華泰宏觀：信貸警報如期解除 政策紅包落袋為安

    和訊網訊息 華泰宏觀評論稱，此次存款口徑擴大，中短期可以貢獻6個百分點左右的存貸比彈性，釋放大量信貸額度。另外，信貸資產證券化備案制獲實質性進展，延續監管層對於信貸投放放松的趨勢，利好行業發展。攻防兼備，繼續看好銀行股未來走勢。

    貸款投放反應經濟運行狀況。新增人民幣貸款6960億，高於市場悲觀預期的5000億，但符合我們前期判斷。14年新增人民幣貸款9.78萬億，其中，12月新增人民幣貸款6960億，環比少增1567億，同比多增2136億，低於市場預期的8800億。原因有二：經濟增速放緩背景下，實體經濟融資需求不足，全年信貸額度可能不及預期。另外，不良雙升背景下，銀行風險偏好下降，惜貸情緒下貸款投放很難放量。供給兩端雙重作用下，12月新增人民幣貸款不及預期。排除地方債務平臺“沖時點”的影響，12月新增貸款數據可能更低一些。m2同比增速12.2%，低於市場預期，股市吸引力增強，信貸市場和非標市場的貨幣創造效率下降，貨幣政策抉擇陷兩難。

非標融資沖時點，不影響全年非標治理效果。14年12月社會融資規模1.69萬億，高於市場預期。其中，新增人民幣貸款低於預期，新增委派貸款4582億，新增信托貸款2102億，新增未貼現銀行承兌匯票606億，非標融資突然爆發，沒有延續前幾個月的下降趨勢。我們認為推動因素可能有二：地方債務平臺在債務確認前的貸款沖刺，增加手中可用資金；其次，資本市場吸引力增強，資金借助非標頻道進入市場。不過，從全年來看，非標治理效果明顯，委派貸款增加2.51萬億，同比少增396億，信托貸款增加5174億，同比少增1.32萬億，未貼現的銀行承兌匯票減少1285億，同比少增9041億。2015年地方債務確認，非標治理繼續，資產證券化備案制推動非標轉標，直接融資繼續壯大，非標融資“沖時點”曇花一現概率較大，后續將歸於平淡。

存貸比調整獲確認，銀行緊箍咒繼續松綁。央行調統司司長盛松成透露，央行下發檔案《關於調整金融機構存款和貸款口徑的通知》，修訂各項存款和各項貸款口徑，市場預期得以確認，存貸比由監管指標邁向監測指標的道路更進一步。截止9月末16家上市銀行有7家存貸比超73%，10家超70%，逼近75%的監管紅線。上市銀行資產規模占行業比例67%左右，存貸比指標限制了信貸投放。金融市場投資產品的豐富和發展，尤其是理財市場，加速存款脫媒進程。另，9月份存款偏離度指標出來后銀行壓力大增，存款“沖時點”行為減少，存款增速亦同步放緩。14年12月存款余額為113.86萬億，較14年6月末僅微增2100億。此次存款口徑擴大，單邊估算的話，中短期可以貢獻6個百分點左右的存貸比彈性，釋放大量信貸額度。另外，信貸資產證券化備案制獲實質性進展，延續監管層對於信貸投放放松的趨勢，利好行業發展。

攻防兼備，繼續看好銀行股未來走勢。上市銀行“高大上”應享受溢價，利率市場化改革步伐穩步推進，各種利好政策推出，差異化競爭顯現，短期波動不改前期判斷，銀行股還存在較大空間。重點關注華夏、光大、北京，持續看好差異化發展的寧波和平安。（銀行羅毅、林博程、張帥帥於2015/01/15，關注微信號luoyicheif）