濰柴動力(000338):博世再聯姻

一個是中國最大的內燃機製造企業，一個是全球最大汽車零部件製造商；在中國實行第三階段排放標準一年之際，兩巨頭再度攜手。

7月9日，濰柴動力(000338.sz)報收37．16元/股，以3.22%的漲幅，迎接其當天與德國博世公司的簽約。

根據協議，雙方在燃油噴射系統項目上進行合作。濰柴的歐Ⅱ、歐Ⅲ發動機均採用博世公司的燃油噴射系統，該系統是濰柴動力所採購的核心零部件，由此，博世公司成為濰柴動力最大的供應商之一。

雙方簽約的這一天也是濰柴動力藍擎電控國Ⅲ發動機實現產銷12萬台的日子。濰柴動力人士透露，形成12萬台銷售規模後，藍擎電控國Ⅲ發動機有望完成初期成本鋪墊，從而產生規模效益。

只是開始

濰柴動力是中國重卡產業中擁有完整產業鏈的龍頭企業。其產品線涵蓋重卡動力總成、整車、零配件等，也是中國最大的重卡發動機、工程機械發動機、最大的重卡變速器製造商等。

濰柴藍擎發動機的保有量達到12萬台，高壓共軌系統功不可沒。這給當天的協議簽署做了註腳。

協議要求，博世將以自己的技術優勢和經驗(高壓共軌系統)，支持濰柴產品達到排放法規要求，提升濰柴產品的市場競爭力。濰柴將利用自己的市場影響力，支持博世擴大在中國市場的影響力和市場份額。

據悉，自國Ⅲ標準在中國實施以來，採用什麼樣的燃油噴射系統就一直在業內炒得沸沸揚揚。應用高壓共軌技術的濰柴藍擎發動機，排放指標較同類產品降低20％，燃油消耗率降低10％-15％，但價格也不菲。

一位濰柴的客戶告訴記者，該發動機較普通發動機價格高出10%-20%左右，約每台10萬元。但是，「濰柴藍擎發動機的性能、性價比都很不錯。」該客戶說。

此次兩巨頭的合作亦給了業界一個新的期待。「推出適合中國市場、具備價格和技術雙重優勢的發動機，利於建立起國際化的快速、靈活的市場研發生產機制；利於優勢互補，打造中國式的具有強大技術能力的發動機生產商。」濰柴動力董事長譚旭光說。

濰柴動力人士透露，儘管其去年銷售量受到金融危機的些許影響，銷售情況略有下降；但今年伊始，銷售明顯好於預期。其上半年已售出發動機15萬台，目前7月計劃銷售2.5萬台。

「全年的銷售計劃是30萬台，」該人士說，「這其中藍擎發動機的銷售占比不到一半，12萬台按月均算，自去年7月上線至今，平均每月銷售近1萬台。」

2008年，濰柴動力銷售重卡發動機 19.73萬台。以此估計，2009年，濰柴動力重卡發動機銷售同比增長將達到53%以上。

未來具環保理念的藍擎發動機將會成為濰柴動力新的利潤增長點。「雖然前期尚在虧損，卻也正常，但凡新產品推出階級都會有一個盈虧平衡點；正如12萬台之後，將會產生規模效益。」上述濰柴動力人士說。

目標價52.6元

這種增長在證券分析師眼中不啻為一味興奮劑。而隨著下半年重卡市場的回暖，也意味著整個行業對廠商的復甦，預計年底重卡市場的漲幅將超過100%。

國都證券汽車研究員徐才華稱，藍擎發動機與EGR發動機的價差為1萬元左右，目前看，即採取高壓共軌技術路線比EGR高出10%左右，但博世尚有降價空間；預示著其價格差異會越來越小。

徐才華稱，濰柴動力還是此輪經濟復甦的最直接受益者。在政府投資推動下，以及寬鬆的貨幣政策支持下，中國固定資產投資增速繼續維持在高位。

下半年，隨著房地產行業的進一步回暖，以及固定資產投資規模仍然維持在高位，工程機械行業仍將繼續回暖，帶動對發動機的需求。

徐才華預測濰柴動力09-11年的EPS分別為 2.63、2.76、3.07元。對應當前估計動態市盈率分別為 14.0、13.4、12.0倍。估值偏低，具有較高的安全邊際。而按照 20倍 PE估值，公司目標價為 52.6元，給予公司「短期-強烈推薦，長期-A」的投資評級。

當天參加濰柴動力與博世公司簽約活動的，不僅有陝重汽、福田汽車、紅巖汽車、北方奔馳、華菱汽車、江淮汽車、青島一汽、東風柳汽、重慶鐵馬、上海匯眾、南京徐工、中聯重科等近30家商用車廠家代表，還有博世、博格瓦納等進入世界500強的供應商代表等，暗示濰柴動力的產業鏈佈局在這一天得到某種張揚。

提及濰柴動力對博世每年可能的採購總量，一位濰柴動力人士說，現在還是未知數，這取決於藍擎發動機的市場需求量。

廣發證券研究員黎韋清認為，重卡市場將會先抑後揚，今年1-5月，全國重卡銷量22.1萬台，同比下滑31%；但隨著經濟形式的好轉帶動物流運輸量的增加，投資項目推進，預計下半年重卡市場形勢較好。

然而，「濰柴動力的風險依然來自於經濟的不確定性，以及原材料成本上升幅度超過預期。」黎韋清說。