銀河證券:春節前A股不改弱勢震蕩

種種跡象表明，央行緊縮貨幣的態度異常堅決。自去年10 月份以來，央行實施了一系列的連續緊縮措施，四次上調存款準備金率，兩次提高利率。針對貨幣環境緊縮的大背景，銀河證券認為，春節前A股將以區間震蕩為主，滬指核心波動區間2700-3000 點。

銀河證券表示，當前支撐和制約市場的影響因素各有四個方面。支撐短期市場的主要因素是良好的上市公司業績、藍籌股較低的估值水平、產業政策和區域政策提振市場信心，以及國際大宗商品價格上漲。

短期制約市場的主要因素也不少，一是通脹壓力較大，短期經濟增速或將放緩，二是貨幣收緊趨勢仍將延續，三是中小盤股票繼續風險釋放，四是基金較高的倉位和前期較多的套牢盤。

業績方面，據銀河證券研究部對重點覆蓋公司的最新盈利預測顯示，2010~2012 年上市公司凈利潤增幅將分別達到34.31%、22.39%和21.79%。戒指1 月7 日，A 股市場共有794 家上市公司發布2010 年業績預告，凈利潤增加比例達80.73%，其中預增和略增比例為61.71%。

同時，由于去年一大批中小板和創業板公司上市，高溢價發行普遍，超募資金較多，預計年報高送配的公司數量較多，送配行情將對市場形成支撐。

估值方面，全部A 股2010 年預測市盈率為17.45 倍、2011 年為14.34 倍，代表藍籌股板塊的上證50 和滬深300指數2011 年動態市盈率只有10.17 倍和12.07 倍，處于歷史較低甚至最低的估值水平。A-H 溢價指數仍然處于低位，與港股相比目前整個市場的估值水平處于相對安全位置。即便是受到政策的制約，但如此低的估值水平使其下跌的空間非常有限。

從投資風格看，銀河證券認為目前市場正在進行的風格糾偏仍將持續，風格糾偏的本質是價值回歸。大盤藍籌股、周期股被過度壓低的估值水平具有一定的價值提升要求，而被高估的小盤股有風險釋放的要求。估值糾偏有利于后期投資機會的均衡化，而不再是2010 年那樣的小盤股一統天下。

以金融、地產、資源為代表的大盤藍籌股、周期股相對強勢，上證50 指數可能具有超額收益，這種趨勢在1 月份較為突出。不過由于政策調控壓力和資金供給不充足，對大盤周期類股票也不能給予過高期望。在通脹壓力沒有得到有效緩解之前，周期股的投資機會是策略性的、階段性的。

以中小板、創業板為代表的小盤股將繼續分化、調整，但在經過較為充分的風險釋放后，其中具有核心競爭力的優質公司將迎來良好的戰略投資機會。投資機會方面，短期相對看好升值板塊如航空，以及抗通脹板塊如消費中的食品、醫藥、商業和大宗商品如農業、有色金屬、煤炭等。總體而言，投資者應保持適度謹慎，并保持策略靈活性。