英力特：未來兩年盈利能力較強 強烈推薦

2011-2012年將是氯堿行業的景氣周期，預計PVC價格維持高位運行，燒堿價格易漲難跌，綜合來看公司未來兩年能保持較強的盈利能力。我們認為，公司發展正面臨著以下一些積極因素：

其一，氯堿行業產能增長放緩，而需求則受益于建筑行業的發展，過去一直維持約15%的增速，未來幾年更是受益于國家3600萬套保障性住房的建設需求進一步增加。

其二，節能減排政策未來逐漸成為常態，雙高的電石行業未來產量受到限制，將成為制約PVC產量的瓶頸。

其三，原油價格高位運行將有力支撐PVC價格，開春后建筑項目的復工將帶來一波PVC價格的上漲。

其四，增發順利推進，國電集團控股后有利于公司的長期發展，未來產品結構和產業鏈繼續完善的預期強烈。

公司增發后解決了長期困擾的高資產負債率問題，提升了公司經營安全性，雖然短期對公司EPS和每股PVC產能有所攤薄，但長期看打開了公司進一步成長的空間，未來產品結構和產業鏈繼續完善的預期強烈。我們預測公司2010-2012年EPS在完成增發全面攤薄后分別為0.39元、1.00元和1.14元。考慮公司電、電石完全自給的能力以及未來產品結構和產業鏈繼續完善的預期強烈，給予公司2011年25倍PE估值，目標價25元，維持“強烈推薦”評級。