，同時還有助於降低該公司的原料採購。2007年至2008年期間，光洋科的營業利益率（折舊及攤提前）平均值為12%，優於國內與全球同業的表現。

中華信評認為，光洋科在硬碟靶材方面的獲利集中性偏高。該公司目前已積極向包括半導體及顯示面板等其它應用領域進行發展。不過中華信評認為，在未來一至二年中，硬碟靶材應仍是該公司主要的獲利貢獻來源。

另外，中華信評認為，終端市場的景氣波動亦升高了光洋科的營運風險。光洋科的營運績效對資訊科技（IT）及消費性電子產業的景氣波動高度敏感。自2008年下半年起，受全球金融危機衝擊而迅速萎縮的IT與電子產品需求，已使光洋科的營運績效受到拖累。以合併基礎計算，該公司2009年上半年來自本業之現金流量對平均總借款比已降為34.8%，低於其2008年時創下的近期高峰的46.1%；而就目前雖略有改善但仍為偏弱的市場狀況來看，預計該公司的前述比率在未來幾季可能仍將受到壓力。

雖然光洋科擁有嚴謹的風險管理措施，規範對其貴金屬原料曝險部位的避險比率至少需達80%以上，但中華信評認為該公司仍將持續受到無法避險之貴金屬價格波動影響。由於針對釕在市場上並無避險工具，而該元素為製造硬碟濺鍍靶材的重要原料之一，釕價格於2008年的暴跌導致光洋科該年度新台幣12億元的存貨跌價損失。

中華信評表示，光洋科的流動性允當。2009年6月底時，該公司擁有新台幣5.31億元的現金，加上未動用的銀行額度應足以支應其一年內到期金額為新台幣10.6億元的長期借款。光洋科主要仰賴短期融資以支應其購買貴金屬原料與避險所需的龐大營運週轉資金。該公司的銀錠於日前取得倫敦貴金屬交易協會的認證，有助於改善其營運資金的管理並強化其流動性。

「穩定」的評等展望係反映：中華信評預期光洋科強健的市場地位與良好的成本競爭力，將有助於該公司在未來一至二年內維持其信用體質。「穩定」的評等展望亦反映中華信評預期光洋科將會在存貨與價格風險管理方面維持其保守的作風。若光洋科的新產品開發能實質降低其產品集中性，並能同時改善其現金流量保護措施，則該公司的評等可能獲得調升。這意味來自硬碟靶材的毛利貢獻所佔比重下降，且該公司以合併基礎計算的來自本業之現金流量對平均總借款比升高至40%以上，並持續一段相當時間。

反之，若光洋科因其現金流量的產生能力轉趨惡化，或因借款水準升高而導致其信用保障措施遭到削弱，以致其以合併基礎計算的來自本業之現金流量對平均總借款比滑落至25%以下，或其總借款對資本比升高至50%以上，並持續達一段時間，則其評等可能遭到調降。可能導致前述結果的原因包括該公司的獲利能力因市場狀況進一步惡化而下滑，或該公司為支應其業務開發或營運資金需求，導致其借款水準的上升幅度超出預期。