評級簡報

瀘州老窖（000568）

估值水平仍偏低

海通證券研究員發表報告指出，公司產品體系還將進一步調整豐滿，高檔酒維持總量突出差異化個性需求，中高檔酒大招商積極覆蓋價格空白點，中低檔酒持續放量搶占市場份額。公司將始終不渝的堅持國窖1573總產能3000噸水平（商品量大概4500-5000噸），未來將通過直接提價和開發更多個性化產品來提高每噸酒價格，若這個理念能長期堅持，將確保其始終落在高端白酒陣營。

近幾年，公司在中高檔酒市場上下足了功夫。包括陸續開發很多系列，如瀘州老窖特曲年份酒，百年瀘州老窖窖齡酒（30年、60年和90年）等，目前來看，公司似乎實施了全價位綜合覆蓋，但給人的擔憂是其品項會否太多太雜。不過，短期可能僅僅是試驗階段，待時機成熟時，其突出品項可能會逐步浮出水面。考慮到華西證券對股份公司業績的影響，調低了2011-2013年的盈利預測，預計EPS分別為2.04元、2.93元和3.65元，分別增長28.7%、44%和25%。盡管如此，仍舊預計公司收入分別為76.3億，109.6億和133.8億，分別增長42%、44%和22%。預計公司2011-2013年期間費用將仍有下降態勢，至少是持平態勢。因此預計公司白酒主業2011年EBIT仍舊維持高位增長，達到43.4%。資本市場應專注對其白酒主業進行估值，當前估值水平仍舊較低，2011年僅為22.2倍，考慮到公司今后幾年高速增長，維持“買入”評級，目標價格區間應在68-80元。

康美藥業（600518）

產能將進一步擴張

中投證券研究員發表報告指出，投資4億建設甘肅隴西中藥飲片及藥材提取基地，緩解產能緊張問題。隨著國內醫藥市場拓展及中藥飲片需求量劇增，公司產能需要進一步擴張。公司此次自籌資金投建飲片基地，未來計劃開展中藥材加工、小包裝中藥飲片、提取物生產、中藥科研、新產品等業務。擬2年內完成，占地約300畝，首期建設時間1年。預計屆時可望奠定公司在西北市場的飲片龍頭地位，并取得不錯的收益；綜合來看，公司在全國市場拓展框架已經大體搭建完畢，未來將密切關注這些項目的進展情況，預計公司2011-2013年EPS分別為0.56、0.70和0.92，是發展機遇非常突出的低估值安全龍頭品種，維持強烈推薦的投資評級。

中南傳媒（601098）

對外并購能力增強

第一創業研究員發表報告指出，公司擁有出版、發行、印刷、報紙、網站、戶外框架媒體等多介質、全流程媒體業務，內容資源可以多渠道利用。湖南出版集團在全國出版集團總體經濟規模綜合評價排名中位列第二。2011年一季度末公司有現金59億元，并獲得工商銀行100億的意向融資額度，充足的現金和融資額度為公司對外并購提供了強大的財務支持。預計公司2011年到2013年的EPS將分別是0.44元、0.55元、0.70元，對應當前股價的市盈率分別為22倍、17倍、14倍。如果在以當前股價計算的總市值中減去公司在2011年1季度末持有的凈現金，按照2011年不計利息收入的預測凈利潤計算的市盈率僅為15倍。如果給予2011年不計利息收入的預測凈利潤（每股0.407元）以25到30倍市盈率，加上公司持有的現金（每股3.29元），折合每股合理價值在13.45到15.48元之間。上調評級至“強烈推薦”。

三全食品（002216）

新增產能逐步達產

銀河證券研究員發表報告指出，解決近年來產能不足的瓶頸，將成為公司業績釋放最重要的驅動力，2012年后隨著各新增產能的逐步達產，將在相當程度上解決“生產壓著銷售走”的供求關系，公司業績也將跨越上新臺階，未來三年凈利潤復合增速將達到48%。公司是我國速凍食品生產最大基地，市占率多年保持行業第一，并實現逐年提升，2010年達到27.34%（行業CR4約為60%）。公司四大主業是速凍湯圓、速凍水餃、速凍粽子和速凍面點等速凍米面食品，其中水餃和湯圓合計占公司收入與利潤60%以上。預測公司2011～2013年EPS分別為0.92元、1.33元和2.01元，對應2011、2012、2013年PE分別為38、26、17倍，考慮到未來三年凈利潤增速及公司在行業中持續龍頭優勢，給予“推薦”評級。

中國聯通（600050）

3G份額優勢明顯

中信證券研究員發表報告指出，聯通3G既見份額又上規模：近40%的實際市場份額、近四分之一的收入貢獻；并真正抓住3G本質，最早、最成功地實現了流量經營，用戶流量消費是競爭對手的數倍，這表明移動互聯拐點一旦來臨，聯通將進一步擴大份額領先優勢。當前公司PB 1.6x，顯著偏低，估值安全；且長期投資價值突出。移動互聯加速推動行業變革，公司獨享優勢資源是變革的最大受益者，成長性明確；且公司3G進入收獲期，下半年業績有望大幅增長，未來五年利潤復合增長預計高達85%。如公司每年初對應當年EPS享有25x PE，則6個月、18個月對應股價分別為7.5、15元，分別較當前股價有35%、170%的上漲空間。預測公司2010-2013年EPS分別為0.06、0.11、0.30、0.60元，維持公司“買入”評級。