多空分歧加劇 大盤或轉入區間震蕩

自周二市場放量下跌過后，市場再度陷入膠著狀態，多空分歧有所加劇。一方面，市場熱點依舊精彩，漲停家數仍然較多；而另一方面，在經過前期的估值修復行情后，上漲幅度較大的個股下跌風險明顯攀升，跌停家數有所增加，投資者風險偏好明顯下降。未來一段時間，由于兩會即將召開，在國際形勢較為復雜的背景下，“兩會”政策將值得關注，而政策的出臺仍將處于密集時期，在此之前，多空雙方的觀望情緒將占據主要地位，我們預計上證指數經過前期上漲之后將轉入區間震蕩格局。

輸入型通脹壓力漸增

中東和北非局勢的持續緊張，導致不斷增加的避險需求資金流入原油和黃金市場，加之美元近期走勢較弱，這為原油和黃金價格上漲提供了支撐。23日，紐約交易所3月原油期貨價格盤中已摸至100美元/桶大關，短短幾日之內漲幅驚人。而如果動蕩局勢進一步加劇甚至擴散至歐佩克主要國家，進而引發未來石油供應緊張，則原油價格仍然有可能繼續上漲。原油價格的上漲將進一步加劇全球通脹的壓力，也將使得新興國家本已高企的通脹壓力雪上加霜。

由于原油上漲領先國內PPI大體在3個月左右，預計2、3月份PPI仍將是上行走勢，這將對企業成本進一步上升形成壓力，并最終向終端需求傳導。與此同時，目前國際、國內糧食價格上漲勢頭不減，二者夾擊之下，國內通脹形勢仍然嚴峻。在目前的國際環境之下，反通脹將會上升至保民生及維穩的高度，那么抑制通脹、政策緊縮的步伐并不會有所減緩，相反，其將有進一步提高的趨勢。

可以看到，央行于本月24日再度上調了存款準備金率，這是去年以來第八次，也是今年以來第二次上調，調整后存款準備金率達到了歷史新高19.5%，央行此次上調主要目的仍在對沖到期流動性，抑制商業銀行放貸沖動，以抑制通脹。而考慮到未來3個月仍將有1.4萬億元左右的央票到期，由于央票一、二級市場利率長期倒掛，央票發行規模有限，后續央行仍將有可能通過存款準備金率這一數量化工具以回收流動性。

多頭情結未了 指數區間波動

在政策持續調控之下，市場已經開始預期政策累加效應可能對實體經濟以及上市公司業績造成較大的負面影響，而近期公布的PMI制造業指數似乎顯示出這種苗頭，但這尚未形成市場共識，當然從中期角度而言，需要密切關注。但目前微觀層面數據顯示的周期性板塊如水泥、煤炭、有色、家電等行業景氣度仍處于上升趨勢，基本面仍然向好。從估值來看，目前市場滬深300指數以2011年預測業績計算PE在13倍左右，仍處在歷史次低位水平，這一定程度上支持了當前股指的走勢。

從政策層面上看，近期高層已經強調，要處理好經濟平穩較快發展、調整經濟結構、管理通脹預期的關系，防止經濟出現大的波動。這是高層首次提出預警，表明后續政策將保持一定靈活性，因此，短期政策超調引發經濟硬著陸的風險仍然較低。

從市場表現上看，由于2011年將是“十二五”規劃開篇之年，在經濟轉型下各大新興產業的產業規劃細則不斷出臺，由此也推動了二級市場上熱點板塊不斷表現，如稀土產業鏈、高鐵以及新能源汽車概念板塊前期表現不俗。隨著兩會的召開，有關規劃出臺預期仍將進一步升溫，進而促使相關板塊繼續活躍。除此之外，“新三板擴容”、“石墨烯”以及高送轉等概念類個股都表現強勁，熱點板塊不時呈現，市場仍然不乏做多動力。

綜上，當前的基本面及估值形成對股指支撐，但短期國際形勢混沌以及國內政策面壓制，令股指仍很難看到較大的系統性機會，因此，在一段時間內，股指仍將以圍繞2800-2930點一線反復震蕩為主，以靜待形勢的明朗。而在震蕩行情中，個股機會或將可能繼續活躍，建議可以繼續關注受益于“十二五”規劃可能出臺下的節能環保、新能源板塊以及受益于漲價的個股機會。