隆華傳熱"沖浪"創業板

鑒于該公司的家族式管理，未來或許會有更多的關聯方介入，而關聯交易的危害顯而易見，通過關聯交易可虛增利潤，造成公司虛假繁榮等，投資者將蒙受巨大損失

7月19日，主營冷卻(凝)設備的研發、設計、生產和銷售，壓力容器和機械零配件生產和銷售的洛陽隆華傳熱科技股份有限公司（以下簡稱“隆華傳熱”）首發申請通過發審委審核。招股書顯示，隆華傳熱2009年、2010年公司營業收入分別較上年增長了40.72%、96.40%，營業利潤分別較上年增長了38.31%、101.42%，凈利潤分別較上年增長了22.70%、98.08%，然而在亮麗的報表背后卻隱藏著諸多可能影響未來正常運營的不穩定因素。

股權激勵費用遺漏

招股書顯示：2010年1月18日，經隆華傳熱2010年第一次臨時股東大會決議，公司高級管理人員董曉強、劉巖分別以232.5萬元認購135萬股，折合每股1.72 元人民幣，公司股本由5000萬股增加至5270萬股。2010年1月29日，經隆華傳熱2010年第二次臨時股東大會決議，由中國風投、上海石基、中國匯富、匯鑫茂通等四名法人股東以貨幣資金增加出資3504萬元，共認購730萬股，折合每股4.8元人民幣，本次增資后，公司股本變為6000萬股。兩次增資前后僅隔11天，而公司員工的認購價格顯然比外部股東的認購價低了許多，因此這應該屬于股權激勵性質。而由此產生的股權激勵費用，如果參照第二次增資4.8元/股的價格計算，應為270×（4.8-1.72）=831.6萬元，占當年凈利潤的16.31%。從其招股書中顯示的財務數據來看，公司并未對該部分股權激勵費用作出確認。雖然不到1000萬元的費用對同期利潤影響并非舉足輕重，但需要留意的是此前就有維格娜絲等企業因股權激勵費用的問題被攔在IPO大門之外。

關聯交易，堂而皇之

隆華傳熱直接關聯企業有兩家，分別是李延發（李占強之配偶李炎亭之兄長）控制的福格森和李治明（發行人實際控制人之兄弟）控制的智明鑄造。

招股書資料顯示，福格森成立于2007年11月23日，經營范圍為農業機械、工程機械、機械零部件的研制、生產、銷售（特種設備及配件除外），截至招股說明書簽署日，李延發持有該公司50%的股權。作為關聯企業的福格森一度出現在隆華傳熱的前五大客戶當中，具體為2010年為第四大客戶，2008年為第三大客戶，2008年，該公司營業成本為1537.93萬元，但其向隆華傳熱采購金額卻高達834.57萬元，占54.27%，而當年隆華傳熱歸屬母公司股東的凈利潤只有2038.64萬元。

由此看來，福格森與發行人的關聯交易痕跡明顯，但比起智明鑄造，卻更遜一籌。招股書顯示，智明鑄造成立于2004年5月26日，經營范圍為機械零部件加工，模具制造，鉚焊加工。截至招股說明書簽署日，李治明持有公司97.5%的股權。值得注意的是，報告期內智明鑄造一直處于隆華傳熱前五大供應商之列，2008年至2010年分列第五、第一和第四位，而對于智明鑄造來說，隆華傳熱更是其衣食父母。近三年來，對隆華傳熱的銷售額占其營業收入比例如圖。

這還只是其主要關聯方，鑒于該公司的家族管理模式，未來不排除還會有更多的關聯方介入，而關聯交易的危害顯而易見：通過關聯交易可虛增利潤，造成公司虛假繁榮等，容易對投資者形成誤導。而這種虛假繁榮一旦破滅，投資者將蒙受巨大損失。