3000點攻堅戰 耐心等待估值修復

楊紹基：目前經濟沒有持續上升的趨勢，加上流動性不配合，銀行股難以出現持續性機會。我們比較看好新材料、信息技術和高端裝備制造業。

茍開紅：不建議投資者追漲殺跌過于頻繁地更換投資品種，而是應該擇機選擇估值水平較具吸引力的品種。

陳東：滬深股指的估值處于歷史相對底部，市場本身的系統性風險較小，因此，我們判斷市場在短調之后將重拾震蕩上行態勢。

春節后，A股發起了一輪3000點攻堅戰，但是始終未能站穩3000點，未來A股市場走勢如何？低估值的權重板塊能否挑起大梁？本期圓桌論壇邀請金鷹基金投資總監楊紹基、中歐價值發現兼中歐新動力基金經理茍開紅和民生加銀投資副總監兼民生穩健基金經理陳東為投資者揭開迷霧。

證券時報記者：采購經理人指數（PMI）數據已經連續3個月下滑，有人士認為未來經濟會面臨下滑風險，您怎么看？如果經濟出現下滑，政府的緊縮政策會不會有所放松？

楊紹基：2011年，中國經濟將在保增長和抗通脹之間尋找平衡。中國政府在2010年底果斷采取緊縮政策，取得了一定的調控效果，經濟開始降溫，通脹壓力已有所減輕。然而，如果大幅度地減少需求，物價下降的同時，也犧牲了經濟的增長。一旦出現經濟增速下滑過快，政府肯定會放松政策，保證經濟和民生。

茍開紅：在全球經濟的再平衡過程中，中國必須選擇擴大內需，轉型升級的道路。在經濟轉型過程中可能存在一定風險，但是其中也孕育著市場機遇。在這個過程中，傳統低附加值產業將會出現萎縮，而新興戰略性產業將面臨良好的發展機遇。因此，如果經濟增速低于往年，不必恐慌，政府已經主動調低了經濟增速目標。而對于未來政府的緊縮政策，也是一個反復平衡的過程，目前來看，預計今年可能不會有過松或者過緊的局面出現。

陳東：PMI下滑一方面有季節性的因素；另外，是國家主動調控的結果。近期貨幣政策回歸穩健，國家加快經濟結構調整、淘汰落后產能，一定程度上抑制了需求和供給，同時在控制物價的一系列綜合措施下，需求的過度擴張勢頭被抑制，總需求的適當放緩有助于經濟結構轉型。綜合來看，中國經濟內在運行趨勢仍然健康，不存在經濟下滑風險，最多是庫存周期的調整。

證券時報記者：金融股目前估值很低，特別是銀行股一季度業績很好，您認為未來銀行股是否有投資機會？

楊紹基：從以往的經驗來看，銀行股往往在經濟的上升周期表現較好。但從目前各方面的情況來看，我們沒有看到經濟持續上升的趨勢。根據海關總署發布的最新數據，今年2月份，我國貿易逆差73億美元，這是自去年3月以來，中國又一次出現貿易逆差。這將幫助緩解人民幣升值壓力，升值預期的下降可能會影響流動性。因此，經濟沒有持續上升的趨勢，加上流動性不配合，銀行股難以出現持續性機會。

茍開紅：金融股是市場爭議較大的板塊之一。一方面，目前銀行股處于個位數的市盈率水平，而另一方面則是市場對宏觀經濟以及融資平臺貸款的悲觀預期。總體上，目前的銀行股估值吸引力較強，估值水平某種程度上反映了對風險因素的擔憂，因此銀行股有一定的安全邊際。但是由于今年在高通脹背景下宏觀整體是緊縮的環境，銀行板塊一旦啟動對資金的消耗會非常嚴重，可能也難以快速大幅上漲。

證券時報記者：近期市場在3000點關口反復震蕩，您認為未來市場走勢如何？

楊紹基：未來市場走向重點看兩大因素，即國內通脹情況和海外市場情況。通脹方面，國內通脹壓力依然較大，國內緊縮仍有空間，加上海外市場的情況仍然沒有明朗，因此維持對A股區間震蕩的判斷。

茍開紅：經濟轉型期的中國股市將面臨震蕩、糾結的局面，因此預計或將難以走出較大的行情，但是基于目前大盤藍籌歷史低位的估值水平，市場下跌空間有限，很難出現大幅下跌的局面，震蕩格局或將貫穿2011年全年。

陳東：2011年是“十二五”開局之年，也是新一輪經濟周期的起點，在國家一系列戰略政策措施的實施下，我國宏觀經濟將朝結構更優、內生增長更穩健的方向發展。不僅如此，滬深股指的估值處于歷史相對底部，市場本身的系統性風險較小，因此，我們判斷市場在短調之后將重拾震蕩上行態勢。

證券時報記者：近期市場熱點切換較快，持續性的板塊效應并不明顯，投資者應如何捕捉下階段的投資機會？

楊紹基：我們認為，在現階段，市場熱點快速切換，波段難以把握，我們仍然堅持自下而上選股的投資策略，挖掘具有穿越能力的個股進行配置。行業上，我們會選擇估值合理，未來增長比較確定的行業。我們比較看好新材料、信息技術和高端裝備制造業。這三大主題不僅屬于新興產業，更是其他戰略新興產業發展的前端市場。產業鏈的前端最先受益，而且大多前端產業擁有定價權，這對于企業盈利增長很重要。另外企業消費市場值得投資者重點關注，企業設備的更新換代和信息技術的應用，將帶來信息技術和高端設備制造業的主題投資機會。

茍開紅：在市場不安躁動的時候，不建議投資者追漲殺跌過于頻繁地更換投資品種，而是應該擇機選擇估值水平較具吸引力的品種。這樣一方面可規避外圍形勢可能給股市帶來的短期沖擊，一方面耐心等待估值修復。

陳東：對于投資機會的把握，我們建議繼續關注受益于政府政策支持的、業績增長良好并具備低估值優勢的龍頭企業。