1.25萬億MBS購買計劃終結

3月31日，美聯儲正式結束1.25萬億美元的抵押貸款支持證券(MBS)購買計劃，規模5萬多億美元的MBS市場在受到長達15個月的支撐后自此將經受“自力更生”的考驗。

為支持美國住房市場，美聯儲自2009年1月開始購買由房利美和房地美發行的MBS。這一計劃令30年期固定抵押貸款利率在去年12月份降至4.71%的紀錄最低水平，目前該利率回升至5%左右，但有市場人士預計今年30年期抵押貸款平均利率將跳升1個百分點至6%。

美聯儲最新報告顯示，截至上周聯儲資產規模增至2.317萬億美元，其中MBS規模由此前一周的1.066萬億美元增至1.074萬億美元，相當于MBS市場總規模的五分之一。除MBS外，美聯儲賬上還有3000億美元國債和1750億美元房利美和房地美發行的機構債。

由于美聯儲在過去的一年多中是MBS市場上的最大買家，因此市場人士擔心在美聯儲撤出后，MBS利差可能會重新上升，從而推高抵押貸款利率，給尚且脆弱的房市造成沖擊。

令市場稍感輕松的是，房利美和房地美在2月首次宣布將購買2000億美元的違約貸款，這將為抵押貸款投資者提供上千億美元資金用于再投資，從而在一定程度上填補聯儲留下的市場空缺。

在結束購買計劃后，美聯儲如何處理賬上的1萬多億美元MBS資產亦為外界所關注。

美聯儲主席伯南克3月25日在向眾議院金融服務委員會發表證詞時稱，隨著美國經濟狀況持續改善，美聯儲將會逐步出售目前持有的巨額資產，希望恢復投資組合中只有美國國債的狀況；長期政策目標是將美聯儲2萬億美元的資產負債表壓縮至1萬億美元以下。

他還指出，退出步驟的先后順序以及退出寬松政策所采取的工具將視經濟和金融形勢發展，以及美聯儲對于如何同時滿足最高就業率和物價穩定的雙重目標的最佳判斷而定，暗示短期內還不會出售這些證券。

中國社科院世界經濟與政治研究所研究員張明認為，如果美聯儲真的開始大量減持上述資產，剛剛有所恢復的美國住房抵押貸款市場勢必將受到嚴重沖擊。對于美聯儲如何處理手中的這部分資產，他提出了其可能選擇的四種退出機制。

第一種是公開市場操作，即直接在市場上出售金融資產，但由于美聯儲累積了大量潛在風險較大的資產，在當前環境下以賬面價格出售上述資產幾乎不可能；如果美聯儲選擇折價出售，則其必須承擔這部分“昂貴的”損失。

第二種是直接向金融機構定向發行央行票據來回收流動性，但要吸引金融機構購買，就必須提高央票收益率，這就意味著美聯儲要為此付出財政成本；如果維持較低的央行收益率而強行向金融機構攤派，則會降低金融機構自身的收益率。

第三種是用美聯儲賬面上的ABS與MBS交換財政部發行的國債，然后用國債進行公開市場操作，但在與財政部資產互換的過程中如何為這些資產定價仍是難題。

第四種是向金融機構支付較高的超額準備金利率，使得金融機構保留較高水平的超額準備金，而不至于全部用于放貸。