中國8月經濟數據「撥雲見日」優於預期因素增多

中國8月份經濟數據總體表現強勁，繼續維持刺激實施以來的增長格局。與7月份多個經濟指標低於市場預期不同，8月份數據似乎在「撥雲見日」。儘管包括通脹在內的各種問題和風險一直伴隨著對近期國內宏觀經濟前景的預估，但工業產量增長、固定資產投資加快，高於預期的新增貸款等，均表明政策支持經濟向好的力度並未減弱。正如溫總理昨日在夏季達沃斯論壇上表示，「應對國際金融危機是一項長期任務，中國不能也不會在不適當條件下改變政策方向。」

在二季度國內經濟增速大幅反彈至7.9%後，關於政策微調的呼聲不斷，主要集中於貸款和投資的高增長會否持續。分析人士擔心上半年「冒進」式的增長無疑會增加未來中國可持續增長的難度。因產能過剩導致的資源閒置和浪費，以及大量貸款向市場投放後的通脹隱憂等，都是現階段值得關注的問題，但政策「微調」後的波動帶來對經濟增長前景的不確定，引發了市場在8月份出現了急劇的波動。

持續向好的8月份數據，也意味著決策層對調控面做出了「再微調」，但這種調整將暫時維護市場的信心。事實上，嚴格執行刺激政策還是根據形勢不斷作出試探性的局部修正，目前看來後者更有利於令當前固經濟回升的基礎更加穩固，這也意味著保增長的一攬子計劃需要不斷的豐富和完善，特別是實現依靠最終消費拉動經濟增長仍需進一步出台惠民計劃。

好於預期因素增多

8月份主要經濟數據呈現全面向好。城鎮固定資產投資在前8月高達11.3萬億，1至8月同比增長33%，繼續高位增長，比1至7月加快了0.1個百分點。同期的房地產投資增速加速反彈，1至8月為14.7%，環比提高了2.7個百分點，年初的1至2月僅增長1%。支持未來投資進一步加快的新開工項目和計劃投資情況表現強勁，前8月新開工項目同比增加了近7萬個，計劃總投資同比增長81.7%。投資項目的資金到位情況有明顯的改善，儘管統計局未指出貸款佔據的具體份額，但投資項目利用貸款增速仍位居不同資金到位情況的前列。

除投資外，社會消費增速進一步加快。8月份，社會消費品總額同比增長15.4%，在前8個月的社會消費一直維持在15%左右的水平。儘管同去年同期仍有回落，但基本凸顯了擴大消費的政策效果。減免小排量汽車購置稅和家電以舊換新計劃持續發酵，8月份，汽車類消費增長34.8%，建築和裝潢材料類增長36.6%。擴大內需特別是消費增長是本輪保增長的重點，但過去8月的數據顯示了政策支持了暖意，使得消費在經濟結構中的比重得以維持。但是，擴大消費的前提是提高居民的消費能力和意願，而不斷持續增長的房價顯然壓低了居民擴大消費的能力。

除上述數據外，另一好於預期的數據是CPI指數。8月份，CPI同比降幅縮小，環比則出現6個月以來的首次轉正，符合市場的預期。數據顯示，8月CPI同比下降了1.2%，7月份的降幅為1.8%；8月份環比增長0.5%，為六個月來的首次。值得注意的是，以豬肉價格為首的農副食品價格上漲，是導致食品價格上漲是CPI降幅收窄的主要原因，8月的食品價格上漲1.3%，扭轉了今年以來持續下滑的局面。儘管食品價格指數有明顯的改善，不過，CPI是否就此收拾跌勢轉而出現正增長仍難判斷，CPI分類中的8大類產品同比仍是三漲五跌的局面，離全面回升仍有一段差距。

不過，截止8月份，CPI同比已經連續7個月下降，而PPI已經連續9個月下降。數據顯示，8月PPI同比下降7.9%，降幅略有收窄，不過，8月PPI環比上漲0.8%，已經是連續5個月上漲。從同比連續下降的情況來看，通貨膨脹的隱憂似乎不值得擔心，但從過去多個月的環比變化來看，PPI環比的變化對理解潛在的通脹風險更具客觀。統計局發言人表示，價格上漲表明社會總需求在增加，但由於兩指數同比還處於下降水平，「目前不存在通貨膨脹」。但溫總理昨天在夏季達沃斯講話中首次提到，要警惕和防範包括通脹在內的各種潛在風險。對於通脹的理解市場一直存在兩種看法: 一種認為通脹預期的抬頭恰恰是應對政策的成效表現，另一種看法則擔心經濟未穩通脹抬頭是刺激政策帶來的隱憂。

(陳洪亮 撰稿)

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