券商評級

人人樂（002336）

評級：中性

評級機構：國泰君安

從年報上看，公司毛利率以及費用率平穩增長。公司2010年毛利率為20.8%，與2009年持平。按商品品類分，公司食品毛利率略有上升，提高了0.6個百分點；但生鮮和家電毛利率的降低抵消了食品毛利率的上升。公司2010年期間費用率較2009年略微提高了0.1個百分點，達到了17.3%，主要是由于上市活動以及廣告費用導致銷售費用率提高了0.4個百分點。公司2010年綜合人力成本上升了18.1%，升幅不算大，一方面是公司尚未大幅加薪，另一方面公司2010年開店速度低于預期，2011年人力成本上升幅度可能提升。

公司2010年擴張速度低于預期，2011年擴店進度應會加速，但費用增長將可能限制公司業績增長。我們預計2011年至2013年公司主營業務收入為122億元、147億元及174億元，同比增長22%、20%及19%，實現凈利潤3.0億元、3.6億元及4.5億元，同比增長27%、19%及26%，對應每股收益分別為0.75元、0.90元和1.13元。給予“中性”評級，目標價22.5元。

德豪潤達（002005）

評級：謹慎推薦

評級機構：長江證券

德豪潤達除了傳統的開發，生產廚房家電、家居及個人護理設備外，也于2009年進入LED（半導體發光二極管）領域，并已經在LED應用、封裝以及芯片生產方面取得進展。2010年，在小家電業務出現恢復性增長的同時，公司針對LED項目的非公開募集資金成功，LED業務實現營業收入3.63億元，同比大幅增長111.83%。

募集資金到位后，公司加快蕪湖LED生產基地的建設。預計在2011年底項目達到預定可使用狀態后，LED照明項目將形成年產汽車燈、船用等專用燈具100萬套，路燈、廣場燈、隧道燈等室外燈具20萬套，日光燈、燈泡、射燈等室內燈具500萬只的生產能力；封裝項目將形成年產50億只大功率芯片封裝器的設計產能；芯片項目將形成年產50億只可見光LED芯片的設計產能，最終將形成一體化的LED產業鏈布局：芯片事業部（蕪湖為主），封裝事業部（健隆達，蕪湖、臺山、深圳基地），顯示屏事業部（原銳拓為主，側重大客戶和海外營銷）和照明事業部（蕪湖和珠海基地）。

我們預測公司2011年到2013年的每股收益分別為0.70元、0.84元和1.22元，給予公司“謹慎推薦”評級。

美的電器（000527）

評級：買入

評級機構：中銀國際

受益于白電行業，尤其是空調行業的發展，我們預計公司未來三年仍將保持增長。依靠品牌和渠道優勢，公司具有較強的定價能力，同時通過新產品和新技術的推出，公司有望保持穩定的利潤率水平。公司將通過拓展產品結構、向高端產品延伸等方式鞏固其市場地位。同時，以新興國家市場為切入點，加大自有品牌建設，通過在當地設廠和培養本土化銷售團隊方式拓展海外業務。

我們對公司2011年至2013年每股收益預測分別為1.375元、1.629元和1.874元，給予公司18倍2011年市盈率，將目標價從23.50元上調至24.70元，維持對其“買入”評級。

碧水源（300070）

評級：買入

評級機構：光大證券

公司與北京久安建設投資集團有限公司（以下簡稱“久安建設”）現有股東簽訂了《股權轉讓協議》，以自有資金5100萬元受讓久安公司50.15%的股權。交易完成后，公司成為久安公司控股股東。

我們認為公司控股久安建設，對于公司的意義在于：一，久安建設擁有市政工程施工總承包一級資質等六項專業工程承包與施工資質，皆為公司尚未取得的資質，公司控股久安建設，可提升在工程施工方面的能力；二，控股久安建設，將有利于公司在水處理施工領域的市場拓展能力，并提升公司的綜合實力與競爭力，增加新的利潤增長點。

我們維持公司2011年至2013年的盈利預測，認為其未來三年的復合增長率將達到60%以上，按照60倍市盈率計算，公司的合理價格為160元。