榨季實現平穩對接 鄭糖難現單邊行情

目前糖市新舊榨季已實現平穩對接。現在正處于食糖消費淡季，銷售沒有起色，但現貨市場一直保持堅挺報價，而期貨市場相對疲弱，自9月下旬開始，鄭糖一直維持區間振蕩。筆者認為，這種“現貨強、期貨弱，鄭糖區間走勢”的總體格局短期內不會發生改變，并且隨著消費旺季的到來，向上的波動幅度將有所擴大。

一、兩大因素對糖價起支撐作用

1.制糖成本高企支撐糖價

由于糖料收購價格上漲，人工、材料等方面的成本也較去年有所增加，2011/2012榨季制糖成本將進一步提高。據悉，北方甜菜糖收購均價為480—500元/噸，黑龍江甚至達到530元/噸。南方蔗區的云南、廣西等省近期紛紛公布了新榨季的甘蔗收購價格，分別將甘蔗首付價提高到420元/噸、500元/噸，糖蔗掛鉤聯動價為7000元/噸。

據筆者的保守估算，新榨季國內制糖成本將達到5800—6000元/噸。考慮到糖企保本或實現微利的需要，新榨季糖價在6500元/噸下方時成本支撐作用顯著。

2.元旦、春節消費旺季支撐糖價

食糖的生產和消費具有季節性特點，隨著元旦、春節的到來，糖果、飲料、糕點等含糖量大的食品需求旺盛，增加了食糖的消費量。一般用糖企業會在節日前一個月左右開始備貨，因此11月底、12月初食糖的銷售狀況有望回暖，而投資者對消費旺季到來的預期將對糖價形成支撐。

二、全球食糖增產限制糖價上行

本月初海南糖會對2011/2012榨季的食糖產銷情況進行了分析，預計全國食糖產量為1200萬噸，但考慮到宿根蔗受前期災害天氣影響，出糖率或受到影響，且后期霜凍天氣仍有可能影響最終產量，筆者認為1200萬噸的預估量有點偏樂觀。不過即使按8月糖會預估的1150萬噸計算，全國食糖消費量保持在1350萬噸，國內供需缺口為200萬噸，較去年情況仍有明顯改善。

由于成本支撐作用以及國內糖企議價能力較強，并且2011/2012榨季供需仍存在缺口，產量的小幅增加對糖價上行的壓制不足為懼。國內糖價上行壓力主要來源于原糖的疲弱走勢。

原糖走勢疲弱，而國內現貨價格堅挺，使得進口利潤較長時間為正，從而拖累鄭糖走勢。全球來看，雖然巴西方面出現小幅減產，但北半球甜菜種植面積穩步擴大，增產樂觀。同時，印度、泰國食糖產量也大幅增長，全球或出現供給過剩的局面，庫存消費比也將結束下降趨勢，逐漸增大，這將對糖價走勢形成長期的影響。我國食糖價格雖然具有一定的獨立性，但是近年隨著進口量的增大，與國際原糖價格的聯動性明顯增強，如果原糖價格繼續下行，鄭糖也難以獨善其身。

食糖旺季備貨11月中旬已經啟動，現貨市場順價銷售，而期貨市場主要是對遠期商品進行定價，全球偏空的基本面對國內糖價的影響將通過較大的進口利潤來實現。在這種預期下，期貨市場難以出現大幅上漲行情。因此，未來一兩個月“現貨強、期貨弱”的局面仍將持續。從交易角度來看，1205合約6500元/噸下方可保持多頭思路，而7000元/噸上方逐漸轉換為空頭思路。