紐約時報：美股半年來強勢反彈 非理性繁榮？

美股自 3 月起拉出驚人漲勢，時至今日，已有不少專家認為漲得太多太快，富國證券分析師 GinaMartin Adams 便是其一。她認為美股後續雖有上漲空間，但本益比已經過高，尤其在金融系統與經濟仍殘破不堪的此刻。

Adams 強調，很多基本面的問題會慢慢浮現，將股市打回原形，惟時間點不確定。她強調：「市場預期與股市的合理水準有落差」。

自 3 月初觸底後，S&P 500 指數迄今大漲 58%，創下大蕭條以來最強的反轉紀錄之一。該指數目前站上1068.30，與 2007 年 10 月所創歷史新高的 1565.15還有一段距離。

擔憂美股進入非理性繁榮，並非無病呻吟。歐巴馬日前為金融海嘯一周年致詞時說，危機的高峰已過，但鑑於失業率偏高，美國經濟仍然虛弱，政府要繼續推動各項緊急措施。

聯準會主席柏南克也強調，美國「技術上」可能已擺脫衰退，但往後一段時間將十分疲弱。

市研機構 Birinyi Associates 總裁 LaszloBirinyi 則認為美股將持續上攻，也不會有回檔疑慮。他的觀點是：關於經濟偏弱的利空，市場早已反映。

然而，Birinyi 看多的著力點，卻被前美林經濟學家 David A. Rosenberg 視為股市的下跌風險。根據Rosenberg 的說法，美國經濟是被政府下猛藥所救起來的表象；現實是，沒有人知道經濟究竟是何面貌。

Rosenberg 認為，美股強彈只是一次「令人驚艷的空頭市場反彈 (bear-market rally)」。他預估空頭市場還要走 8、9 年，並建議投資人趕快獲利了結。

咸信美股短多長空的 Adams，以美國國庫券殖利率的動態來佐證其觀點。她說，政府定期標售國庫券來為預算融資，導致國庫券殖利率偏低。這代表通貨緊縮的危機還沒解除，有可能摧毀美國經濟與股市。

Adams 表示，判斷聯準會能否維持寬鬆貨幣政策對抗通縮，同時以靈活手法抑制通膨的指標就是 10 年期國庫券殖利率 (目前3.47%)。

她強調，如果該殖利率升不上來，就代表美國經濟與股市「真的」有大麻煩了。