捋順政策傳導路徑 緩解金融調控兩難

貨幣政策由“從緊”轉為“適度寬松”，再轉為“穩健”，我國金融業宏觀調控前瞻性、靈活性日益凸顯；銀行、證券、保險業加強逆周期監管著力風險防控，我國金融業微觀調控審慎沉著，成功應對挑戰……五年來，面對風云變幻的世界經濟金融形勢，我國金融業以靈活、審慎的調控，為我國經濟這艘巨輪保駕護航，實現了經濟平穩較快發展。

金融調控彰顯靈活前瞻性

２０１１年歲末，央行貨幣政策委員會于京召開了２０１１年第四季度例會，這是自２００７年以來貨幣政策委員會五年來的第２０次季度例會，會議一如既往對下一階段貨幣政策提出建議，備受市場關注。

過去五年來，以貨幣調控為主的金融宏觀調控日益呈現出更具靈活性、針對性、前瞻性的特點，在應對危機、促進發展方面發揮重要作用。

對于五年來的一系列貨幣調控，有專家指出，調控部門屢屢能在關鍵節點果斷出手，調控手段正日趨及時與靈活。

在加強金融宏觀調控的同時，五年來，我國銀行、證券、保險等監管部門秉承宏觀審慎與微觀審慎監管結合的原則，實現了金融市場平穩健康發展。其中，銀行業堅持“逆周期”監管政策，在流動性、撥備覆蓋率、風險集中度、不良資產率等傳統審慎監管工具的基礎上，陸續引入更新了資本、撥備、杠桿率等銀行監管工具，不斷完善監管框架，形成了有中國特色的銀行業金融機構監管體系。得益于此，在令全球銀行業哀鴻一片的金融危機中，我國銀行業抵御住了沖擊和考驗，并不斷發展壯大。

調控為經濟發展保駕護航

央行日前對我國城鎮儲戶開展的一份問卷調查顯示，當前居民對物價滿意指數近年來首次回升，在當前物價、利率以及收入水平下，八成以上的城鎮居民傾向于儲蓄，該比例較往期也有所提升。

２０１０年以來，為應對通脹壓力，我國央行先后六次加息，基準利率累計上漲了約１５０個基點；與此同時，物價指數在連續３６個月屢創新高后，終于出現掉頭向下的可喜局面，利率與物價的一漲一跌，讓一度惡化的銀行存款負利率狀況有了明顯的緩解。

事實上，金融調控的作用不僅僅體現在居民的家庭賬本上，也表現在我國經濟大賬上。三年前，面對百年一遇的金融危機，我國貨幣政策及時轉向寬松，有力地支持了一攬子刺激計劃的實施，助推經濟迅速企穩向好。

這是一條被國內外經濟學家屢屢提及的反轉曲線：在２００８年四季度我國ＧＤＰ環比年增長率只有１．８％，處于近年低點，而在２００９年一季度則升至８％，二季度達到１５％；ＧＤＰ同比增速也逐季提高，２００９年一至四季度分別為６．５％、８．１％、９．６％和１１．３％，全年ＧＤＰ增長達到９．１％，在全球率先實現了經濟復蘇。

金融調控面臨兩難困局　

不過有跡象表明，當下金融宏觀調控正面臨著越來越多的兩難。“調控力度稍有放松，就會加大通脹風險；力度略有收緊，則會加劇小企業融資壓力。調控的這一兩難特征在過去一年里表現得非常明顯。”清華大學中國與世界經濟研究中心研究員袁鋼明指出。

專家指出，當前宏觀調控政策身陷“兩難”的背后，凸顯出舊有增長模式與經濟發展不相適應的嚴峻現實。解決兩難問題，尋求政策突圍，歸根結底要通過改革來推進。

“這其中有政策傳導機制不暢的因素，我們應對危機不僅要考慮短期政策，更要加強利率市場化等中遠期改革力度，捋順政策到市場間的傳導路徑。”央行有關人士日前接受記者采訪時表示。

在央行貨幣政策委員會委員、清華大學教授李稻葵看來，僅在調控力度松緊上做文章，不可能走出調控困局，他認為未來五年一定要在改革上下工夫，加大關鍵領域的金融改革力度，通過政策、法律對金融資源進行規范和引導，讓需要資金的企業獲得金融支持。

“下一步還應加強中國金融體系建設的層設計和引導，全面推動金融改革開放、推進宏觀政策和金融監管的優化、協調金融市場和金融機構的發展。”國際金融論壇研究院常務副院長王元龍認為。