政策未明 底部恐"進易出難"

周二A股再度走出獨立于全球股市的行情走勢，在美歐以及亞太股市因日本利好經濟數據公布的刺激大幅反彈的背景下，A股依然沖高回落，弱勢調整，尤其是前期的強勢板塊如餐飲旅游、紡織服裝、醫藥等防御型品種，都遭遇一定獲利回吐壓力，跌幅居前。在周一銀行股迎來估值集中修復過后，市場開始遭遇強勢股的調整壓力。可見，盡管股指前期的反彈勢頭凌厲，但超跌反彈的性質依然十分明顯，這也意味著，2437點的低點正在逐漸確立，但股指要走出底部，則仍需反復的震蕩整固。

外圍沖擊弱化政策成主導

標普降級引發的連鎖效應正在逐漸散去，投資者也逐漸從美債危機、歐債危機的陰影中慢慢走出。盡管還沒有任何跡象表明歐美各國的主權債務危機趨緩，但G8國家在評級下調后即發表聲明，強調不惜一切代價，防范風險蔓延，而美聯儲也隨后采取行動，明言“超低利率水平”會至少維持到2013年中。無疑，各國政府的強力干預讓投資者逐漸明白，今時畢竟不同于2008年，系統性的金融風險即二次危機發生的概率依然較低。

對于美國而言，作為世界的儲蓄貨幣，美國國債違約的可能性極小，即使美元遭遇下調評級，美國的全球儲蓄貨幣地位也不會土崩瓦解，因為世界上依然暫時看不到比美元更強大的替代貨幣。當然，美國主權信用評級被調低，使得法國、英國以及意大利的評級高估顯得尤為突出，這也為歐債危機的進一步波動埋下伏筆，但其負面沖擊與美國主權評級遭下調的沖擊明顯不是一個重量級的，對市場不會造成更大的恐慌。

在外圍金融市場動蕩之時，國內政策也及時應對，引發市場最大關注的是貨幣政策的適度微調，其中，“定向寬松”的論調引發了投資者的廣泛想象。從上周五公布的貨幣數據來看，7月M2同比增長僅14.7%，增速創下6年以來新低，當月人民幣新增貸款4926億元，也低于市場預期。這意味著，緊縮的效應已經明顯顯現，政策再度緊縮的空間已經非常有限，貨幣政策的確已經具備了微調的基礎。但關鍵在于，目前國內物價調控和房價調控都正處于關鍵時期，過度的過早的放松都可能導致前期調控成果前功盡棄，這自然不是管理層所樂見的，因此，緊縮政策難以全面放松，定向寬松應運而生。問題在于，在銀根大幅收緊的背景下，銀行并非沒有放貸意愿，而是已經無錢可貸，在此背景下，定向寬松或也只是一紙空文。因此，政策后續的走向仍值得進一步關注，若定向寬松輔以下調存款準備金率，則政策走向就日趨明朗，并將奠定中期上漲基礎。

短期震蕩整固關注個股機會

海外市場的大幅動蕩，或在極度恐慌中砸出2437點年內重要的中期低點，這正是基于我們對國內下半年政策的判斷，無論是從基本面預期亦或是政策資金面預期，都不會比上半年的更壞。但是，短期股指的大幅反彈更多仍屬于超跌反彈性質，未來一段時間內，政策仍將處于觀察時期，一方面需關注國內通脹走勢，另一方面也需關注外圍經濟走勢對于國內的沖擊。因此，股指短期仍難有趨勢性機會，上行空間依然有限。與此同時，8月5日的跳空缺口對于股指的向下牽引作用仍然明顯，這意味著市場的筑底階段仍將需要一個過程，短期股指仍將在2500-2700點區域反復震蕩整固。

在市場難有趨勢性行情的背景下，個股機會依然是市場的主導，后續建議抓住兩條主線。首先，依然關注受益于國內市場穩定增長、業績增長確定的大消費類品種，從產品消費看，白酒、家紡服裝、海珍品等持續高景氣，服務消費上，商業零售、建筑裝飾等行業的增長也依然喜人，尤其是各個行業的龍頭個股，由于其消費品牌的逐漸確立，未來將迎來更大的增長空間，后續依然值得逢低關注。其次，關注受益于政策利好的個股機會，目前政策定向寬松基調已經基本確立，從定向寬松的對象來看，中小企業、保障房建設等都成為重點對象，這就意味著一段時間內中小板、創業板個股仍成為熱點主流板塊，其中，戰略新興產業也將成為重要的政策對沖砝碼，相關“十二五”規劃將相繼出臺，受益于政策利好的新能源、節能環保、新材料等板塊個股也將繼續迎來一定機會。