弱勢尋底提供長線掘金機會

周二A股市場迎來技術性反彈，股指收出光頭小陽線，但成交仍維持在較低水平。盤面觀察，板塊指數出現明顯分化，不少板塊創出新低，但水泥、建材、航天軍工等板塊搶先于大盤開始反彈。

資金面上，緊張格局仍無明顯好轉。隨著本月20日央行上調法定存款準備金繳款日的到來，銀行間市場流動性緊張程度達到高峰。周一貨幣市場資金利率全線上揚，創2月以來新高。在此流動性偏緊的時刻，按銀行資本充足率要求，商業銀行有可能會盡早安排次級債的發行計劃，國內銀行上千億的次級債蓄勢待發。

除了國內貨幣政策的收緊預期，目前市場的不確定性有相當大的部分來自于外圍市場。希臘債務危機正演變為外匯市場潛在的一個風險點。同時，美國在7月份大量進入清算的衍生品是否能如期履約，也給金融市場蒙上一層陰影。在國內外金融環境的不確定性風險制約下，當前A股市場中估值最低的銀行板塊難以表現，也使得整個市場的估值不斷下移。Wind數據統計顯示，目前A股已經達到16倍左右的整體估值水平。

我們認為，新股破發現象持續一段時間后，整個市場的估值定位有望得到改善。不過，隨著市場的不斷完善，整體市盈率估值向發達國家市場標準靠攏將成為一個長期趨勢。因此，在政策與經濟形勢未明朗化之前，盡管估值接近歷史低位，但我們應該謹慎運用歷史估值來作為抄底的依據。

那么，市場在弱市中是否完全沒有機會？也非必然。當前的市場雖然存在諸多不確定因素，但市場的恐慌必然會帶來更多的機會——估值底部區域的股票或者被錯殺的股票。近期大股東增持的公司逐步增多，意味著市場進入了一個存在中線投資機會的階段。而換手率的不斷降低，也說明市場處在一個不斷尋底的階段，且當前的位置繼續向下的空間較為有限。

我們不能一味地看空市場，但也不能過分樂觀看多后市。在國際金融形勢未明朗之前，長線投資者可以有選擇地進行試探性建倉。短線投資者可以在謹慎控制倉位的前提下，參與一些超跌反彈的個股或者低估值而依然有良好業績預期的股票。除了近期表現良好的水泥、建材外，相當部分業績優秀的地產股也開始有觸底反彈的跡象。隨著中報行情的接近，部分優秀業績預期的股票也會提前反應。另外，在弱勢行情中，題材股更容易受到市場追捧，形成局部性熱點。超跌的題材股也可以作為短線參與的對象。

歷史經驗告訴我們：大部分持續三年以上年復合收益率超過20%的企業在下跌中往往都是介入機會，而且它們調整的幅度都遠小于大盤。在中國，相信一定會有不少經得起市場考驗的企業最終成為世界級的大公司，因此大盤調整也是我們挖掘長線金礦的好機會。