國信證券:汽車業購置稅上調影響有限

12月9日，國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，研究完善促進消費的若干政策措施，總的原則是，促進消費的政策必須進一步加強，現行政策大部分要繼續執行。其中，有關汽車消費的政策有：

1.將減征1.6升及以下小排量乘用車車輛購置稅的政策延長至2010年底，減按7.5%徵收。

2.將汽車下鄉政策延長實施至明年年底，已納入汽車下鄉補貼渠道的摩托車下鄉政策執行到2013年1月31日。

3.汽車以舊換新的單車補貼金額標準提高到5000元至1.8萬元。

購置稅優惠政策延續，稅率上調至7.5%。【1】購置稅調整超出預期：1.6升以下排量乘用車「購置稅」優惠政策繼續實施至2010年底，但稅率提高2.5個百分點，至7.5%： 國信證券前期預期是購置稅「減半」將延續至2010年，目前這一稅率調整超出國信證券預期；【2】調整影響有限：於2009年以來的轎車需求主導力量來自於三、四線城市購買力的大幅釋放，購置稅優惠政策僅是起「錦上添花」作用，國信證券預計2.5%的價格變動，並不會強烈抑制以及延後消費者的購買慾望，2010年需求增長仍值得樂觀，維持轎車銷量增長15-18%銷量增幅的判斷；【3】將會引起2009年底提前消費：需要一提，購置稅率優惠幅度減小，可能會導致部分原計劃明年年初購車的消費者提前至今年12月買車，短期內加劇原本已較緊張的庫存狀況。

汽車以舊換新補貼額度加大，輕卡、微卡受益最大。【1】補貼金額大幅提高：汽車以舊換新繼續實施至2010年底，單車補貼金額由原3000-6000元提高至5000-18000元： 前期市場對此已有所預期，但提升幅度之大仍令人驚喜。【2】輕卡、微卡受益最大：以舊換新範圍主要包括：中卡、輕卡、微卡、中客、輕客、微客(微客只能享受購置稅優惠和以舊換新補貼中的一種)。輕卡、微卡的「補貼金額/車價」比例最高，受益最大。國信證券預計，補貼金額提高後，2010年，輕卡、微卡仍將是最大受益者。相關受益上市公司包括福田汽車、江鈴汽車、江淮汽車、上海汽車(上汽通用五菱)、長安汽車。【3】補貼車型2011年將提前消費：補貼會導致對相關車型2011年的顯著透支性消費。而這一政策隨著各種執行障礙的取消、補貼金額的大幅提升，對相關行業的影響在2011年將顯著超過2010年。

汽車下鄉政策延續至2010年，維持不變：影響中性。【1】2009年汽車下鄉政策實施效果較好：2009年「汽車下鄉」政策實施以來，對相關車型的銷售起到了較大的推動作用，拉動內需效果良好。微客1-11月累計銷售177.9萬輛，同比增長80.5%，輕卡銷售自4月份補貼由「換購」改為「直補」後銷售也明顯改善，1-11月累計銷售139.9萬輛，同比增長29.5%。【2】政策延續符合市場預期，影響中性：前期市場普遍預期汽車下鄉政策會得到延續，實施細則方面沒有變化，此次明確政策延期，對市場影響偏中性。

維持汽車行業「謹慎推薦」投資評級。